金租行业政策点评报告：加快设备直租业务转型，优质公司有望长期领跑

事件：10月27日，金监总局发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（下称《通知》）。 制定业务鼓励和负面清单，提高新增业务直租比例 金租行业快速发展下监管肯定其积极作用，针对部分公司存在的公司治理、租赁物管理不到位等问题，制定《通知》完善监管制度、推动行业找准功能定位。政策要点：（1）健全公司治理和内控机制，严格股东股权管理。（2）制定鼓励业务清单和负面清单。一是鼓励设备类业务，包括大型设备、大飞机、新能源船舶、首台（套）设备、重大技术装备、集成电路设备等。二是发挥售后回租普惠功能优势，助力小微、涉农企业盘活设备资产。三是建立租赁物负面清单，严禁新增非设备类回租业务，严禁将古玩玉石、字画、办公桌椅、低值易耗品作为租赁物，严禁以乘用车之外的消费品作为租赁物。（3）优化结构，一司一策。2024年新增业务中回租业务占比较2023年前三季度要下降15个百分点，力争2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%。三类业务可不纳入回租业务统计：承租人为小微或涉农企业；租赁物为飞机、船舶、车辆；因税收、补贴等政策对农机等设备的购买主体有特殊要求，形式为回租而实质为直租的新购设备融资。（4）做好持续性监管，加大追责处罚力度。 平台融资业务延续压降趋势，加快向设备直租、小微和涉农领域转型 政策影响：（1）本次政策为行业指明方向，回归“融物真租赁”本源，基于业务本质和现实情况给予豁免和弹性要求，利于行业健康持续发展，未来商租公司监管导向或向金租趋同。（2）从2022年2月“12号文”限制构筑物回租到2023年7月“149号文”禁止非设备类回租，行业对本次政策已有预期，构筑物回租等政府平台相关业务预计将延续压降趋势。监管答记者问时提到，截至2023年6月末，全行业构筑物类租赁资产较年初减少18.82%。（3）鼓励设备直租和小微、涉农企业设备回租业务，预计行业将加速向设备直租业务转型，相关领域供给增加或对资产端定价带来一定压力。据金租行业2022年报告，2022年金租行业新投放经营租赁和直租业务规模分别为1185亿、1723亿，合计占比20%，距离2026年50%目标仍有较大距离。（4）预计相对成熟领域的大型设备直租业务竞争不断加剧，细分化、专业化和零售化领域具有较高壁垒，竞争压力或相对较小。 行业空间广阔，公司治理优秀、构建差异化优势的企业有望持续领跑 （1）监管层肯定行业积极作用并指明行业未来发展方向，意义重大。从需求侧看，在推进新型工业化、加快建设制造强国的背景下，我国设备租赁领域空间广阔。从供给侧看，设备租赁业务具有较强专业性，对股东资源、人员团队、展业路径、风控体系和数字化能力均提出更高要求。公司治理优秀、构建差异化能力、先发优势突出的企业有望持续领跑。推荐零售设备直租龙头江苏金租，经营租赁领域受益标的中银航空租赁、宏信建发。（2）江苏金租作为A股唯一上市金租公司，长期坚持“零售+真租赁”，厂商和区域双线发展，在零售设备直租领域先发优势明显。2023H1末，公司工业装备/交通运输/能源环保租赁资产余额占比分别为11%/18%/21%，规模同比+87%/+0.3%/+19%，公司合作厂商和经销商数量超过3000家，2022年单均规模104万，零售属性明显，符合监管鼓励设备直租和服务中小企业的发展方向。 风险提示：行业转型进展不及预期。