大陸消費行业月報：雙節催化，9月社零延續修復態勢

大陸消費月報： 雙節催化，9月社零延續修復態勢 群益上海顧向君2023.10.19 一、宏觀消費運行概述 社會消費品零售總額：餐飲強勁，線下零售持續改善 出行情況：節假日出行熱情高漲，節後數據顯韌性 二、消費行業運行概述 遠程消費：黃金周消費基本恢復至疫情前水平 本地消費：電影市場平淡，演出類熱度不減 CPI：食品價格回落拖累CPI走勢 生產資料價格走勢：多類生產資料價格較前期回落 期間板塊漲跌情況：消費板塊表現低迷跑輸大市 行業觀點：宏觀數據透露積極信號，靜待信心修復 社零表現超預期 圖1：社會消費品零售總額單月變動單位：億元，% 社會消費品零售總額億yoy 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 2021年1-2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1-2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 5,000 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 圖2：零售分項單月同比變動單位：% 商品零售yoy餐飲yoy網上零售yoy 100% 80% 60% 40% 20% 2021年1-2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1-2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1-2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 0% -20% -40% 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 9月消費品零售總額約3.98萬億，同比增5.5%（前值為4.6%），環比增長約5%。其中，商品零售實現收入3.55萬億，同比增4.6%（前值為3.7%），餐飲同比增13.8% （前值為12.4%）至4287億；網上零售實現收入1.28萬億，同比增10.5%（前值為11%），網上零售佔比環比下降0.3pct至32.2%。 綜合來看，在低基數、黃金周效應和9-10月婚宴消費強勁的驅動下，餐飲維持較快復甦態勢（假期前七天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成），商品零售方面亦呈穩步復甦。 地產相關產業消費待修復 圖1：限額以上企業（日常及娛樂消費）零售兩年年均復合增長率單位：% 圖2：限額以上企業（耐用品）零售兩年年均復合增長率單位：% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 8月9月 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 家 -5.0%电 音 食 纺 化 金 日 体 品 织服 装 妆品 银珠 宝 用品 育娱乐 -15.0% 像 -10.0% 8月9月 家通建汽 具讯筑车装 潢材料 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 9月限額以上企業整體零售額為1.47萬億，同比增4.7%，環比增10.5%。以兩年年均復合增速來看，日常消費中，食品、紡織服裝、化妝品、金銀珠寶、日用品、體育娛樂增速分別為8.8%、3.5%、1.4%、3.1%、4.1%和9.3%%；耐用消費中，家電音響、傢俱、通訊、建築裝潢、汽車增速分別為-4.6%、-4.3%、5.7%、-9.6%和11.3%。 從整體來看，日常娛樂消費仍保持強大韌性，雙節黃金周假日消費驅動下，9月食品、體育娛樂兩年平均增速超越8月前值；耐用消費方面，通訊、汽車維持不錯的增長態勢，主要受新機密集發佈和促銷策略驅動，但地產相關產業消費仍在底部徘徊，復甦態勢尚不明確。 節後出行數據維持在疫情前水平 圖1：30城7日平均地鐵客流量單位：萬人次 圖2：國內航線民航執飛情況單位：架次 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 201920222023 01月01日03月02日05月01日06月30日08月29日10月28日12月27日 資料來源：MetroDB，群益金鼎證券資料來源：choice，航空管家，群益金鼎證券 圖3：國內鐵路客運情況單位：萬人 20192020202120222023 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 資料來源：國家鐵路局，群益金鼎證券 4 0 雙節期間出行數據保持高位：據民航局，國內民航累計運輸旅客1708.2萬人次，日均運輸旅客213.5萬人次，較2019年增長12.6%；9月鐵路發送旅客約3.25億人，較2019年同期增8.8%，黃金週期間，鐵路總局公佈全國鐵路累計發送旅客1.95億人次，9月29日全國鐵路發送旅客2009.8萬人次，創單日旅客發送量歷史新高，日均開行旅客列車約1.2萬列，較2019年同期增長22.8%。 節後數據來看，市內及遠程交通均有所回落，但整體上仍保持在疫情前水平，彰顯韌性。 遠程消費：雙節黃金周消費意願高 圖1：節假日旅遊人次單位：億人次 圖2：節假日旅遊人收入單位：億元 2019202020212022202320192020202120222023 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 春节清明五一端午中秋国庆 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 春节清明五一端午中秋国庆 圖3：節假日人均旅遊收入單位：元/人 20192020202120222023 據文化和旅遊部測算，中秋、國慶雙節期間，國內旅遊出遊人數8.26億人次，按可批口徑同比增 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1220 程度，為年內次高。 資料來源：文化和旅遊部，群益金鼎證券 註：中秋國慶歷年數據為雙節簡單加總，非可比同口徑 5 912 540 274 352 春节清明五一端午中秋国庆 71.3%，較2019年同口徑增長4.1%；實現國內旅遊收入7534.3億，按可比口徑同比增129.5%，較2019年同口徑增1.5%。 我們認為雙節黃金周旅遊市場表現出色，出遊熱度火爆如期。以簡單計算來看，中秋國慶雙節人均消費金額達912元/人，恢復至年內除春節外最高點；同口徑（2019年同口徑人均消費為931元/人）計算恢復至2019年同期的98%左右，略低於春節期間恢復 出境遊加速復甦，離島免稅受分流 圖1：國際、地區客機執飛情況單位：架次（截至10.17）圖2：國慶離島免稅銷售額及客單價情況 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 恢复比例（右轴）201920222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 01月01日 01月14日 01月27日 02月09日 02月22日 03月07日 03月20日 04月02日 04月15日 04月28日 05月11日 05月24日 06月06日 06月19日 07月02日 07月15日 07月28日 08月10日 08月23日 09月05日 09月18日 10月01日 10月14日 10月27日 11月09日 11月22日 12月05日 12月18日 12月31日 0% 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 購物金額億元客單價元/人 2020202120222023 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 資料來源：民航管家，choice，群益金鼎證券資料來源：海口海關，群益金鼎證券 出境遊加速恢復。據國家移民局，中秋、國慶黃金週期間共查驗出入境人員1181.8萬人次，日均147.7萬人次，為2019年同期的85.1%；從航班來看，黃金週期間國際及地區航班執飛峰值為單日1567架次，恢復至2019年同期的57.5%；OTA數據亦顯示出境預定火爆，高品質境外旅遊產品受青睞。節後來看，儘管國際航班執飛量降至2019年同期50%左右，但我們預計全年航班量將繼續穩步恢復，四季度至明年年初有望逐步恢復至2019年同期60%以上。 離島免稅雙節表現可圈可點。海口海關披露，自暑假起海南离岛免税市场持续呈现增长态势，雙節黃金周期間實現銷售額13.3億，同比增117%，購物人數17萬人次，同比增143%，較2022年國慶假期有明顯修復；然而受境外分流影響，購物金額不及2021年高點，另外中秋、國慶客單價為7824元/人，較五一時的8100元/人有所回落。 黃金周酒店業基本回到疫情前水平 圖：近六年國慶假期酒店入住率對比 資料來源：STR 中秋、國慶雙節黃金週期間，國內酒店業績表現不俗。據STR統計，黃金周酒店入住率、房價、每房收入分別恢復至2019年同期的97%、116%和112%。比對近六年國慶假期酒店入住率，整體來看，今年雙節期間酒店業已基本恢復至疫情前水平，但較2018年高峰仍有一定提升空間。 本地消費：電影平淡，演出市場高漲 圖1：單月電影票房單位：億元 120 100 80 60 40 20 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 0 圖2：單週電影票房單位：億元 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2023年9月 2023/9/3 2023/9/10 2023/9/17 2023/9/24 2023/10/1 2023/10/8 2023/10/15 0 2023年3月 2023年5月 2023年7月 資料來源：中國電影數據信息網，群益金鼎證券資料來源：中國電影數據信息網，群益金鼎證券 9月票房總計為28.24億元，同比增123%，1-9月累計票房達455.74億，同比增78%。黃金周來看，據國家電影局統計，國慶檔總票房達27.34億，《堅如磐石》以8.83億多的國慶檔票房冠軍。我們認為國慶檔儘管電影題材豐富多樣，但整體上輿論反映平淡，缺乏大爆影片，節後接檔票源較少，市場或將重歸平淡。 相較來說，演出市場延續火爆行情。据中国演出行业协会资料监测，9月29日至10月6日，全国营业性演出44237场，較2019年同期增长48.95%；票房收入20.05亿元，較2019年同期增长82.60%；观众人数1180.35万人次，較2019年同期增长61.06%。 食品價格拖累，CPI同比持平 圖1：綜合CPI同比變動趨勢圖2：CPI分項同比增速變動 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 綜合CPI不含食品及能源CPI 0.8%0.8% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2023年8月2023年9月 0.5% 2022年1月 0.0% -0.5% 0.1% 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 0.0% 食衣 -1.0%品著 -2.0% -3.0% -4.0% 居生交教醫其住活通育療他用通娛保用 品信樂健品及及 服服 務務 2022年11月 資料來源：國家統計局