城中村资金端迎政策支持，继续看好地产开工链

行情回顾 过去五个交易日 （0918-0922） 沪深300涨0.81%， 建材 （ 中信 ） 涨0.61%，基建及地产相关链条涨幅相对较好，与再前一周地产链跌幅靠前形成对比，相关政策对行情形成一定支撑。个股中，韩建河山，罗普斯金，先锋新材，四通股份，华立股份涨幅居前。 城中村改造有望获得政策性金融支持，30城销售环比继续改善 据Wind，0916-0922一周，30个大中城市商品房销售面积环比继续实现增长，但由于22年同期基数偏高，同比明显下降，我们认为近期各地放松房地产限制的政策仍处于进一步深化落实期，后续地产销售有望持续触底回暖。9月18日据21世纪财经报道，除符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围外，未来也将设立城中村改造专项借款，可能由政策性银行特别是国开行组建，表明了城中村改造在改善民生和稳定地产投资方面的重要性，虽然城中村改造并不完全等同于棚改，但我们认为其在拉动地产投资的原理和效果上有望和棚改类似。 我们认为，政策密度及基本面改善节奏或仍是地产链行情持续的关键因素，当前环境下市场对基本面的预期仍低，但后续若地产销售回暖，基本面预期有望逐步改善，或进一步增强板块行情的持续性。刺激需求有望成为当前的政策核心之一，当前政策导向较为明确，一方面通过放松需求限制拉动购房端改善，另一方面通过城中村改造等新方法创造新需求和优质供给。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 消费建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY/受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，海螺水泥，北新建材，东方雨虹，凯盛科技（与电子联合覆盖），上峰水泥。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0918-0922）沪深300涨0.81%，建材（中信）涨0.61%，基建及地产相关链条涨幅相对较好 ， 与再前一周地产链跌幅靠前形成对比 。 个股中 ， 韩建河山（14.36%），罗普斯金（10.46%），先锋新材（4.75%），四通股份（4.40%），华立股份（4.32%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：华新水泥（3.99%），海螺水泥（0.87%），北新建材（0.69%），东方雨虹（1.02%），福莱特（-3.70%），凯盛科技（-1.00%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0918-0922）涨跌幅 城中村改造有望获得政策性金融支持，继续看好地产开工链 据Wind，0916-0922一周，30个大中城市商品房销售面积环比继续实现增长，但由于22年同期基数偏高，同比明显下降，我们认为近期各地放松房地产限制的政策仍处于进一步深化落实期，后续地产销售有望持续触底回暖。9月18日据21世纪财经报道，除符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围外，未来也将设立城中村改造专项借款，可能由政策性银行特别是国开行组建，表明了城中村改造在改善民生和稳定地产投资方面的重要性，虽然城中村改造并不完全等同于棚改，但我们认为其在拉动地产投资的原理和效果上有望和棚改类似。 我们认为，政策密度及基本面改善节奏或仍是地产链行情持续的关键因素，当前环境下市场对基本面的预期仍低，但后续若地产销售回暖，基本面预期有望逐步改善，或进一步增强板块行情的持续性。刺激需求有望成为当前的政策核心之一，当前政策导向较为明确，一方面通过放松需求限制拉动购房端改善，另一方面通过城中村改造等新方法创造新需求和优质供给。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.4%。价格上涨区域主要是江苏、浙江、安徽、河南和湖南地区，幅度20-30元/吨；价格回落区域有广东、四川和贵州地区，幅度20-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区企业出货率环比持平，同比下滑9个百分点。分区域情况，华东地区因浙江受亚运会召开影响，出货率小幅回落；西北地区因持续降雨影响，环比减少5个百分点；华中和西南地区企业出货率环比变化不大；京津冀、东北、华南地区天气晴好，出货率略有提升。价格方面，进入传统旺季，尽管下游需求表现不佳，但受原燃材料价格上涨影响，全国水泥价格继续上行。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃19.5-20元/平方米，3.2mm镀膜27.5-28元/平方米，环比均持平，近期组件厂家开工基本稳定，后期随开工进一步缩减，需求有转淡预期。上周库存天数17.78天，环比降3.05%，日熔量91880吨/日，环比持平。短期供需格局稳定，市场大势或维稳运行，局部出货或有所转淡。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2118.02元/吨，环比涨0.04%，市场需求表现一般，终端订单暂未明显有改善迹象。上周浮法玻璃库存4032万重箱，环比增99万重箱，库存天数19.84天，环比增0.91天，日熔量17125-吨，环比增300吨，周内复产2条，冷修1条，改产1条。后市看，假期临近，需求面临阶段性下滑，企业或进行一定让利促销。 （数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，周内下游需求仍显不足，加工厂开工率无明显提高迹象，池窑厂出货节奏暂无明显变化，产能高位下仍存降库需求。后市看，粗纱价格受到成本支撑，多数厂调价谨慎，价格短期或低位盘整。现2400tex缠绕直接纱主流报3300-3700元/吨不等，环比基本持平。电子纱市场主流走稳，个别厂报价略有松动，部分池窑厂订单量略有好转，临近假期，企业持稳价心态。上周局部地区需求缓慢释放，支撑部分电子纱厂平稳出货，但需求持续性尚需跟进。当前，中下游仍以刚需补货为主，备货意向一般，月内调价意向不大下，预计下周电子纱价格或将稳价。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：华新水泥，海螺水泥，东方雨虹，北新建材，凯盛科技（与电子联合覆盖），上峰水泥。 我们认为当前时点地产链消费建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、青松建化； 6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。