2季度亏损幅度有所收窄

公司研究/公司快报 2022年8月31日 增持-B(维持) 新希望（000876.SZ） 2季度亏损幅度有所收窄 畜牧养殖 公司近一年市场表现 公司披露2022年半年报。公司2022年上半年实现营业收入62329.53百万元，同比增长1.32%，归属净利润-4139.74百万元，同比下降21.22%，EPS-0.93元，加权平均ROE-15.37%，同比下降6.09个百分点。其中，公司2022年Q2实现营业收入32823.8百万元，同比增长1.68%，归属净利润 -1260.56百万元，亏损幅度同比和环比均有所收窄。 公司上半年饲料总销量1334万吨，同比下降2%，饲料外销量985万吨， 同比下降2%，好于-4.3%的行业降幅。其中，猪料销量479万吨，同比增长 3%，外销猪料264万吨，同比持平，好于-6.8%的行业增速；禽料销量751 市场数据：2022年8月30日 收盘价（元）：15.84 年内最高/最低（元）：18.54/10.75流通A股/总股本（亿）：45.01/45.05流通A股市值（亿）：712.97 总市值（亿）：713.67 基础数据：2022年6月30日 基本每股收益：-0.93 摊薄每股收益：-0.93 每股净资产(元)：8.56 净资产收益率：-13.40 分析师：陈振志 执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 万吨，同比下降6%，外销禽料625万吨，同比下降5%，好于-6%的行业增速；水产料销量73万吨，同比增长14%，低于21%的行业增速。上半年饲料业务收入36037.16百万元，同比增长9.78%，毛利率5.26%，同比下降1.66个百分点。毛利率同比下降的主要原因在于上游玉米小麦豆粕等原料价格大幅上涨和下游畜禽养殖盈利不佳的双重挤压。 公司上半年销售鸡苗、鸭苗27840万只，同比增长5.3%；销售商品鸡鸭19584万只，同比下降10.8%；屠宰毛鸡、毛鸭32271万只，同比下降8.2%；销售鸡肉、鸭肉80.18万吨，同比下降7.2%。上半年禽产业实现营业收入8289.65百万元，同比下滑9.98%，毛利率2.76%，同比下降2.2个百分点。 公司上半年销售生猪684.82万头，同比增长53.51%，其中肥猪620.71万头，种猪、仔猪64.10万头。上半年猪产业实现营业收入7764.69百万元，同比下滑23.74%，毛利率-28.08%，同比下降21.61个百分点。毛利率下降的主要原因在于国内生猪价格同比大幅下滑，上半年全国生猪均价约14.13元/公斤，同比下滑约44.78%。 公司上半年生猪屠宰量135万头，同比增长93.6%，猪肉产品销量21.80万吨，同比增长77.2%，深加工肉制品和预制菜销量12.98万吨，同比增长6.6%。公司上半年食品业务实现营业收入4913.49百万元，同比增长9.84%，毛利率2.14%，同比上升0.97个百分点。 投资建议 我们预计公司2022-2024年归母公司净利润-12/20.6/64.21亿元，对应EPS为-0.27/0.46/1.43元，目前股价对应2023/2024年PE为35/11倍，维持“增持-B”评级。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 109,825 126,262 145,654 172,550 207,441 YoY(%) 33.9 15.0 15.4 18.5 20.2 净利润(百万元) 4,944 -9,591 -1,200 2,060 6,421 YoY(%) -1.9 -294.0 -87.5 -271.7 211.7 毛利率(%) 10.6 1.6 3.0 6.2 8.6 EPS(摊薄/元) 1.10 -2.13 -0.27 0.46 1.43 ROE(%) 11.4 -20.4 -3.1 5.1 13.8 P/E(倍) 14.4 -7.4 -59.5 34.6 11.1 P/B(倍) 1.9 2.6 2.7 2.5 2.1 净利率(%) 4.5 -7.6 -0.8 1.2 3.1 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 29054 34820 34677 37275 47738 营业收入 109825 126262 145654 172550 207441 现金 8799 14869 8739 10353 12446 营业成本 98175 124236 141317 161825 189619 应收票据及应收账款 890 1156 1205 1592 1770 营业税金及附加 175 223 262 311 373 预付账款 3147 2139 3958 3265 5419 营业费用 1453 1791 2039 2416 2904 存货 15650 15926 19991 21138 27055 管理费用 3431 4317 4952 5867 7053 其他流动资产 568 731 783 927 1048 研发费用 265 290 335 397 477 非流动资产 80390 97914 102682 113074 126039 财务费用 900 1117 772 830 907 长期投资 22702 23840 26437 29145 31973 资产减值损失 -40 -2894 -1457 -345 -415 固定资产 40658 42648 49109 56872 66103 公允价值变动收益 35 36 35 35 35 无形资产 1553 1859 1882 1890 1916 投资净收益 1525 1378 1467 1578 1699 其他非流动资产 15477 29567 25254 25168 26046 营业利润 6730 -6955 -784 3143 8536 资产总计 109443 132734 137358 150349 173777 营业外收入 139 116 98 108 115 流动负债 31918 36890 53310 70032 91867 营业外支出 704 2252 800 700 700 短期借款 10399 15159 23826 38614 53880 利润总额 6164 -9091 -1486 2551 7951 应付票据及应付账款 10100 9586 12806 12836 17210 所得税 316 412 -74 128 398 其他流动负债 11420 12145 16677 18583 20777 税后利润 5848 -9503 -1411 2424 7554 非流动负债 26154 49365 38980 33027 27287 少数股东损益 903 88 -212 364 1133 长期借款 25710 44047 36106 30153 24413 归属母公司净利润 4944 -9591 -1200 2060 6421 其他非流动负债 444 5318 2874 2874 2874 EBITDA 11497 -251 5466 10900 17939 负债合计 58073 86255 92290 103060 119154 少数股东权益 11525 12941 12729 13093 14226 主要财务比率 股本 4506 4505 4505 4505 4505 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 9751 10345 10345 10345 10345 成长能力 留存收益 24313 14574 13374 15434 21855 营业收入(%) 33.9 15.0 15.4 18.5 20.2 归属母公司股东权益 39846 33539 32339 34196 40397 营业利润(%) 0.9 -203.3 88.7 501.2 171.6 负债和股东权益 109443 132734 137358 150349 173777 归属于母公司净利润(%) -1.9 -294.0 -87.5 -271.7 211.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 10.6 1.6 3.0 6.2 8.6 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 4.5 -7.6 -0.8 1.2 3.1 经营活动现金流 5658 501 -275 6845 10009 ROE(%) 11.4 -20.4 -3.1 5.1 13.8 净利润 5848 -9503 -1411 2424 7554 ROIC(%) 10.0 -5.8 1.2 4.8 8.4 折旧摊销 3270 5460 4140 5103 6177 偿债能力 财务费用 900 1117 772 830 907 资产负债率(%) 53.1 65.0 67.2 68.5 68.6 投资损失 -1525 -1378 -1467 -1578 -1699 流动比率 0.9 0.9 0.7 0.5 0.5 营运资金变动 -3565 -329 -2193 182 -2815 速动比率 0.3 0.4 0.2 0.2 0.2 其他经营现金流 731 5134 -115 -115 -115 营运能力 投资活动现金流 -34015 -16948 -7326 -13802 -17328 总资产周转率 1.3 1.0 1.1 1.2 1.3 筹资活动现金流 31133 22283 -7197 -6217 -5853 应收账款周转率 118.8 123.4 123.4 123.4 123.4 应付账款周转率 12.6 12.6 12.6 12.6 12.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.10 -2.13 -0.27 0.46 1.43 P/E 14.4 -7.4 -59.5 34.6 11.1 每股经营现金流(最新摊薄) 1.26 0.11 -0.06 1.52 2.22 P/B 1.9 2.6 2.7 2.5 2.1 每股净资产(最新摊薄) 8.40 6.16 5.89 6.30 7.68 EV/EBITDA 9.8 -553.0 26.9 14.3 9.2 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。