2023年三季报点评：Q3业绩稳定增长，可转债发行保障项目建设

事项： 公司发布2023年三季报，2023Q3公司实现营业收入24.12亿元，同比变化+2.49%；公司实现归母净利润5.51亿元，同比变化+42.53%。截至2023Q3公司实现营业收入64.44亿元，同比变化+9.41%；公司实现归母净利润14.50亿元，同比变化+24.44%。 评论： 主业经营稳健，业绩持续增长。截至2023Q3公司营收同比变化+9.41%，归母净利润同比变化+24.44%。公司归母净利润的大幅增长或主要受益于以下因素：1）电站规模持续增长推动太阳能发电业绩提升。公司项目资源充裕，截至2023上半年公司总装机容量达9.104GW，同比增长25.40%，装机容量提升带动太阳能发电收入增长。2）布局组件制造业务进一步实现业绩增厚。截至2023H1，公司太阳能产品产能合计5GW，其中光伏高效电池产能1.5GW，光伏高效组件年产能3.5GW，产品制造板块在营业收入占比已达43.88%。3）财务费用大幅下滑。2023年发行绿色公司债券募集资金和2022年可再生补贴资金到位后，公司偿还了部分银行贷款。截至2023Q3，公司财务费用同比下滑26.81%。 项目储备丰富或保障公司长期成长性。2023H1，公司核准项目的计划装机容量为2.87GW，同比变化+69.6%；在建项目的计划装机容量为1.67GW，同比变化+31.8%。2023Q3以来，公司投资建设中节能漳浦旧镇300MW渔光互补光伏电站项目和中节能太阳能河北联通 150M W分布式光伏发电项目，在建项目规模进一步扩大。公司目前项目储备充足，随着项目的不断落地，装机规模将持续提升，业绩有望进一步增厚。 可转债发行进一步保障电站建设。2023Q3，公司公告拟向不特定对象发行可转换公司债券，本次可转债发行拟募集资金不超过49.14亿元，主要用于6个电站项目建设并补充流动资金。可转债发行有望提升公司的资金周转能力，为项目建设提供进一步保障。 投资建议：考虑到偿还部分银行贷款后公司财务费用大幅降低，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司可实现归母净利润19.32/25.26/28.82亿元（前值为19.25/25.25/29.03亿元），同比分别变化+39.3%/+30.8%/+14.1%。考虑到当前公司项目储备充裕，且可转债发行将保障公司项目建设，参考行业可比公司给予公司16xPE，对应23年公司市值为309亿元，较当前市值224亿有37.8%上浮空间，对应公司目标价为7.9元，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，电价下行风险，项目建设不及预期 主要财务指标