纺织服装行业周报：品牌零售持续改善，纺织制造景气回升

品牌零售持续改善，纺织制造景气回升 纺织服装业 评级：增持 2023.10.29 上次评级:增持 ——纺织服装行业周报（2023.10.23-2023.10.29） 陈力宇(分析师)赵博(研究助理)曹冬青(研究助理) 021-38677618010-839398310755-23976666 chenliyu@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122070053S0880122070070 本报告导读： Q4品牌零售增速有望环比提升，当前品牌端首推低估值与强流水标的；纺织制造景气度逐步回升，推荐竞争优势稳固的制造龙头。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：景气度逐步回升，推荐竞争优势稳固的制造龙头。随着下游品牌去库进入尾声，纺织制造订单需求逐步改 善，行业景气度稳步回升，我们预计2023Q4迎来行业订单拐点。展望2024年，考虑到需求恢复及低基数，我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集 团、伟星股份、台华新材、申洲国际等。2）服装家纺：Q4品牌零售增速有望环比提升，优选低估值及强流水标的。服装消费呈弱复 苏态势，但考虑到基数原因，Q4品牌流水增速有望环比提升。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的富安娜（2023年12X，股息率7%）、海澜之家（2023年12X），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年19X）。此外，港股运动标的前期回调较多，考虑到运动服饰赛道景气度相对较优，估值有望逐步修复，推荐安踏体育（2023年27X）、李宁（2023年17X）、特步国际（2023年15X）。 行业新闻：Puma第三季度收入增长6%，盈利超预期。受益于运动 服饰需求强劲以及中国市场的复苏，Puma第三季度销售额同比增长 6%至约23亿欧元，营业利润录得2.36亿欧元，超过分析师预期的 2.28亿欧元。期内，该品牌鞋履业务收入大涨11.3%至12.15亿欧元，服装业务下跌0.5%至7.95亿欧元，装备业务增长4.2%至3亿欧元。 行情回顾：10月23-10月27日，上证综指、深证成指、创业板指 数、沪深300指数、SW纺织服装分别上涨1.16%、上涨2.09%、上涨1.74%、上涨1.48%、上涨3.95%。A股纺织制造涨幅第一为华孚时尚（17.10%），服装家纺涨幅第一为龙头股份（16.14%）。恒生非必须性消费业指数上涨1.85%、纺织服装HK（中信）下跌2.49%、恒生指数上涨1.32%，H股纺服涨幅第一为申洲国际 （3.45%）。 风险因素：消费力恢复不及预期，制造订单恢复不及预期 细分行业评级 相关报告 《Nike去库速度超预期，看好制造端订单恢复》2023.10.08 《新澳股份推出股权激励计划，覆盖面广激发组织活力》2023.09.24 《8月服装零售环比改善，品牌优选低估值》2023.09.17 《8月纺服出口降幅环比收窄，订单拐点渐近》2023.09.10 《制造订单拐点渐近，把握龙头布局时机》2023.09.04 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾4 2.1.A股行情4 2.2.H股行情6 3.行业数据跟踪8 3.1.零售数据8 3.2.出口数据9 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻12 5.一周公告汇总13 1.下周投资要点 行业动态： Puma第三季度收入增长6%盈利超预期 受益于运动服饰需求强劲以及中国市场的复苏，Puma第三季度销售额同比增长6%至约23亿欧元，营业利润录得2.36亿欧元，超过分析师 预期的2.28亿欧元。期内，该品牌鞋履业务收入大涨11.3%至12.15亿欧元，服装业务下跌0.5%至7.95亿欧元，装备业务增长4.2%至3亿欧元。 （资料来源：时尚商业Daily） Skechers将与NBA球星恩比德签约正式发力篮球领域 据外媒援引消息人士透露，继与足球运动员HarryKane签署终身协议后，Skechers将与NBA球星恩比德达成新的合作。在最近一次训练中，恩比德已开始穿着Skechers的篮球鞋。值得关注的是，恩比德曾与adidas签约，后于2018年转投安德玛。 （资料来源：时尚头条Ladymax） 投资建议： 1）纺织制造：景气度逐步回升，推荐竞争优势稳固的制造龙头。随着下游品牌去库进入尾声，纺织制造订单需求逐步改善，行业景气度稳步回升，我们预计2023Q4迎来行业订单拐点。展望2024年，考虑到需 求恢复及低基数，我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、申洲国际等。 2）服装家纺：Q4品牌零售增速有望环比提升，优选低估值及强流水标的。服装消费呈弱复苏态势，但考虑到基数原因，Q4品牌流水增速 有望环比提升。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的富安娜（2023年12X，股息率7%）、海澜之家（2023年12X），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年19X）。此外，港股运动标的前期回调较多，考虑到运动服饰赛道景气度相对较优，估值有望逐步修复，推荐安踏体育 （2023年27X）、李宁（2023年17X）、特步国际（2023年15X）。 表1：重点公司盈利预测及估值表 代码 公司 货币 股价 评级 2023E2024E 2025E2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 24.90 1.441.69 2.0417 15 12增持 2020.HK 安踏体育 HKD 89.85 3.374.03 4.6727 22 19增持 1368.HK 特步国际 HKD 6.73 0.44 0.6715 12 10增持 1361.HK 361度 HKD 3.87 0.460.54 0.638 7 6- 3998.HK 波司登 HKD 3.22 0.240.27 0.3214 12 10增持 EPSPE 002832.SZ 比音勒芬 CNY 33.51 1.76 2.11 2.51 19 16 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 6.29 0.46 0.56 0.67 14 11 9 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 7.74 0.66 0.75 0.87 12 10 9 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 16.77 1.28 1.60 1.94 13 10 9 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.00 0.43 0.53 0.61 14 11 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 11.84 0.82 1.10 1.38 14 11 9 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 15.33 1.33 1.59 1.74 12 10 9 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 9.51 0.81 1.05 1.26 12 9 8 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 10.18 0.87 0.99 1.12 12 10 9 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.84 0.74 0.80 0.89 12 11 10 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 22.58 0.42 0.64 0.81 54 35 28 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 79.40 3.07 3.66 4.42 26 22 18 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 10.41 0.53 0.61 0.68 20 17 15 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 52.81 2.71 3.32 3.90 19 16 14 增持 603055.SH 台华新材 CNY 11.30 0.54 0.90 0.99 21 13 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 15.39 1.39 2.37 2.66 11 6 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 19.02 1.09 1.55 1.95 17 12 10 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 23.40 1.47 1.78 2.12 16 13 11 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 6.79 0.58 0.70 0.83 12 10 8 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 23.13 0.98 1.35 1.85 24 17 13 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 16.06 0.64 0.87 1.09 25 18 15 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.72 0.65 0.82 0.93 9 7 6 - 603558.SH 健盛集团 CNY 9.18 0.62 0.80 0.94 15 11 10 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 40.58 2.28 2.70 3.23 18 15 13 增持 2331.HK 李宁 HKD 24.90 1.44 1.69 2.04 17 15 12 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年10月27日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，10月23日-10月27日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别上涨1.16%、上涨2.09%、上涨1.74%、上涨1.48%。SW服装家纺板块上涨3.62%，SW纺织服装板块上涨3.95%。纺织服装板块跑赢创业板指数2.79pct，跑赢沪深300指数1.86pct，跑赢上证综指2.48pct。 3.95%3.62% 2.09%1.74%1.48% 1.16% 图3：A股纺服板块上周上涨3.95%图4：A股纺服板块年初至今上涨1.74% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 5.69% 6.0% 3.30%1.74% -0.49%-2.31% -7.99% -11.30% 1.0% -4.0% -9.0% -14.0% -19.0% -17.76% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图5：申万各行业周涨跌幅，纺服板块居上图6：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居上 农林牧渔医药生物食品饮料 汽车环保 纺织服装交通运输 钢铁国防军工基础化工商贸零售建筑装饰 综合轻工制造 电子机械设备社会服务家用电器有色金属建筑材料公用事业沪深300 传媒计算机电气设备房地产非银金融石油石化 银行煤炭通信 美容护理 1.48% 3.95% 通信传媒汽车计算机 1.74% -7.99% 石油石化家用电器非银金融 电子纺织服装机械设备建筑装饰公用事业 钢铁煤炭银行环保 轻工制造国防军工医药生物沪深300有色金属食品饮料基础化工交通运输建筑材料 综合农林牧渔房地产社会服务电气设备美容护理商贸零售 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0% -40%-30%-20%-10%0%10%20%30% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 个股方面，10月23日-10月27日，纺织制造行业涨幅前三：华孚时尚 （17.10%）、迎丰13股.5份3%（）、浙江正特（13.05%）；服装家纺 行业涨幅前三：龙头股份（16.14%）、锦泓集团（14.86%）、乔治白 （10.72%）。 10月23日-10月27日，纺织制造行业跌幅前三：浙江自然（-11.30%）、中潜退（0.00%）、际华集团（0.70%）；服装家纺行业跌幅前三：罗莱生活（-4.59%）、ST起步（-3.91%）、ST摩登（-2.55%）