汽车行业周报：小鹏、华为加速“无图模式”，看好Q4板块机会

行情回顾：本周（10.23-10.27）上证指数+1.16%，深证成指+2.09%，沪深300指数+1.48%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+4.23%，板块排名4/31。SW乘用车板块+2.74%，SW商用车+14.84%，SW汽车零部件+4.02%，SW汽车服务+3.19%，SW摩托车及其他+2.52%。 行业近况：10月16-22日，乘用车市场日均零售6.0万辆，同比+11%，环比-2%；乘用车市场批发日均7.2万辆，同比+7%，环比-2%。 汽车消费超预期，Q3多家公司业绩亮眼。成都车展以来，多款优质新车上市叠加持续向好的购车环境，旺季汽车销售火热，乘用车9月零售/批发分别为201.8万辆/244.9万辆，同比分别+5.0%/6.6%，环比分别+5.0%/9.5%，单三季度行业批发675.03万辆，环比+12.2%，同比+3.3%，国内燃油车、新能源消费强劲，自主出口突破不断，行业产能利用率维持高位，成本相对平稳，汇率小幅波动，已披露数据的公司多数业绩表现亮眼。展望q4，预计终端不会减少折扣力度，随着热门车型的交付，景气度有望延续。 小鹏、华为加速“无图模式”，高阶自动驾驶大规模量产临近。特斯拉超算稳步推进，FSD体验有望持续提升，截止到2023Q3，FSD beta行驶里程已超过5亿英里。国内车企加速布局自动驾驶，通过OTA不断升级优化NOA功能，根据各家规划，小鹏、华为有望率先在年内实现多城市NOA功能落地，“无图模式”开始加速，问界预计在年底可以全国使用不依赖高精地图的高阶自动驾驶功能，10月24日，小鹏科技日宣布开启“无图”公测，预计近期全部开放。作为国内自动驾驶的标杆车型，小鹏G6、G9和问界M7订单中智驾版本占绝对主力。随着智能化迭代加速，车企有望开始从硬件造车向软件生态切换，转变盈利模式，提高品牌粘性，头部车企有望优先受益。 新车陆续交付，特斯拉开启新的产品周期。2023Q3，受产线升级、新车切换等影响，特斯拉三季度销售略有压力，环比-7%。据业绩会及官网信息，Model 3改款和Cybertruck预计陆续进入交付阶段。产能方面，柏林和奥斯汀仍在持续推进中，德州已开始生产4680电池。预计2024-2025年，海外多地有望稳步推进产能扩张计划，支持后续包括Model Y改款、小车、储能、机器人等多业务线的全球产销需求。新品周期预计开启，把握特斯拉产业链布局机会。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【赛力斯】【小鹏汽车】 【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链： 【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】 【瑞鹄模具】【明新旭腾】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】 【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1高阶自动驾驶大规模量产临近，自主品牌出海大势所趋 小鹏“无图能力”开启公测，高阶自动驾驶大规模量产临近。10月24日，小鹏汽车举办2023年科技日，智能座舱、智能制造、智能驾驶等多个领域取得突破。新产品方面，陆空一体式飞行汽车、双足机器人以及旗舰MPV小鹏X9亮相，其中X9首发搭载XOS天玑系统，标配后轮转向，预计11月下旬广州车展正式上市。智能驾驶方面，XNGP预计11月将覆盖25座城市，12月底覆盖50座城市，挑战2024年内实现全国主要城市全覆盖。第一阶段“无图能力”城市于24日晚正式开启公测，并将于近期全量开放。国内车企加速布局自动驾驶，小鹏、华为有望率先在年内实现多城市NOA功能落地。随着智能化迭代加速，车企有望开始从硬件造车向软件生态切换，转变盈利模式，提高品牌粘性，头部车企有望优先受益。 Stellantis与零跑合资，自主出海大势所趋。2023年7月，大众投7亿美元增资小鹏，小鹏将基于G9平台、车联网ADAS软件，与大众共同开发新车型。10月26日，Stellantis集团计划投资约15亿欧元获取零跑汽车约20%的股权，拟持股51%成立合资公司。零跑在国内的产品、技术、销售渠道、营销经验，与Stellantis集团在海外的成熟布局有望实现共赢。国内自主品牌，历经多年竞争及发展，研发、生产等能力持续提升，产品竞争力不断走强，不仅在国内市份额持续提升，出口销售也连续高增，新势力和外资车企的合作更是树立了新的合作样板，自主全球化大势所趋。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，10月16-22日，乘用车市场日均零售6.0万辆，同比+11%，环比-2%；乘用车市场批发日均7.2万辆，同比+7%，环比-2%。 图表1：10月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表2：10月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（10.23-10.27）上证指数+1.16%，深证成指+2.09%，沪深300指数+1.48%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+4.23%，板块排名4/31。SW乘用车板块+2.74%，SW商用车+14.84%，SW汽车零部件+4.02%，SW汽车服务+3.19%，SW摩托车及其他+2.52%。 图表3：本周申万汽车板块涨跌幅排4/31（总市值加权平均，单位：%） 图表4：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表5：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（10.23-10.27） 涨幅前五名：鹏翎股份53.6%、常青股份46.0%、宁波高发42.4%、江淮汽车38.5%、凯众股份28.0%。跌幅前五名：欣锐科技-13.0%、浩物股份-12.3%、奥福环保-9.0%、春风动力-6.8%、旭升集团-5.7%。 图表6：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表7：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（10.23-10.27） 涨幅前五名：美东汽车+16.7%、中国重汽+12.1%、小鹏汽车-W+11.2%、理想汽车-W+11.2%、潍柴动力+10.1%。跌幅前五名：天瑞汽车内饰-20.0%、正通汽车-10.4%、正道集团-6.7%、首控集团-6.4%、德昌电机控股-2.7%。 美股（10.23-10.27） 涨幅前五名 ：Unique Fabricating+10.5%、 理想汽车+9.7%、 小鹏汽车+9.5%、Worksport+9.4%、Hyzon Motors+8.6%。跌幅前五名：易电行-30.1%、Gentherm-23.2%、Aeva Technologies-16.8%、Xos-16.3%、Volcon-14.5%。 图表8：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表9：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（10.23-10.27）申万汽车板块整体PE为28.5倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的61.3%。汽车零部件子板块PE为27.7倍，位于近五年历史的64.0%；乘用车子板块PE为26.4倍，位于近五年历史的43.1%；商用车子板块PE为59.3倍，位于近五年历史的30.6%。 图表10：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE28.5倍 图表11：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE27.7倍 图表12：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE26.4倍 图表13：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE59.3倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：9月国内狭义乘用车零售201.8万辆（同比+5.0%，环比+5.0%），广义乘用车零售203.6万辆（同比+4.7%，环比+4.9%）。 批发端：9月国内狭义乘用车批发244.9万辆（同比+6.6%，环比+9.5%），广义乘用车批发247.3万辆（同比+6.2%，环比+9.6%）。 生产端：9月国内狭义乘用车产量243.1万辆（同比+2.8%，环比+8.7%），广义乘用车产量245.3万辆（同比+2.3%，环比+8.7%）。 图表14：9月国内狭义乘用车零售201.8万辆（单位：万辆） 图表15：9月国内狭义乘用车零售销量同比-+5.0%，环比+5.0% 图表16：9月国内狭义乘用车产量243.1万辆（单位：万辆） 图表17：9月国内狭义乘用车产量同比+2.8%，环比+8.7% 分类型销量，9月轿车占比46.0%，SUV占比49.0%，MPV占比5.0%。 分品牌系销量，9月自主品牌销量占比53.4%，日系品牌占比16.6%，美系品牌占比7.3%，德系品牌占比20.2%。 图表18：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表19：9月国内市场自主品牌市占率达53.4% 新能源车： 9月国内新能源汽车零售74.6万辆（同比+22.1%，环比+4.2%），渗透率37.0%。 图表20：9月国内新能源汽车零售74.6万辆（单位：万辆） 图表21：9月国内新能源乘用车纯电占比67.0% 9月国内新能源汽车生产79.8万辆（同比+10.7%，环比+1.2%），在乘用车产量的占比为32.8%。其中，纯电汽车52.8万辆（同比-3.1%，环比-2.3%），插电混动汽车27万辆（同比+53.6%，环比+8.6%），纯电汽车占比66.2%，插电混动占比33.8%。 图表22：9月国内新能源乘用车生产79.8万辆（单位：万辆） 图表23：9月国内新能源乘用车纯电产量占比66.2% 图表24：9月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表25：9月国内新能源厂商零售销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 9月特斯拉中国批发销售（含出口）94677辆，1-9月累计销售68.05万辆，同比+40.86%。 9月蔚来汽车销售15461辆，同比+43.8%。1-9月累计销售11.0万辆，同比+31.76%。 图表26：特斯拉中国9月销售94677辆（单位：辆） 图表27：蔚来汽车9月销售15461辆（单位：辆） 9月小鹏汽车销售16076辆，同比+89.8%；1-9月累计销售8.2万辆，同比-16.57%。 9月理想汽车销售36060辆，同比+212.72%；1-9月累计销售24.4万辆，同比+180.95%。 图表28：小鹏汽车9月销售16076辆（单位：辆） 图表29：理想汽车9月销售36060辆（单位：辆） 2023年9月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会的数据，9月我国经销商库存系数为1.5，其中合资品牌1.62，进口品牌1.14，自主品牌1.56。 图表30：9月中国汽车经销商库存系数1.5 2.1.2商用车 2023年9月全国客车销量为4.5万辆，同比+13.3%，环比+14.0%；9月全国货车销售32.6万辆，同比+36.5%，环比+20.7%。 图表31：9月全国客车销量4.5万辆（单位：万辆） 图表32：9月全国货车销售32.6万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年9月，德国乘用车销量为22.45万辆，同比-0.14%；新能源汽车销售为4.71万辆，同比-35.21%，渗透率20.99%。 2023年9月，英国乘用车销量为27.26万辆，同比+21.02%；新能源汽车销售为6.4万辆，同比+26.71%，渗透率23.42%。 图表33：德国9月新能源车销量同比-35.21%（单位：万辆） 图表34：英国9月新能源汽车销量同比+26.71%（单位：万辆） 法国2023年9月乘用车销量为15.63万辆，同比+10.74%；新能源汽车销量为4.58万辆，同比+38.18%，渗透率29.33%。 意大利2023年9月乘用车销量为13.86万辆，同比+23.15%；新能源汽车销量为1.05万辆，同比+10.43%