核心观点
- 美联储暂停降息，美元指数走弱，特朗普对华加征关税低于预期，国内春节假期累库较少，宏观与微观因素共振，铜价强势反弹。
- 短期多单继续持有，关注上方78000元/吨压力位突破，警惕宏观情绪消退后需求不佳导致铜价高位回落风险。
- 中长期看，海内外货币宽松预期和绿色铜需求爆发，对铜价依旧看好。
关键数据
- 美国1月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%；核心CPI同比上涨3.9%。
- 美联储维持基准利率在4.25%-4.5%不变，鲍威尔表示无迫切调整货币政策必要。
- 中国1月PMI为49.1%，环比下降1%。
- 沪铜报收77250元/吨，周度涨幅3.05%；伦铜报收9401美元/吨，周度涨幅3.9%。
- LME铜升贴水（0-3）最新贴水121美元/吨，（3-15）最新贴水283美元/吨。
- 上海物贸铜现货贴水150元/吨，进口窗口关闭，最新进口亏损93元/吨。
- LME铜投资基金多头持仓70452手，净多头持仓34529手，环比减少5.44%；COMEX铜非商业多头持仓86831手，净多头13045手，环比减少21.71%。
- 2024年12月中国进口铜精矿235万矿吨，环比增加4.68%；智利对中国出口铜矿石和精矿81.8万吨。
- 2025年1月国内电解铜产量101.38万吨，环比减少7.46%，同比增加4.54%。
- SMM全国主流地区铜库存环比增加10.73万吨至27.31万吨。
研究结论
- 宏观层面，美联储政策转向、中美关税缓和、国内假期累库较少，为铜价上涨提供支撑。
- 基本面方面，铜精矿供应偏紧，加工费低迷，供应担忧加剧；中下游开工率逐步恢复，需求暂时难以证伪；库存方面，国内库存累库幅度低于往年，对铜价下方有支撑。
- 短期建议多单继续持有，关注上方78000元/吨压力位突破，但需警惕宏观情绪消退后需求不佳导致铜价高位回落风险。
- 中长期看，海内外货币宽松预期和绿色铜需求爆发，对铜价依旧看好。
- 沪铜关注区间【75500，78500】元/吨，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，中美关系，非农数据。
