证券行业2023年三季度市场表现分析

证券行业2023年三季度市场表现分析 金融机构部刘兴堂魏昊 摘要：2023年三季度，股票市场仍震荡下行，同时两融余额同比有所回落。一级市场发行仍保持高效，但股权融资需求放缓，股权融资规模同比明显下降。同期，利率债收益率震荡回升，信用债收益率有所分化，信 用利差仍有所收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 从债券发行情况看，2023年三季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2023年三季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。 一、行业季度运行数据与点评 2023年三季度，股票市场仍震荡下行，同时两融余额同比有所回落。一级市场发行仍保持高效，但股权融资需求放缓，股权融资规模同比明显下降。 2023年三季度，股票市场仍震荡下行，上证综指下跌2.86%、深证成指下跌8.32%、沪深300指数下跌3.98%。从两融余额来看，2023年三季度，市场融资融券月平均余额为15,805.63亿元，较去年同比下降131.32 亿元。同期，新增股票质押市值规模为3,011.25亿元，其中，证券公司业务开展规模为1,214.02亿元，占比为40.32%，较去年同期有所回升。证券公司首发、增发以及可转债和可交债承销金额分别为1,139.66亿元、 1,353.47亿元和571.54亿元，金额合计为3,204.80亿元，较去年同比减少 40.41%。从股票首发通过率看，2023年三季度，共203家企业上发审会，其中192家过会，通过率为94.58%，上会家数较去年同期增长25家，通 过率较去年同期上升6.38个百分点。 从上市公司估值情况来看，截至2023年9月末，上海A股平均市盈率略有回升，其余各交易所板块股票市盈率较去年同期有不同程度下调，其中，科创板、创业板调整最为明显。 图表1.A股市场主要板块市盈率及上市公司情况 板块名称 平均市盈率 股票家数 亏损家数 2023年 9月末 2022年9月末 2023年 9月末 2022年 9月末 上海A股 11.47 11.38 1,683 1,661 413 深圳A股 22.52 22.66 2,821 2,695 598 深市主板 18.82 18.90 1,506 1,502 327 创业板 33.94 35.96 1,321 1,200 271 科创板 35.71 43.84 561 473 151 北交所 尚未披露 21.37 222 114 23 资料来源：中证指数 注：亏损家数统计数据基期为2023年6月末。 2023年三季度，利率债收益率震荡回升，信用债收益率有所分化，信用利差仍有所收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 2023年三季度，利率债收益率先抑后扬，整体有所回升；信用债收益 率有所分化，利差仍有所收窄。截至2023年9月末，国债1年、5年和 10年期收益率分别收于2.12%、2.51%和2.67%，相比2023年6月末收益率分别变动23.22BP、2.20BP、3.17BP；国开债1年、5年和10年期收益率分别收于2.25%、2.58%和2.73%，相比2023年6月末收益率分别变动16.10BP、4.79BP、-5.59BP；交易所公司债曲线AAA/AA+/AA/AA-品种 1年期、3年期、5年期分别收于2.60%/2.71%/2.80%/5.22%、 2.88%/3.10%/3.37%/5.83%、3.10%/3.37%/3.77%/6.17%，相比2023年6月末分别变动7.73BP/7.49BP/6.71BP/18.25BP、6.89BP/6.13BP /-0.95BP/1.73BP、3.16BP/0.59BP/1.55BP/4.00BP。 从债券交易情况来看，2023年三季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交99.10万亿元，总成交量较去年同期上升13.32%。分类别看，金融债、国债、同业存单、公司债和中期票据成交量居前，2023年三季度，上述券种分别成交38.39万亿元、24.52万亿元、16.84万亿元、 4.07万亿元和3.76万亿元。 从债券发行规模来看，2023年三季度，根据Wind资讯统计，债券市场合计发行额为18.43万亿元，较去年同期发行规模增长2.16%。其中，同业存单发行6.20万亿元、金融债发行2.52万亿元、国债发行3.06万亿 元、地方政府债发行2.70万亿元、短期融资券发行1.13万亿元、公司债 券发行1.08万亿元。 二、债券发行、行业信用等级分布及级别迁移及分析1 目前，国内证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券和可转债等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途径已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券及可转债等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。 从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。2023年三季度，AAA等级的证券公司发债规模为3,355.00亿元，占比为 97.41%，利差均值为70.70BP，较上年同期有所回升。同比来看，2023年三季度，AAA及AA+等级证券公司发行规模均有所回落。 图表2.证券公司债券发行情况-分主体信用等级（单位：亿元，只） 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 从证券公司发行券种上看，2023年三季度，发行量较大的债券种类为短期融资券和公司债券，发行规模分别为1,055.00亿元和2,104.50亿元。 1本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级 结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。 其中，短期融资券的发行期限主要集中在90天及以上，公司债发行期限以3年居多。同比来看，2023年三季度，证券公司债券总体发行规模较2022年同期有所回落，其中，短期融资券发行规模同比下降8.58%，公司债券发行规模基本持平，次级债券发行规模同比下降36.25%。 图表3.证券公司债券发行情况-分券种（单位：亿元，只） 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2023年三季度，证券行业发行债券主体共计55家，其中AAA级主 体45家，AA+级主体7家，AA级主体3家。截至2023年9月末，证券行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计75家，其中AAA级主体51家，AA+级主体19家，AA级主体5家。具体情况详见附录一。 图表4.证券行业主体信用等级分布2 发行主体信用等级 2023年三季度/2023年9月末 发行主体数量（家） 占比（%） 存续主体数量（家） 占比（%） AAA 45 81.82 51 68.00 AA+ 7 12.73 19 25.33 AA 3 5.45 5 6.67 合计 55 100.00 75 100.00 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2023年三季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。 2本部分等级分布不包含无评级的私募债券发行主体。 三、行业主要债券品种利差分析3 2023年三季度，证券公司合计发行103支公司债券、19支次级债券 和71支短期融资券，具体发行利差情况详见附录二。 1.公司债券 2023年三季度，证券公司共发行103支公司债券，期限包括期限1年内、1年期、2年期、3年期和5年期。其中，3年期公司债券发行数量最多，主体信用等级为AAA和AA+，利差均值分别为56.25BP和107.60BP；短期公司债券17只，期限均在1年及以内。同比来看，2023年三季度新发行公司债券中，主体信用等级为AAA级的公司债券，除10年期利差有所下行外，其余期限利差均有不同程度上升。 图表5.2023年三季度证券行业公司债券发行利差情况（单位：BP） 时间 期限 发行时 主体信用等级 样本数 发行利差 区间 均值 2023年三季度 <1年 AAA 9 71.66-97.7 80.52 1年 AAA 12 28.64-115 58.91 2年 AAA 16 45.98-88 61.55 3年 AAA 47 34.86-104.77 56.25 AA+ 4 89.86-128.38 107.60 AA 1 270.86 270.86 5年 AAA 12 47.48-75.58 60.04 10年 AAA 2 116.64-159.22 137.93 2022年三季度 <1年 AAA 10 30.5-72.5 49.30 1年 AAA 10 34.14-61 45.21 2年 AAA 7 23.56-60.11 39.15 3年 AAA 47 11.42-221.42 37.33 AA+ 4 51.42-275.02 142.22 AA 1 282.57 282.57 5年 AAA 20 18.11-88.8 53.82 7年 AAA 1 55.11 55.11 10年 AAA 3 182-190.14 187.09 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2.次级债券 2023年三季度，证券公司共发行19支次级债券，期限包括2年期、3年期和5年期，主体信用等级多为AAA级和AA+级。同比来看，2023年 3发行利差=发行利率-相同发行月份同期限中债国债的加权发行利率。 三季度新发行次级债券中，主体信用等级为AAA级的2年期、3年期和5 年期次级债券利差均值较去年同期均有不同程度上升。 图表6.2023年三季度证券行业次级债券发行利差情况（单位：BP） 时间 期限 发行时主体信用等级 样本数 发行利差 区间 均值 2023年三季度 2年 AAA 3 68.65-80.65 73.43 3年 AAA 12 65.38-140.86 93.90 AA+ 1 250.38 250.38 AA 1 370.38 370.38 5年 AAA 2 94.58-97.92 96.25 2022年三季度 2年 AAA 1 36.56 36.56 3年 AAA 3 34.57-72.57 55.90 AA+ 2 97.02-239.42 168.22 AA 2 34.57-367.02 354.22 5年 AAA 8 58.8-100.43 82.82 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 3.短期融资券4 2023年三季度，证券公司发行了71支短期融资券，期限包括0.21年 -1年期。其中，主体信用等级为AAA级的利差均值为79.48BP，主体信用等级为AA+级的利差均值为133.83BP。同比来看，2023年三季度新发行的短期融资券中，主体信用等级为AAA级和AA+级的样本利差均值较去年同期上升。 图表7.2023年三季度证券行业短期融资券发行利差情况（单位：BP） 时间 期限 发行时主体信用等级 样本数 发行利差 区间 均值 2023年三季度 0.21年-1.00年 AAA 66 41.64-108.28 79.48 AA+ 4 106.66-173.28 133.83 AA 1 166.28 166.28 2022年三季度 0.16年-1.00年 AAA 56 24.63-91.5 48.74 AA+ 9 41.24-142.5 82.27 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理