23Q3亏损幅度收窄，加快布局打造“机器人之眼”

奥比中光-UW（688322.SH） 证券研究报告|季报点评 2023年10月30日 23Q3亏损幅度收窄，加快布局打造“机器人之眼” 公司2023年三季报亏损幅度缩窄，基本面好转。公司发布2023年第三 季度报告，公司2023年前三季度实现营收2.59亿元，同比增速5.83%； 实现归母净利润-1.92亿元，同比增速6.51%；实现扣非归母净利润-2.37亿元，同比增速2.19%。单季度看，实现营收0.94亿元，同比增速51.52%；实现归母净利润-0.52亿元，同比增速36.80%；实现扣非归母净利润-0.68亿元，同比增速24.86%；3D视觉传感器产品销售助力公司收入增长，公司连续亏损但亏损幅度逐渐缩窄。 降本增效初显成效，盈利能力逐步好转。公司2023年前三季度期间费用率为140.87%，同比-29.93pct；其中销售费用率为19.81%，同比 +1.61pct；财务费用率为-7%，同比+0.64pct；研发费用率为91.62%，同比-27.31pct；管理费用率为36.44%，同比-4.88pct；对期间费用率下降贡献最多的是研发费用的减少，我们认为公司过去数年持续的重研发投入使得公司迈进了收获期，同时管理费用的减少彰显了公司降本增效效果明显。公司2023年前三季度毛利率为44.06%，同比+0.46pct；净利率为-79.05%，同比+12.19pct，公司盈利能力逐步好转。 医保+3D打印+机器人等行业有望放量，看好公司未来业绩多点开花。公司自成立之初便专注于3D视觉感知技术研发，拥有深厚的技术积累及丰富的行业应用经验优势。近年来公司发展的路径逐渐明朗：2023年各 省市医保专网落地商用，公司已为部分医保厂家终端提供产品，未来有望充分受益；3D打印方向公司已和行业头部客户创想三维达成战略合作，助力客户进一步完善产业链；3D视觉感知技术作为“机器人之眼”在机器人身上找到用武之地，看好公司未来长期发展。 投资建议：根据三季报业绩以及行业下游需求情况我们适当调整了盈利预测，预计公司2023E/2024E/2025E营收分别为4.71/7.15/11.61亿元，yoy为+34.6%/51.6%/62.5%；归母净利润分别为-2.18/-0.37/0.57亿元， yoy为+24.9%/82.8%/252.9%。公司2022年尚未盈利，但未来成长空间广阔，适用于PS估值，公司对应的2023E/2024E/2025E的PS为24.25/15.97/9.84，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，研发进展不及预期风险，下游行业销售进展不及预期，市场竞争加剧风险。 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 光学光电子买入 10月27日收盘价(元) 28.55 总市值(百万元) 11,420.03 总股本(百万股) 400.00 其中自由流通股(%) 54.72 30日日均成交量(百万股) 6.23 股价走势 奥比中光-UW沪深300 103% 82% 62% 41% 21% 0% -21% -41% 2022-102023-022023-062023-10 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《奥比中光-UW（688322.SH）：3D感知技术领军者多年布局打造“机器之眼”》2023-08-28 2、《奥比中光-UW（688322.SH）：持续研发创新，全面拓展下游应用》2022-10-30 3、《奥比中光-UW（688322.SH）：3D视觉感知技术持 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 续创新，全面拓展下游应用》2022-09-05 营业收入（百万元） 474 350 471 715 1,161 增长率yoy（%） 83.1 -26.2 34.6 51.6 62.5 归母净利润（百万元） -311 -290 -218 -37 57 增长率yoy（%） 49.4 6.9 24.9 82.8 252.9 EPS最新摊薄（元/股） -0.78 -0.72 -0.54 -0.09 0.14 净资产收益率（%） -14.6 -9.8 -7.5 -1.3 2.0 P/E（倍） -36.7 -39.4 -52.5 -305.6 199.8 P/B（倍） 5.0 3.5 3.8 3.8 3.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月27日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1875 2608 2401 2380 2455 营业收入 474 350 471 715 1161 现金 1158 1709 1590 1485 1458 营业成本 249 197 265 400 645 应收票据及应收账款 120 91 38 84 81 营业税金及附加 2 2 2 3 6 其他应收款 6 4 4 5 7 营业费用 64 64 80 93 116 预付账款 37 14 29 15 50 管理费用 158 143 127 107 139 存货 150 152 102 153 221 研发费用 388 381 353 286 348 其他流动资产 404 638 638 638 638 财务费用 -27 -39 -38 -25 -12 非流动资产 679 819 815 827 897 资产减值损失 -79 -17 -16 -52 -94 长期投资 19 15 11 8 4 其他收益 62 47 55 51 53 固定资产 56 49 79 112 165 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 85 84 80 74 66 投资净收益 4 13 10 10 11 其他非流动资产 519 670 644 633 663 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2554 3427 3216 3207 3352 营业利润 -378 -357 -239 -37 77 流动负债 176 151 165 195 280 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 21 0 7 7 9 应付票据及应付账款 45 44 76 105 186 利润总额 -399 -357 -246 -44 69 其他流动负债 131 107 90 90 94 所得税 -63 -42 -20 -5 8 非流动负债 73 55 55 55 55 净利润 -336 -314 -226 -39 61 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -24 -25 -8 -2 4 其他非流动负债 73 55 55 55 55 归属母公司净利润 -311 -290 -218 -37 57 负债合计 249 205 220 250 335 EBITDA -385 -353 -246 -24 105 少数股东权益 9 -9 -17 -19 -15 EPS（元） -0.78 -0.72 -0.54 -0.09 0.14 股本 360 400 400 400 400 资本公积 2891 4072 4072 4072 4072 主要财务比率 留存收益 -1022 -1312 -1538 -1577 -1516 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 2297 3231 3013 2976 3033 成长能力 负债和股东权益 2554 3427 3216 3207 3352 营业收入(%) 83.1 -26.2 34.6 51.6 62.5 营业利润(%) 43.4 5.6 33.0 84.6 310.0 归属于母公司净利润(%) 49.4 6.9 24.9 82.8 252.9 获利能力毛利率(%) 47.6 43.6 43.8 44.1 44.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) -65.6 -82.8 -46.2 -5.2 4.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -14.6 -9.8 -7.5 -1.3 2.0 经营活动现金流 -27 -95 -103 -61 100 ROIC(%) -15.2 -10.9 -8.8 -2.7 0.7 净利润 -336 -314 -226 -39 61 偿债能力 折旧摊销 48 55 49 67 81 资产负债率(%) 9.7 6.0 6.8 7.8 10.0 财务费用 -27 -39 -38 -25 -12 净负债比率(%) -45.9 -50.8 -51.2 -48.4 -46.5 投资损失 -4 -13 -10 -10 -11 流动比率 10.7 17.3 14.5 12.2 8.8 营运资金变动 105 106 121 -53 -18 速动比率 9.4 15.8 13.3 11.0 7.6 其他经营现金流 187 111 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -279 -1093 -35 -68 -140 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.2 0.4 资本支出 141 154 0 16 74 应收账款周转率 6.7 3.3 7.3 11.7 14.1 长期投资 -146 -255 4 4 4 应付账款周转率 4.7 4.4 4.4 4.4 4.4 其他投资现金流 -284 -1194 -31 -49 -62 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5 1130 19 25 12 每股收益(最新摊薄) -0.78 -0.72 -0.54 -0.09 0.14 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.07 -0.24 -0.26 -0.15 0.25 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.74 8.08 7.53 7.44 7.58 普通股增加 0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 102 1182 0 0 0 P/E -36.7 -39.4 -52.5 -305.6 199.8 其他筹资现金流 -107 -92 19 25 12 P/B 5.0 3.5 3.8 3.8 3.8 现金净增加额 -313 -52 -119 -105 -27 EV/EBITDA -26.0 -26.0 -37.7 -397.6 89.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为