沪铜市场周报：美元指数维持强势，铜价上行空间受限

20231027 沪铜市场周报 美元指数维持强势，铜价上行空间受限 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜呈现震荡偏强走势，周涨幅124，截止本周收盘报价66880元吨，美国9月经济数据强劲，但通胀水平仍据美联储目标位尚存距离，固市场多预期11月虽大概率暂缓加息，但美联储仍将维持一个偏紧的货币政策，致使美元保持高位区间运行。 后市展望：国际方面，据ICSG报道仍处于铜相对短缺的大背景下，但从库存的角度看，LME库存累库现象明显，海外对铜的需求相对偏淡。国内方面，精铜的表观消费量9月仍保持小幅增长，SHFE库存亦保持相对低水位，国内对铜的消耗还是相对偏暖。美元指数仍保持高位运行，市场预期美国经济能在高利率环境下实现软着陆，而美国近期的经济数据似是也支持这一预期。短期来看美元或将继续保持高位运行，铜价上行空间有限。国内四季度的消费提振，及政策方面的引导支持，亦将从终端应用拉动消费，为铜价提供支撑。 策略建议：短期建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约增仓上行，期现基差小幅走弱 主力合约收盘价及持仓 72000 250000 70000 200000 68000 66000 150000 64000 100000 62000 50000 60000 58000 20230228 0 20230430 20230630 CUZLSHF 20230831 CUZLSHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72000 1500 70000 1000 68000 66000 500 64000 0 62000 60000 基差现货铜CUZLSHF 500 580001000 20230223 20230523 20230823 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年10月27日，沪铜主力合约报价66880元吨，较上周环比增加720元吨，主力合约持仓量159279手，较上周环比增加35140手。 截至2023年10月27日，沪铜主力合约基差0元吨，较上周环比下降465元吨。 本周现货价格走强，跨期价差扩张 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 20230227 20230427 1电解铜SMM 20230627 20230827 202310 平均价1铜长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000400 70000 300 68000 66000 200 64000 100 62000 0 60000 58000 20230227 20230427 跨期CU11CU12 20230627 20230827 100 20231027 CU2312 CU2311 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2023年10月27日，1电解铜现货均价为66880元吨，周环比增加255元吨。 截至2023年10月27日，沪铜主力合约隔月跨期报价120元吨，较上周环比增加60元吨， 本周沪铜提单溢价上涨，净空持仓大幅减少 国内铜溢价均价 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20230223 20230423 20230623 20230823 洋山铜均报价均价 202310 上海电解铜CIF提单均价 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 72000 沪铜前20名净持仓 40000 70000 30000 68000 20000 66000 10000 64000 62000 0 60000 10000 58000 20230222 20230422 20230622 20000 20231022 CUZLSHF 20230822 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年10月27日，上海电解铜CIF均溢价89美元吨，较上周环比增长5美元吨。 截至2023年10月27日，沪铜主力合约前20名净持仓为净空15467手，较上周净多环比减少16466手。 沪铜平值期权定价相对低估，67000执行价沽空情绪偏浓 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 主力合约期权隐含及标的历史波动率 16 标的20日均历史波动标的40日均历史波动平值购隐含波动率平值沽隐含波动率 14 12 10 8 6 4 2 0 20230926 20231003 20231010 20231017 20231024 主力合约期权沽购比 700 600 500 400 22275 300 16234 200 100 000 20230927 20231004 20231011 20231018 20231025 03390 670006800066000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年10月27日，CU2311认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率，认购认沽期权价格有所低估。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价67000沽空情绪偏浓 上游铜矿、粗铜报价小幅增长 上海粗铜报价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 上海99均 上海985均 上海975均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 58000 57000 56000 55000 54000 53000 52000 51000 50000 20230411 20230611 20230811 20231011 江西 云南 20220426 20220526 20220626 20220726 20220826 20220926 20221026 20221126 20221226 20230126 20230226 20230326 20230426 20230526 20230626 20230726 20230826 20230926 20231026 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价53542元吨，较上周环比增长300元吨。 铜矿进口量新高，精废价差走强 精废价差 72000 8000 70000 6000 68000 66000 4000 64000 62000 2000 60000 58000 20230310 0 20230510 20230710 20230910 精废价差 富宝中国价格指数光亮铜 长江有色铜价1 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元吨 3000 2500000 2500 218937 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309 进口铜矿及精矿当月值中国进口数量废铜当月值吨 中国进口平均单价铜矿砂及其精矿当月值 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年9月，铜矿及精矿当月进口量为22411万吨，较8月减少4547万吨，降幅1687，同比降幅142。截至本周最新数据，精废铜价差为4740元吨，较上周环比增长795元吨。 全球矿企产能利用率小幅下降，TC小幅增长 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 2000 80 1500 770078 1000 76 500 74 0 72 202203202205202207202209202211202301202303202305202307 ICSG铜精矿全球产量当月值ICSG铜精矿全球产能当月值产能利用率 平均价TC指数美元吨 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 20220225 20220625 20221025 20230225 20230625 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年8月，铜矿精矿全球产量当月值为1860千吨，较7月减少12千吨，降幅064。铜精矿全球产能利用率为77，较7月减少08。 供应端精炼铜月产量同比上涨，全球8月产能利用率回升 万吨 120 中国精炼铜生产情况 25 2008 100 20 15 80 10 60 5 40 0 20 5 010 202105202109202201202205202209202301202305202309 中国产量精炼铜铜当月值 同比 千吨 3000 全球精炼铜生产情况 88 2500 86 2000 84 8180 1500 82 1000 80 500 78 0 76 202103202107202111202203202207202211202303202307 ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值ICSG全球精炼铜产能当月值 ICSG精炼铜产能利用率当月值 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年9月，精炼铜当月产量为1136万吨，较8月增加19万吨，增幅17，同比增幅2008。 据ICSG统计，截至2023年8月，全球精炼铜当月产量原生再生为2249千吨，较7月增加62千吨，增幅283。精炼铜产能 供应端精炼铜进口小幅增长，进口亏损额收窄 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202103202107202111202203202207202211202303202307 中国进口数量精炼铜当月值 中国口数量精炼铜当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 1000 70000 2000 65000 3000 4000 60000 5000 55000 20220225 20220725 进口盈亏 20221225 铜平均价 20230525 进口成本 6000 20231025 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年9月，精炼铜当月进口量为340846053吨，较8月增加332485吨，增幅098，同比增幅33。 供应端LME库存大幅走高，国内去库明显 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 交易所库存 250000 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存期货阴极铜 200000 150000 100000 50000 0 20220228202205312022083120221130202302282023053120230831 社会、保税区库存 60 50 40 30 20 10 0 20220228 20220630 20221031 20230228 20230630 社会库存铜总计上海有色万吨 社会库存铜保税区上海有色万吨 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，LME总库存较上周环比减少9025吨，COMEX总库