2023年1月A股及港股金股组合：好事多磨，把握布局窗口

2022年12月29日 总量研究 好事多磨，把握布局窗口 ——2023年1月A股及港股金股组合 要点 12月份市场有所震荡 12月A股主要指数出现分化，消费板块相对占优。12月（截至12月28日），A股主要指数有所分化，上证50小幅上涨，累计上涨了1.2%，而中证1000表现最差，下跌了4.9%，其他主要指数中，沪深300、中证500及创业板指分别上涨了0.5%、 -4.8%和-0.3%。行业方面，12月各行业也分化明显，其中，食品饮料、美容护理、社会服务表现相对较好，而煤炭、房地产、建筑装饰等行业的表现较差。政策持续发力，12月港股持续复苏。政策利好与疫情扰动在月末形成阶段性博弈，港股在月末保持震荡。截至12月28日，恒生科技、恒生香港35、恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数涨幅分别为10.91%、8.65%、7.00%、6.80%和6.25%。 A股观点：“春季躁动”或将缺席，春节前或将维持震荡 2023年传统意义上的“春季躁动”或将缺席。由于经济数据的同比改善可能仍然有待时日，明年一季度经济与盈利可能仍会面临边际压力。此外，近期利好政策频发已经带动市场出现较为明显的反弹，政策上的利好或已经在A股市场有了充分的反映。因此，明年一季度可能会是全年市场中较为平淡的一个阶段。 今年春节前市场或将维持震荡，但下行空间相对较小。基本面的偏弱，或将导致今年春节前市场整体保持震荡态势，但当前市场估值水平仍处低位，叠加近期外资恢复净流入，预计市场下行空间相对较小。 明年二季度之后，经济与盈利将开始进入到实际的改善进程之中，市场会有更好的机会。疫情防控政策逐步优化后，经济的修复会是渐进的。在明年二季度之后， 无论是经济环比数据的景气回升，还是叠加同比的低基数效应，都会对于经济与企业盈利的修复更加有利，届时，市场将会迎来修复斜率的上行，进而也会使得市场拥有更好的表现。 明年医药消费板块业绩或将更具优势，股价表现也有望占优。从海外的情况来看， 在疫情防控政策优化后，消费通常会有明显的修复。因此随着国内疫情防控政策的持续优化，2023年我们很可能将看到国内消费的复苏，这也将带来消费板块业绩的显著提升，市场的风格可能也会逐步转向消费。 港股观点：短期可能维持震荡，长期将持续复苏 港股当前拐点已至，随着经济复苏政策的逐步落实和中长期疫情风险的边际缓和，市场有望持续回暖。整体来看，我们认为随着疫情改善和基本面回暖港股长期将持续复苏，而短期内可能维持震荡，投资者迎来积极配置的窗口布局期。 港股配置方向上建议关注：1）受益于防疫政策优化的食品饮料、旅游及博彩股。2）受益于经济稳健修复同时估值处于低位的医药行业及互联网行业。 2023年1月A股金股组合：安井食品、爱尔眼科、旗滨集团、中国建筑、九阳股份、保利发展、老凤祥、中国中免、东华测试、中国联通。 2023年1月港股金股组合：腾讯控股、新东方在线、上海复旦、金蝶国际、安踏体育。 风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情扰动；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、12月份市场有所震荡3 2、A股观点：“春季躁动”或将缺席，春节前或将维持震荡4 3、港股观点：短期可能维持震荡，长期将持续复苏8 4、2023年1月A股金股组合9 4.1、安井食品：主业环比加速增长，预制菜动能充足9 4.2、爱尔眼科：拟收购26家医院部分股权，基层下沉+全国拓展再下一局9 4.3、旗滨集团：成本上涨影响利润，持续关注盈利修复与成长兑现的共振机会10 4.4、中国建筑：房建订单大幅提速，22年拿地稳居行业第一11 4.5、九阳股份：内销增长跑赢行业，净利率阶段性承压11 4.6、保利发展：前三季营收保持增势，Q3经营表现积极12 4.7、老凤祥：深入实施“十四五”规划，短期疫情冲击不改长期投资逻辑12 4.8、中国中免：疫情影响短期业绩，海口免税城开业助力长期发展13 4.9、东华测试：营收净利润双增长，政策助力加速成长14 4.10、中国联通：创新业务蓬勃发展，盈利能力稳步提升14 5、2023年1月港股金股组合16 5.1、腾讯控股：视频号流量高速增长，游戏、广告业务承压16 5.2、新东方在线：供给是核心增长驱动力，粉丝消费潜力仍有挖掘空间16 5.3、上海复旦：3Q22公司继续强劲增长，FPGA受益于国产替代趋势快速增长17 5.4、金蝶国际：大中型企业市场稳健突破，期待疫后业绩加速修复18 5.5、安踏体育：Q3零售流水环比改善，期待多品牌国产运动龙头行稳致远18 6、风险提示19 1、12月份市场有所震荡 12月A股主要指数出现分化。12月（截至12月28日），A股主要指数有所分化，上证50小幅上涨，累计上涨了1.2%，而中证1000表现最差，下跌了4.9%，其他主要指数中，沪深300、中证500及创业板指分别上涨了0.5%、-4.8%和-0.3%。行业方面，12月各行业也分化明显，其中，食品饮料、美容护理、社会服务表现相对较好，而煤炭、房地产、建筑装饰等行业的表现较差。 市场震荡过程中，消费板块相对占优。近期疫情防控政策持续优化，受消费场景恢复及对未来消费复苏预期升温的影响，消费板块的表现普遍较好，包括食品饮料、美容护理、社会服务、商贸零售等。相比之下，房地产相关行业本月则有所回调，包括房地产、建筑装饰等。 图1：12月A股主要指数有所分化图2：12月A股行业涨跌互现，消费板块表现较好 2%15% 1% 0% -1% 10% 5% -2%0% -3% -4% -5% -6% 上沪 300 50 证深 创深上万 业证证得 科中中 1000 500 50 创证证 -5% -10% -15% 食美社商综家纺银轻传农交非建电钢计电医基通有石公环机国汽建房煤品容会贸合用织行工媒林通银筑力铁算子药础信色油用保械防车筑地炭 A 板成综全 指指指 饮护服零电服制料理务售器饰造 牧运金材设渔输融料备 机生化 物工 金石事设军装产属化业备工饰 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/12/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/12/28 图3：12月A股各风格指数有所分化 第一周第二周第三周第四周第五周 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 稳定金融消费周期成长 资料来源：Wind，光大证券研究所。第一周是指12月1日至2日，第二周是指12月5日至9日，第三周指12月12日 至16日，第四周指12月19日至23日，第五周指12月26日至28日 政策持续发力，12月港股持续复苏。11月的经济数据显示基本面筑底，消费、投资、出口等经济指标全面回落，PMI等预期指标也出现下行。在此背景上，政府持续提出一系列复苏政策。12月6日，中央政治局会议强调2023年经济工作重点将以稳增长、稳就业、稳物价为核心，货币政策要精准有力，充分发挥 消费和投资的关键作用。12月14日，国务院印发《扩大内需战略规划纲要 （2022-2035）》，在消费上从四大领域入手提出具体政策，投资上强调重点领域补短板投资和新型基础设施建设。12月15日，中央经济工作会议召开，承袭12月以来各类政策导向，会上就财政政策、货币政策、住房、养老、消费等问 题做出了全方位的战略部署。持续的政策红利推动港股在12月上旬维持上涨。 12月中旬，港股出现一定回调，主要受疫情扰动影响。12月以来，防疫管控从“二十条”再度优化至“十条”，各地也逐步放开疫情管控。这客观上导致短期内社会面感染患者激增，对居民消费、生产生活造成了一定扰动，港股市场情绪有所降温。然而12月末，证监会召开会议强调扩大资本市场高水平制度型开放，推动沪深港通互联互通扩大标的、优化交易落地，同时中美审计监管出现风险化解预期。政策利好与疫情扰动在月末形成阶段性博弈，港股在月末保持震荡。截至12月28日，恒生科技、恒生香港35、恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数涨幅分别为10.91%、8.65%、7.00%、6.80%和6.25%。 图4：12月恒生指数走势图5：12月港股整体继续反弹 20,00012% 19,500 10% 8% 19,000 6% 18,500 4% 18,0002% 17,500 2022-12-012022-12-062022-12-092022-12-142022-12-192022-12-222022-12-27 0% 恒生科技恒生香港35恒生指数恒生综指恒生中国企业指数 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/12/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/12/28 2、A股观点：“春季躁动”或将缺席，春节前或将维持震荡 2023年传统意义上的“春季躁动”或将缺席。由于经济数据的同比改善可能仍然有待时日，明年一季度经济与盈利可能仍会面临边际的压力。此外，近期利好政策频发已经带动市场出现较为明显的反弹，政策上的利好或已经在A股市场有了充分的反映。因此，明年一季度可能会是全年市场中较为平淡的一个阶段。 今年春节前市场或将维持震荡，但下行空间相对较小。11月以来，全国多地疫情频发，对我国经济造成了一定的影响，导致11月份多项经济数据不及预期，特别是社会消费品零售总额受疫情影响严重，11月当月同比下降5.9%，低于预期。近期多地感染人数上升，对交通出行造成了一定的影响。虽然疫情防控措施逐步优化，但短期内疫情对于经济仍然存在显著的影响，并且参考海外防疫措施逐步优化后，消费的复苏也需要一定的时间。此外，从历史来看，春节前20个交易日，市场整体也偏震荡。因此，基本面的偏弱或将导致今年春节前市 场整体保持震荡态势。但当前市场估值水平相对较低，并且11月以来北向资金整体呈现持续净流入态势，这两者对于A股市场均存在一定支撑。因此，春节 前市场可能整体保持震荡，但下行空间有限。那么，在市场偏震荡的情况下，还能“持股过年”吗？ 或许“持股过年”是今年不错的选择。受疫情影响，今年春节前市场大概率维持震荡，但当前市场估值水平相对较低，且春节后随着疫情影响的逐步减小，企业盈利将迎来拐点，并支撑市场企稳上行。根据中国工程院院士张伯礼在“共同、共享、共筑”生命健康分论坛上的研判，疫情的高峰会在明年一二月份到来，正好处于春节前后。而2023年春节之后，伴随着疫情高峰的结束，消费或许逐 步迎来复苏，企业盈利也会逐步修复，我们预计2023年企业盈利修复可能有两条路径，两种路径下企业盈利都将在明年二季度企稳回升，区别在于盈利修复的斜率不同。叠加经济复苏以及A股“开门红”行情效应，春节后A股市场大概率会迎来战略性机会。因此，今年“持股过年”或许是不错的选择。 明年二季度之后，经济与盈利将开始进入到实际的改善进程之中，市场会有更好的机会。疫情防控政策逐步优化后，经济的修复会是渐进的。在明年二季度之后，无论是经济环比数据的景气回升，还是叠加同比的低基数效应，都会对于 经济与企业盈利的修复更加有利，届时，市场将会迎来修复斜率的上行，进而也会使得市场拥有更好的表现。 若持股过年，布局来年可能的主线或许是更好的选择。今年以来市场行业轮动较快，未形成特别明晰的主线，特别是10月以来利好政策频发，相关行业在政策的支持下迎来阶段性行情，如10月份的信创板块、11月份的地产板块，但均未能成为长期的主线行情，主要是由于当前我国经济处于弱复苏态势，企业盈利目前承压，因此未有特别明晰的高景气主线。站在当前时点来看，政策仍然是当前市场的重要支撑。在政策支撑的市场下，板块轮动较快