交通运输行业周报：聚焦民航换季：国内客运时刻同比增长2.2%，国际航线有序增班

行业研究 证券研究报告 交通运输2022年10月23日 交通运输行业周报（20221017-20221023） 聚焦民航换季：国内客运时刻同比增长 2.2%，国际航线有序增班 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com执业编号：S0360522070003 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 121 30,539.41 24,227.62 占比% 0.02 3.56 3.75 相对指数表现 %1M 绝对表现-0.2% 相对表现3.9% 6M 5.2% 11.5% 12M 5.2% 29.3% 2021-10-22~2022-10-21 10% -2% -13%10 21/ -25% 22/0122/0322/0522/0822/10 交通运输 沪深300 相关研究报告 《快递行业2022年9月数据点评：淡季件量增速基本稳定，通达系单价持续维持稳定，韵达提升幅度最大》 2022-10-20 《交通运输行业周报（20221003-20221009）：聚焦假期行业要点一览》 2022-10-09 《交通运输行业周报（20220919-20220925）：聚焦联邦快递：财报究竟说了什么？》 2022-09-26 一、本周聚焦：民航冬春换季 1、国内客运：总时刻同比增长2.2%。1）22年冬春航季，国内客运周航班量共114271班，同比21年冬春航季增长2.2%，相比19年冬春航季增长26.5%。其中北上广深6座机场合计时刻同比21冬春增长0.7%，环比22夏秋微降0.6%。相比19年冬春则增长24.2%，主要为大兴机场放量。前十大机场中其他机场同比增长3.3%（主要为天府机场放量），环比微降0.9%，相比19冬春增长22.0%；50名以后机场（支线机场）同比增长3.6%，环比下降7.7%，相比19年增长43.2%。2）分机场来看，前30大机场中成都天府机场21年6月启用，同比增速最高，为68.7%，长春机场次之，增速为 16.1%，太原、郑州同比增速分别为6.9%和5.8%，排名靠前；广州白云时刻绝对数量保持第一。3）分航司看，三大航时刻同比21年冬春增长2.4%，环比下降3.3%，其中国航增速最快达到+2.9%，东航最慢为+1.4%，南航为 +2.8%；得益于低成本优势带来的灵活性，春秋航空增速在上市航司中最快，达到+5.1%，吉祥航空为-3.8%，华夏航空为-4.0%，海航为+2.3%。2、国际客运：各航司相继宣布国际增班计划。 二、行业数据跟踪 1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至19年3成； 2、快递：淡季件量增速基本稳定，通达系单价持续维持稳定，韵达提升幅度最大； 3、货运物流：本周全国货运物流略有下滑，本周浦东机场、香港机场航空货运价格指数略有回升； 4、航运：油运VLCC周中再创本轮新高，MR太平洋小幅反弹；散运小幅回落；集运干线跌幅收窄。 三、市场回顾 1、重点公司公告。1）厦门象屿三季报：Q3预告中值同比+52%至7.9亿，业绩超预期，农产品放量、新能源与铝供应链延续高增长。2）招商轮船三季报：Q3归母净利同比+6%至9.8亿，需求边际催化向好将推动短期油运盈利进一步释放。 2、市场表现：本周交运板块上涨2.4%，跑赢沪深300指数5.0个百分点。子行业中：航运上涨5.4%，航空机场上涨3.3%，铁路运输、物流、高速公路、港口分别上涨1.8%、1.5%、0.3%、0.3%，公交下跌0.7%。 四、投资建议 1、快递：1）强调我们提出的重要产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础，核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利，行业估值体系有望迎来整体抬升。 2、出行链：1）航空：我们认为市场在供给逻辑确信的前提下，会逐步关注需求端表现，而国际航线是其中重要环节。核心推荐：国航、吉祥；特别关注春秋。我们新近发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路。2）机场：价值属性板块。a）我们近期新增推荐海南机场（海航基础），我们认为公司完成破产重组、纳入海南国资体系，未来有望实现免税业务盈利能力释放，看好公司作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投资价值。b）持续推荐上海机场、白云机场及美兰空港。 3、其他物流：1）持续看好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿；2）海晨股份：精品供应链企业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；3）持续推荐化工品物流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流等。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 目录 一、本周聚焦：民航换季，国内客运总时刻同比增长2.2%，国际航线有序增班5 （一）国内客运：国内客运总时刻同比增长2.2%5 （二）各航司相继宣布国际增班计划9 二、行业数据更新9 （一）航空客运出行：疫情散发影响下，国内航班量约19年3成9 （二）快递：淡季件量增速基本稳定，通达系单价持续维持稳定，韵达提升幅度最大12 （三）货运物流：本周全国货运物流略有下滑、航空国际货运价格指数略有回升15 1、全国整车货运流量指数：本周恢复至去年同期7成15 2、日度货量跟踪：货量环比下降16 3、航空货运：本周浦东机场、香港机场航空国际货运价格指数略有回升18 （四）航运：油运VLCC周中再创本轮新高，MR太平洋小幅反弹；散运小幅回落；集运干线跌幅收窄19 三、市场回顾：交运板块周上涨2.4%（10.17-10.23）23 （一）重点公司公告23 1、厦门象屿三季报：Q3预告中值同比+52%至7.9亿，业绩超预期，农产品放量、新能源与铝供应链延续高增长23 2、招商轮船三季报：Q3归母净利同比+6%至9.8亿，需求边际催化向好将推动短期油运盈利进一步释放24 （二）市场表现回顾：交运板块周上涨2.4%25 四、投资建议26 �、风险提示28 图表目录 图表1各航季国内航班量同比5 图表2各等级机场时刻增速5 图表3各级机场时刻占比6 图表4各级机场增量时刻占比6 图表5前30大机场时刻增速6 图表6各航司时刻增速7 图表7国航时刻等级机构7 图表8南航时刻等级机构7 图表9东航时刻等级机构8 图表10海航时刻等级机构8 图表11春秋时刻等级机构8 图表12吉祥时刻等级机构8 图表13华夏时刻等级机构8 图表14各航司航班量10 图表15行业日度执飞国内航班量10 图表16国内航司日度执飞国际+地区航班量11 图表17全行业平均票价（经济舱）11 图表18主要机场进出港航班量11 图表19三大航航班量12 图表20春秋航空航班量12 图表21吉祥航空航班量12 图表22华夏航空航班量12 图表23各公司业务量增速（17年10月-22年9月）13 图表242022年9月各公司业务量及收入增速14 图表252019-22年通达系公司单票收入（元，还原菜鸟裹裹业务口径）14 图表26全国整车货运流量指数15 图表27上海整车货运流量指数15 图表28北京整车货运流量指数15 图表29吉林整车货运流量指数15 图表30广东整车货运流量指数16 图表31浙江整车货运流量指数16 图表32公共物流园吞吐量指数16 图表33主要快递企业分拨中心吞吐量指数16 图表34国家铁路货运量17 图表35全国高速公路货车通行量（万辆）17 图表36全国重点港口货物及集装箱吞吐量17 图表37民航保障货运航班量17 图表38邮政快递业务量18 图表39浦东机场出境航空货运价格指数18 图表40香港机场出境航空货运价格指数18 图表41浦东机场出境航空货运价格指数同比18 图表42香港机场出境航空货运价格指数同比18 图表43航运子行业数据19 图表44CCFI指数一周表现19 图表45SCFI指数表现19 图表46BDI指数20 图表47BCI指数表现20 图表48原油轮日收益TCE指数（$/day）20 图表49成品油轮日收益TCE指数（$/day）20 图表50八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速（旬度）22 图表51洛杉矶港预计进口箱量（周度）22 图表52美西内陆卡车滞留时间（周度）23 图表53Clarksons堵港指数-美线与欧线23 图表54招商轮船分季度数据拆分（亿元）25 图表55招商轮船预估分业务单季净利润25 图表56招商轮船预估净利润构成25 图表57A股交运行业周涨跌幅（10.17-10.23）26 一、本周聚焦：民航换季，国内客运总时刻同比增长2.2%，国际航线有序增班 （一）国内客运：国内客运总时刻同比增长2.2% 本周民航预先飞行计划管理系统披露2022冬春航季时刻计划表。我们对此进行分析。 22年冬春航季，国内客运周航班量共114271班，同比21年冬春航季增长2.2%，相比 19年冬春航季增长26.5%。 图表1各航季国内航班量同比 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 机场层次看：北上广深6座机场合计时刻同比21冬春增长0.7%，环比22夏秋微降 0.6%。相比19年冬春则增长24.2%，主要为大兴机场放量。 前十大机场中其他机场同比增长3.3%（主要为天府机场放量），环比微降0.9%，相比19冬春增长22.0%； 50名以后机场同比增长3.6%，环比下降7.7%，相比19年增长43.2%。图表2各等级机场时刻增速 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 增量时刻来看，低线机场贡献大量增量。50名以后机场占增量时刻30.4%，而绝对时刻仅占18.7%。 图表3各级机场时刻占比图表4各级机场增量时刻占比 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 分机场来看： 前30大机场中成都天府机场21年6月启用，同比增速最高，为68.7%，长春机场次之，增速为16.1%，太原、郑州同比增速分别为6.9%和5.8%，排名靠前；广州白云时刻绝对数量保持第一。 图表5前30大机场时刻增速 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 航司方面：三大航时刻同比21年冬春增长2.4%，环比下降3.3%，其中国航增速最快达到+2.9%，东航+1.4%，南航+2.8%；得益于低成本优势带来的灵活性，春秋航空增速在上市航司中最快，达到+5.1%，吉祥航空为-3.8%，华夏航空为-4.0%，海航为+2.3%。 相比19年冬春航季，春秋航空增速达到+105.8%，吉祥次之为+29.6%，华夏为+4.0%，海航为+9.5%，三大航为+25.1%。（注：疫情后部分国际时刻转为国内使用） 图表6各航司时刻增速 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 具体来看，新航季各家航司时刻等级结构： （注：北上广深为1级机场，其余前10大吞吐量为2级机场，吞吐量排名11-30为3级 机场，吞吐量排名31-50为4级机场，吞吐量排名50+为5级机场） 国航（上市公司口径，下同）自身结构中，前10大机场的占比最高，合计达48.5%，其余等级机场分布较为均衡； 南航，前10大机场合计占比34.8%，在3级机场的占比达到39.4%； 东航，前10大机场合计占比43.2%，其中北上广深1级机场占比24.6%；海航，主要以3级为主，占比为39.2%，前10大机场合计占比32.1%；吉祥，前10大机场合计占比36.4%，其中北上广深1级机场占比27.5%；春秋，前10大机场合计占比26.2%，3-5级机场占比较均衡； 华夏，主要以5级机场为主，占比高达62.3%； 图表7国航时刻等级机构图表8南航时刻等级机