交通运输行业周报：聚焦民航：三大航Q3均录得历史单季盈利前三；中美航线再获增班

行业研究 证券研究报告 交通运输2023年10月30日 交通运输行业周报（20231023-20231029） 聚焦民航：三大航Q3均录得历史单季盈利前三；中美航线再获增班 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 117 27,571.91 23,885.80 占比% 0.02 3.14 3.52 相对指数表现 2022-10-31~2023-10-27 20% 10% 1% -8% 22/1023/0123/03 23/0623/08 沪深300 23/10 交通运输 相关研究报告 《快递行业2023年9月数据点评：通达系整体单票收入实现环比增长，关注旺季价格趋势》 2023-10-20 《航空行业2023年9月数据点评：9月春秋客座率90.3%，维持行业领跑，持续看好Q3行业步入盈利周期起点》 2023-10-17 《交通运输行业周报（20231009-20231015）：聚焦民航新季：内航国际恢复7成，地区超19年，内航总航班超19年18%》 2023-10-15 一、聚焦民航：三大航Q3均录得历史单季盈利前三；中美航线再获增班。 1、三大航Q3均扭亏盈利，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高。1）财务数据：国南东Q3均扭亏盈利。a）收入端：Q3三大航收入均超19年。南航（476.6亿，同比+62.4%，较19年+9.0%）>国航（458.6亿，同比+152.9%，较19年+21.4%）>东航（361.1亿，同比+118.9%，较19年 +4.3%）。b）利润端：三家盈利超19年，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高。Q3：国航（盈利42.4亿，19Q3盈利36.2亿）>南航（盈 利42.0亿，19Q3盈利23.9亿）>东航（盈利36.4亿，19Q3盈利24.2亿）。 2）经营数据：南航客座率领先，较19年收窄至3.4个百分点。Q3客座率：南航（80.2%，同比+11.0%，较19年-3.4%）>东航（76.6%，同比+9.2%，较19年-5.8%）>国航（75.4%，同比+9.3%，较19年-6.9%）。3）收益水平：Q3客收、座收均明显超19年同期。Q3客公里收益：国航（0.67元，同比-2.8%，较19年+18.4%）>东航（0.63元，同比+1.7%，较19年+14.3%）>南航（0.59元，同比-5.8%，较19年+14.3%）。Q3座公里收益：国航（0.51元，同比+11.1%，较19年+8.8%）>东航（0.49元，同比+15.6%，较19年 +6.2%）>南航（0.47元，同比+9.2%，较19年+9.6%）。4）成本：随业务量及利用率提升，单位成本较19年收窄。Q3座公里成本：东航（0.43元，同比-38.5%，较19年+10.3%）<南航（0.44元，同比-27.5%，较19年+15.5%） <国航（0.45元，同比-38.9%，较19年+15.9%）；Q3座公里扣油成本：东航 （0.27元，同比-39.2%，较19年+2.3%）<南航（0.28元，同比-21.0%，较19年+10.4%）<国航（0.29元，同比-39.6%，较19年+11.0%）。2、中美航线再获增班，恢复比例提至20%。10月27日，美国交通部发布新通知，自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班（目前为24班）中美定期直航客运 航班。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。3、投资建议：持续看好出行链，Q3起步入盈利周期起点。强调23Q3起，我国航空业步入真正盈利大周期。三大航Q3均录得历史单季盈利前三；国航历史第 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.5% -12.2% -8.1% 相对表现 1.2% -1.5% -6.2% 三、南航历史第二、东航历史新高，而Q3行业平均国际运力恢复仅约5成，意味着票价弹性已初显。我们预计，随着国际线的进一步恢复，宽体机逐步飞向海外，过剩运力回归国际，价格端将更具支撑。按照最新冬春时刻计划，23冬春国际航线计划增班至19年7成，且此次中美航线再获增班，国际线取得进一步突破。继续强调Q3起我国航空业预计步入真正盈利大周期，24 年Q1春运旺季或更值得期待。重点推荐中国国航大航弹性；业绩确定性高的春秋航空；当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点的华夏航空；同时重点关注南方航空、吉祥航空。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至105%，平均含油票价超19年14%；2、物流保通保畅：邮政快递业务投递量周环比下降；3、航空货运：浦东、香港出境航空货运价格指数均上升；4、航运：油运VLCC-TCE企稳回升，中小型原油轮涨幅明显，MR太平洋指数上涨；BDI 显著回落；集运SCFI大幅上涨，内贸集运PDCI止跌回升。 三、市场回顾。交运板块上涨3.5%，跑赢沪深300指数2.0个百分点。 四、投资建议：1、红利资产找“增强”。持续强推赣粤高速，看好厦门国贸、推荐招商公路，关注唐山港。2、持续看好航空+油运：顺周期双子星。油运作为强周期代表性行业，具有巨大价格弹性空间。我们持续强调VLCC高确定性的供给逻辑；而近期运价呈现反弹，旺季特征有概率呈现；重点推荐招商轮船、中远海能。3、我们认为快递行业估值在底部。一方面2000亿市值左右的顺丰值得重视。另一方面建议积极关注存在边际变化的韵达。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 目录 一、聚焦民航：三大航Q3均录得历史单季盈利前三；中美航线再获增班5 1、三大航Q3均扭亏盈利，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高.5 1）财务数据：国南东Q3均扭亏盈利5 2）经营数据：南航客座率领先，较19年收窄至3.4个百分点6 3）收益水平：Q3客收、座收均明显超19年同期7 4）成本：随业务量及利用率提升，单位成本较19年收窄8 2、中美航线再获增班，恢复比例提至20%8 3、投资建议：持续看好出行链，Q3起步入盈利周期起点9 二、行业数据更新9 （一）航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至105%，平均含油票价超19年14% .................................................................................................................................9 （二）物流保通保畅：邮政快递业务投递量周环比下降12 （三）航空货运：浦东、香港出境航空货运价格指数均上升14 （四）航运：油运VLCC-TCE企稳回升，中小型原油轮涨幅明显，MR太平洋指数上涨；BDI显著回落；集运SCFI大幅上涨，内贸集运PDCI止跌回升14 三、市场回顾：交运板块周上涨3.5%19 四、投资建议19 �、风险提示19 图表目录 图表1三大航前三季度营业收入（亿，%）5 图表2三大航前三季度归母净利润（亿）5 图表3三大航Q3营业收入（亿，%）5 图表4三大航Q3归母净利润（亿）5 图表5三大航2023年三季报业绩汇总6 图表6Q3三大航ASK（亿公里，%）7 图表7Q3三大航RPK（亿公里，%）7 图表8Q3三大航客座率7 图表9Q3三大航客公里收益（元，%）8 图表10Q3三大航座公里收益（元，%）8 图表11Q3三大航座公里成本（元，%）8 图表12Q3三大航扣油座公里成本（元，%）8 图表13国内旅客量（人）10 图表14国内客座率（%）10 图表15国内经济舱全票价（含油，元）10 图表16国内经济舱裸票价（扣油，元）11 图表17行业日度执飞国内航班量（班）11 图表18行业日度执飞国际+地区航班量（班）11 图表19三大航航班量（班）12 图表20春秋航空航班量（班）12 图表21吉祥航空航班量（班）12 图表22华夏航空航班量（班）12 图表23邮政快递业务量13 图表24国家铁路货运量13 图表25高速公路货车通行量（万辆）13 图表26全国重点港口货物及集装箱吞吐量13 图表27民航保障货运航班量13 图表28浦东机场出境航空货运价格指数14 图表29香港机场出境航空货运价格指数14 图表30浦东机场出境航空货运价格指数同比14 图表31香港机场出境航空货运价格指数同比14 图表32航运子行业数据15 图表33CCFI指数一周表现15 图表34SCFI指数表现15 图表35PDCI指数一周表现15 图表36BDI指数表现15 图表37BCI指数16 图表38BPI指数表现16 图表39原油轮日收益TCE指数（$/day）16 图表40成品油轮日收益TCE指数（$/day）16 图表41八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速（旬度）18 图表42美国零售商联合会月度进口箱量预测18 图表43美西内陆卡车滞留时间（周度）18 图表44Clarksons堵港指数-美线与欧线18 图表45A股交运行业周涨跌幅（10.23-10.29）19 一、聚焦民航：三大航Q3均录得历史单季盈利前三；中美航线再获增班 1、三大航Q3均扭亏盈利，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高 1）财务数据：国南东Q3均扭亏盈利 a）收入端：Q3三大航收入均超19年 Q3：南航（476.6亿，同比+62.4%，较19年+9.0%）>国航（458.6亿，同比+152.9%，较19年+21.4%）>东航（361.1亿，同比+118.9%，较19年+4.3%）。 前三季度：南航（1194.9亿，同比+70.3%，较19年+2.4%）>国航（1054.8亿，同比 +150.6%，较19年+2.3%）>东航（营收855.4亿，同比+138.6%，较19年-8.4%）。 b）利润端：三家盈利超19年，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高 Q3：国航（盈利42.4亿，19Q3盈利36.2亿）>南航（盈利42.0亿，19Q3盈利23.9亿）> 东航（盈利36.4亿，19Q3盈利24.2亿）。 前三季度：南航（盈利13.2亿）>国航（盈利7.9亿）>东航（亏损26.1亿）。 图表1三大航前三季度营业收入（亿，%）图表2三大航前三季度归母净利润（亿） 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表3三大航Q3营业收入（亿，%）图表4三大航Q3归母净利润（亿） 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表5三大航2023年三季报业绩汇总 （亿元） 23Q1-3 23Q3 国航 南航 东航 国航 南航 东航 收入 1054.8 1194.9 855.4 458.6 476.6 361.1 同比 150.6% 70.3% 138.6% 152.9% 62.4% 118.9% 较19年 2.3% 2.4% -8.4% 21.4% 9.0% 4.3% 归属净利 7.9 13.2 -26.1 42.4 42.0 36.4 同比 102.8% 107.5% 90.7% 148.9% 168.8% 138.8% 扣非归属净利 -8.7 -1.5 -32.0 40.7 38.1 34.8 同比 96.9% 99.2% 88.7% 146.3% 158.0% 136.6% 汇兑 -13.1 -11.2 -11.0 2.5 2.3 2.3 其他收益 32.1 28.3 37.2