2023年三季报点评：收费公路主业稳增，环保业务稳定发展

公司公告2023年三季度报告：2023Q1-3扣非归母净利润同比增长11.51%。 1）2023Q1-3实现营收63.71亿元，同比下滑4.14%；实现归母净利润15.39亿元，同比下滑23.75%；实现扣非归母净利润14.18亿元，同比增长11.51%； 实现毛利率40.56%，同比增长2.12pct；实现归母净利率24.15%，同比下滑6.13pct；实现投资收益6.42亿元，同比下滑55.08%。投资收益同比下滑幅度较高，主要系基数因素所致。2022Q3，公司联营企业联合置地完成了减资手续，公司相应享有的溢价部分由资本公积转入投资收益，带动投资收益增长9.21亿元。剔除该项投资收益的影响，公司归母净利润2023Q1-3实现同比增长15.94%，2023Q3实现同比增长27.37%。2）分季度看：23Q3公司实现营收22.46亿元，同比下滑11.98%；实现归母净利润6.10亿元，同比下滑47.87%； 实现毛利率41.84%，同比增长4.14pct，环比Q2增长1.75pct；实现归母净利率27.14%，同比下滑18.48pct，环比Q2增长5.23pct。 收费公路业务：广东地区车流量、日均路费收入稳步增长。分地区看：2023Q1-3，1）广东省-深圳地区：梅观高速/机荷东段/机荷西段/沿江项目/外环项目/龙大高速/水官高速/水官延长段分别实现日均车流量同比增速18.12% / 12.72% / 16.58% / 32.39% / 28.03% / 18.57% / 13.50% / 18.18%；分别实现日均路费收入同比增速12.50% / 6.75% / 16.00% / 27.54% / 25.38% / 17.63%/ 10.22% / 14.89%。2）广东省-其他地区：清连高速/广深高速/西线高速/阳茂高速/广州西二环分别实现日均车流量同比增速10.64% / 17.13% /17.32% / 23.40% / 21.33%；分别实现日均路费收入同比增速6.81% / 19.95% /15.69% / 20.08% / 15.64%。3）中国其他省份：益常项目/长沙环路/南京三桥分别实现日均车流量同比增速-1.52% / 65.52% /-54.55%；分别实现日均路费收入同比增速10.65% /-34.94% / 120.79% 大环保板块：产业战略布局日趋完善。1）清洁能源：风力发电业务方面，四个并表风电项目2023Q1-3完成上网电量125.68万兆瓦时，实现风力发电业务收入5.04亿元。2）固废资源化处理：有机垃圾处理业务方面，1-9月有机垃圾处理量合计87.46万吨，合计实现收入4.13亿元。 投资建议：1）我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利为24.6、27.4、29.6亿元，对应2023-2025年EPS分别为1.13、1.26及1.36元，PE分别为9、8、7倍，目标价10.9元，持续看好公司双主业推进，持续提升产业链价值，维持“推荐”评级。 风险提示：车流量受疫情影响下滑超出预期，环保项目落地不及预期等。 主要财务指标