万家创业板综合ETF投资价值分析：均衡布局A股创新和成长型公司

证券研究报告|2023年10月30日 金融工程专题研究 万家创业板综合ETF投资价值分析：均衡布局A股创新和成长型公司 核心观点金融工程专题报告 均衡布局A股创新和成长型公司 定位“三创四新”，聚焦创新与成长：创业板定位于“三创四新”，自开板以来，上市公司数量逐年提升，截至2023年10月20日，创业板 共有股票1323只，总市值11.01万亿，成交活跃度也较早期大幅提升。 政策持续支持，专精特新含量高：截至2023年10月20日，上市的专精特新“小巨人”公司共808家，其中317家公司在创业板上市，占比达到39.23%，占比最高。从已在创业板上市的专精特新公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械、电子、基础化工。 机构资金关注度高，场内资金持续流入：主动股基和北向资金持有创业板成分股的总市值整体呈现上升趋势，主动股基、北向资金近年来持有创业板市值占比分别超过16%、16%。此外，创业板相关ETF自2022年以来份额持续大幅增长，今年以来资金持续流入，最新份额超过700亿份，最新规模已经超过800亿元，在所有宽基类ETF中排名前列。 创业板综合指数（399102.SZ）投资价值分析 囊括所有创业板上市股票：相较创业板指和创业板50，创业板综合指数 （399102.SZ）反映了在深圳证券交易所创业板上市的全部股票的价格综合变动情况以及市场总体走势。 成分股偏小盘：创业板综合指数的平均市值为83.19亿元，远小于创业板指和创业板50的486.40亿元、695.65亿元，且84.66%的成分股市值小于100亿元。 行业集中度低，均衡配置高成长的创新型行业：创业板50和创业板指均较为集中地分布于新能源和医药行业，而创业板综合指数行业分布较为分散，包含新能源、医药、计算机、电子等高成长行业。 估值处于低位，盈利有望维持高增长：创业板综合指数的市盈率为43.58，处于14.48%分位点，估值仍处于较低分位。未来2年创业板综指一致预期净利润复合增速为38.43%，优于创业板指和创业板50的30.22%、29.02%，盈利有望维持高增长。 指数风险收益比突出，攻守兼备：创业板综合指数自基期以来的年化收益为6.98%，年化夏普比为0.38，收益表现和风险特征均优于创业板指和创业板50，长期风险收益比突出、攻守兼备。 万家创业板综合ETF投资价值分析 万家创业板综合ETF（基金代码：159541，场内简称：创业板综ETF万家）是万家基金发行的、市场上首只以跟踪创业板综合指数为目标的ETF，基金经理为杨坤先生。该产品将于2023年10月31日上市。 风险提示：环境变动风险，模型失效风险。统计结果基于客观数据，不构成投资建议，基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：胡志超021-60933159021-60375486 zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001 相关研究报告 《金融工程专题研究-公募FOF基金2023年三季报解析》——2023-10-27 《金融工程专题研究-融合主动选股的沪深300增强——中泰沪 深300指数增强基金》——2023-10-25 《海外资管机构月报-9月正收益的美国股票型基金不足1%，ETF月度发行数量创年内新高》——2023-10-23 《基金投资价值分析-把握高盈利中国核心资产指数——中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金投资价值分析》——2023-10-23 《金融工程专题研究-聚焦A股核心资产——广发中证100ETF投资价值分析》——2023-10-14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 均衡布局A股创新和成长型公司4 定位“三创四新”，聚焦创新与成长4 政策持续支持，专精特新含量高5 机构资金关注度高，场内资金持续流入6 创业板综合指数（399102.SZ）投资价值分析8 指数编制规则介绍8 成分股偏小盘8 行业集中度较低，均衡配置高成长的创新型行业9 估值处于低位，盈利有望维持高增长10 重仓股集中度较低11 指数风险收益比突出，攻守兼备11 万家创业板综合ETF产品介绍13 产品介绍：A股市场第一只创业板综指ETF13 抽样复制：在跟踪误差与流动性之间寻找平衡13 基金经理简介14 基金管理人简介15 总结16 风险提示17 图表目录 图1：创业板股票数量及总市值变化（20100820-20231020）4 图2：创业板成交金额变化（20100601-20231020）4 图3：创业板行业板块变迁情况（截至20230930）5 图4：主要指数历年营收同比增速对比5 图5：主要指数历年归母净利润同比增速对比5 图6：专精特新上市公司上市板块分布（截至20231020）6 图7：创业板中专精特新公司行业分布（截至20231020）6 图8：主动股基持有创业板成分股市值及占比6 图9：北向资金持有创业板成分股市值及占比6 图10：创业板相关ETF份额变化（亿份，截至20231024）7 图11：创业板综合指数成分股权重与数量分布9 图12：创业板综合指数成分股平均市值（亿元）9 图13：创业板相关指数市值分布对比（截至20231020）9 图14：创业板综合指数与创业板50、创业板指行业分布对比（截至20231020）10 图15：创业板综合指数市盈率（截至20231020）10 图16：创业板综合指数市净率（截至20231020）10 图17：指数一致预期净利润增速对比（截至20231020）11 图18：主要宽基指数风险收益特征对比（20100531-20231020）12 图19：创业板综合指数净值（20100531-20231020）12 图20：分层抽样法示意图14 图21：万家量化产品线布局15 表1：创业板相关指数编制方案对比（截至20231020）8 表2：指数前十大权重股（截至20231020）11 表3：万家创业板综合ETF（159541）基本信息13 表4：杨坤先生在管产品一览（20231020）14 表5：万家基金在管非货币ETF（20231020）15 均衡布局A股创新和成长型公司 定位“三创四新”，聚焦创新与成长 自2009年10月30日开板以来，创业板一直担负着为创新型和高成长型中小企业提供融资支持的重要使命。带着激励创业、引领创新的初衷，创业板有效结合科技与资本，引导各类要素流入高新技术产业，力争打造中国创新资本生态体系，不断为中国经济创新发展注入新动能。 2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。会议指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。 2020年8月24日，创业板注册制首批企业挂牌上市。同日起，创业板存量股票和基金实行20%涨跌幅限制，宣告资本市场正式进入全面改革的“深水区”，创业板2.0时代扬帆起航。 2022年12月30日，深交所发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》，修订中细化创业板定位的要求，突出创业板支持科技创新和战略性新兴产业的优势和特色。 自创业板开板、首批28家公司挂牌上市以来，创业板上市个股数量逐年提升， 注册制改革之后，创业板市场运行平稳，图1展示了2010年以来创业板股票数 量及总市值。截至2023年10月20日，创业板共有股票1323只，累计市值11.01 万亿，市场成交活跃度也较开板初期有大幅的提升。 图1：创业板股票数量及总市值变化（20100820-20231020）图2：创业板成交金额变化（20100601-20231020） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 随着经济的发展、产业结构的升级，科技创新产业也随之发生变化，而创业板坚持以“三创四新”为导向，围绕创新性和成长性支持高新技术企业成长，符合未来朝阳成长行业的个股不断登陆创业板。 从历史板块分布来看，2016年前后随着互联网的发展，创业板在TMT上权重占比较高，随着医药企业稳步发展、市场对医药个股关注度提升，2020年前后医药板块的占比较高，2021年之后，随着新能源车及新能源产业链的发展，指数在中游制造板块上的权重逐渐提升，创业板的行业板块结构较好地反应了国内经济结构的变迁和产业结构的升级。 图3：创业板行业板块变迁情况（截至20230930） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 从创业板历年的营收增速和归母净利润增速来看，相较沪深300和中证500，创业板长期保持着较高的增速，成长性更高，通过支持优质创新和成长型公司上市以及不断地迭代更新，创业板保持着良好的成长性。 图4：主要指数历年营收同比增速对比图5：主要指数历年归母净利润同比增速对比 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 政策持续支持，专精特新含量高 工信部分别于2019年5月底、2020年11月中旬和2021年7月底、2022年8月先后发布四批专精特新“小巨人”企业，超9000家公司入选。2022年政府工作报告提出，“着力培育‘专精特新’企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。2023年2月，工业和信息化部启动开展第五批专精特新“小巨人”企业培育工作，力争到2023年年底，全国专精特新中小企业和“小巨人”企业分别超过 8万家和1万家。专精特新将培优中小企业与做强产业相结合，加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业，助力实体经济特别是制造业做实做强做优，提升产业链供应链稳定性和竞争力。 截至2023年10月20日，上市的专精特新“小巨人”公司共808家，其中317家公司在创业板上市，占比达到39.23%，占比最高。从已在创业板上市的专精特新 公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械、电子、基础化工。 图6：专精特新上市公司上市板块分布（截至20231020）图7：创业板中专精特新公司行业分布（截至20231020） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 机构资金关注度高，场内资金持续流入 我们对主动股基每个季度披露的前十大重仓股中，属于创业板成分股的总市值及占比情况进行了统计，如图8所示，可以看到，自2011年一季度以来，主动股基持有创业板成分股的总市值整体呈现上升趋势，2023年三季度持股市值超过三千亿元，从占比来看，主动股基重仓股持有创业板市值占比近年来稳定在16%以上。图9展示了北向资金持有创业板成分股的市值及占比变化，可以看到，北向资金自开通以来持续加仓创业板成分股，近年持有创业板成分股的市值占比均值超过16%。 图8：主动股基持有创业板成分股市值及占比图9：北向资金持有创业板成分股市值及占比 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 另一方面，近年来创业板相关ETF也持续受到投资者青睐。我们统计了跟踪创业板相关指数（创业板指、创业板50等）的ETF自2020年以来的总份额变化情况，创业板相关ETF自2022年以来份额持续大幅增长，今年以来资金持续流入创业板相关ETF，最新份额超过700亿份，最新规模已经超过800亿元，在所有宽基类ETF中规模前列。 图10：创业板相关ETF份额变化（亿份，截至20231024） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 创业板综合指数（399102.SZ）投资价值分析 指数编制规则介绍 创业板指数（399006.SZ）是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长