煤炭行业月报：供给增速放缓，非电需求回暖

供需价月度数据：供给持续增长，非电需求表现较好。供给端：主产地持续增产，进口量维持四千万吨。生产方面，在增产保供的背景下，主产区煤炭产量延续增长趋势。9月，全国煤炭产量为3.9亿吨（同比+1.6%）。1-9月，全国累计产煤34.42亿吨（同比+3.8%）。晋陕蒙新四省1-8月累计产煤24.8亿吨（同比+4.6%）。进口方面，9月我国煤炭进口量为4214万吨，1-9月，我国煤炭累计进口量为3.48亿吨（同比+73%）。需求端：电煤需求季节性转淡，化工需求同比增长。9月全国燃煤发电量为4150亿千瓦时（同比+1.2%）。1-9月，全国燃煤发电量为3.88万亿千瓦时（同比+1729亿千瓦时），同比增长4.7%。1-9月，全国水泥累计产量为15.24亿万吨（同比-2.8%）。 平板玻璃累计产量为7.18亿重量箱（同比-7.3%）。钢材累计产量为10.43亿吨（同比+4.3%）。价格端：国际能源月涨跌互现，市场煤价和长协价价差扩大。国际原油价格和天然气价格较去年同期大幅下跌，9月布伦特原油价格为0.336美元/5500大卡（环比+9.1%），比利时LNG转运价为为0.267美元/5500大卡（环比+7.2%）。秦港5500大卡动力煤下水价格为0.128美元/5500大卡（环比+11.5%），与长协价差扩大为221.5元/吨。秦港5500大卡长协价格9月为699元/吨，10月长协价格为709元/吨。 九月煤炭市场行情：受非电需求抬升，煤价整体表现较强。产地方面：9月，主产地晋陕蒙地区安监行动持续加强，产能受限供应收紧叠加下游需求较好，产地拉运情况好转，产地价格持续上涨。港口方面：上旬港口非电需求小幅释放，而且产地价格的上涨导致部分贸易商捂货惜售外加港口可售库存偏少，结构性缺货导致价格得以继续上涨。中下旬，市场火热，非电需求较多，部分中小电厂也进行刚需采购，而且由于产地供应不足，价格攀升较快，但临近节前，多数市场参与者对后市预期不甚明确，采取观望态势，价格得以回落维稳。 九月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现优于大盘。截至9月30日申万煤炭一级行业指数月收益为+9.61%，跑赢上证指数9.91pct。表现居前的3只股票分别为山西焦煤（20.62%）、平煤股份（20.58%）、淮北矿业（18.93%）。 投资建议：我们认为，在当前电煤需求季节性转淡的背景下，煤价在经历9月份短期冲高后或会承压下跌。一方面，终端库存保持良好，电厂冬储煤补库进程顺利，对于高价煤接受度降低。另一方面，十月大秦线提前检修完成后，北港库存开始累积，在没有其他利好预期的提振下，煤价上涨空间不大。 我们认为夏季煤炭供给紧张的情况在9月得到缓解，尽管非电需求一定程度上支撑煤价，但发电量季节性的下降导致累计供需余额开始增长。 在煤价中枢下移的背景下，基于煤炭行业高壁垒和高分红的特性，我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华、陕西煤业。在下半年焦钢需求修复的背景下，我们建议关注焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 一、九月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 九月煤炭板块表现优于大盘。本月煤炭板块上涨9.61%，沪深300指数下跌2.01%至3689.52点，上证指数下跌0.30%至3110.48点。本月涨幅前三的板块分别是煤炭（9.61%）、医药生物（4.30%）和石油石化（3.49%）。 图表1：本月行业涨跌幅 九月焦煤板块上涨10.8%，煤炭开采板块上涨10.49%，动力煤板块上涨10.34%，煤化工板块上涨5.27%，焦炭板块上涨2.1%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 七月煤炭板块涨幅前三的公司分别是山西焦煤（20.62%）、平煤股份（20.58%）、淮北矿业（18.93%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 1.2煤炭行业基金持仓变化 上市公司方面，2023年三季度，煤炭行业机构持股前三名（市值口径）为：中国神华、陕西煤业和山煤国际。其中，中国神华持股总市值为61.49亿元，占基金股票投资市值比为0.10%，持仓量较上一报告期上升30.7%；陕西煤业持股总市值为60.59亿元，占基金股票投资市值比为0.10%，持仓量较上一报告期上升30.6%；山煤国际持股总市值为41.48亿元，占基金股票投资市值比为0.07%，持仓量较上一报告期上升16.9%。 图表4：2023年三季度煤炭行业机构持股占比（%） 二、月度煤炭供需：产量小幅增长，化工需求较好 2.1动力煤供给宽松，炼焦煤供给较平衡 2.1.1动力煤供需分析 2023年1-8月，电力行业累计消费动力煤为16.96亿吨，同比增长9.16%。 1-8月，建材行业累计消费动力煤为1.87亿吨，同比减少0.07%。 1-8月，冶金行业累计消费动力煤为1.23亿吨，同比增长5.84%。 1-8月，化工行业累计消费动力煤为1.56亿吨，同比增长3.75%。 图表5：动力煤各行业消费量（万吨） 2023年8月，我国动力煤总供给量为3.24亿吨，同比增长4.3%。1-8月，动力煤累计总供给量为25.92亿吨，同比增长5.0%。 8月，我国动力煤总消费量为3.55亿吨，同比增长2.1%。1-8月，动力煤累计总消费量为26.38亿吨，同比增长8.0%。 8月，动力煤供需余额为-3105万吨，累计供需余额为3672万吨。经我们测算，9月动力煤总供给量为3.33亿吨，总消费量为3.12亿元，供需余额为2069万吨，累计供需余额为5740万吨，其下降趋势开始扭转，累计供需余额开始增长。 图表6：动力煤供需平衡余额（万吨） 2.1.2炼焦煤供需分析 2023年8月，我国炼焦煤总供给量为4962万吨，同比增长8.1%。1-8月，炼焦煤累计总供给量为3.92亿吨，同比增长7.1%。 8月，我国炼焦煤总消费量为5003万吨，同比增长7.4%。1-8月，炼焦煤累计总消费量为3.90亿吨，同比增长5.5%。 8月，炼焦煤供需余额为-41万吨，累计供需余额为6万吨。经我们测算，9月炼焦煤总供给量为4864万吨，总消费量为4864万吨，供需余额117万吨，累计供需余额为123万吨。 图表7：炼焦煤供需平衡余额（万吨） 2.2煤炭供给：主产地持续增产，进口量维持四千万吨 2.2.1煤炭生产 产地方面，2023年8月，山西省煤炭产量为1.12亿吨，同比增长4.6%。1-8月，山西省累计产煤9.05亿吨，同比增长5.3%。 8月，内蒙古煤炭产量为9839万吨，同比增长4.1%。1-8月，内蒙古累计产煤8.0亿吨，同比增长3.7%。 8月，陕西省煤炭产量为6493万吨，同比增长4.7%。1-8月，陕西省累计产煤5.03亿吨，同比增长3.0%。 8月，新疆煤炭产量为3541万吨，同比减少1.0%。1-8月，新疆累计产煤2.81亿吨，同比增长10.6%。 8月，贵州省煤炭产量为1085万吨，同比增长8.1%。1-8月，贵州省累计产煤8986万吨，同比增长3.6%。 8月，安徽省煤炭产量为967万吨，同比减少0.2%。1-8月，安徽省累计产煤7578万吨，同比增长1.1%。 9月，全国煤炭产量为3.93亿吨，同比增长1.6%。1-9月，全国累计产煤34.42亿吨，同比增长3.8%。 图表8：主要省份煤炭产量（万吨） 上市公司方面，在以月度公布的业绩数据的公司当中： 2023年9月，中国神华煤炭产量为2720万吨，同比增长7.9%。1-9月，中国神华累计产煤2.42亿吨，同比增长2.8%。 9月，陕西煤业煤炭产量为1303万吨，同比增长0.6%。1-9月，陕西煤业累计产煤1.24亿吨，同比增长13.4%。 9月，中煤能源煤炭产量为1091万吨，同比减少2.6%。1-9月，中煤能源累计产煤1.01亿吨，同比增长10.0%。 9月，潞安环能煤炭产量为530万吨，同比增长11.8%。1-9月，潞安环能累计产煤4462万吨，同比增长2.2%。 图表9：月度公布业绩数据的上市公司煤炭产量（万吨） 2.2.2煤炭进口 2023年9月，澳大利亚煤炭进口量为490.06万吨，1-9月，澳煤累计进口量为3445万吨，同比增长1107%。 9月，印度尼西亚煤炭进口量为567.95万吨，1-9月，印尼煤累计进口量为4952万吨，同比增长57%。 9月，蒙古国煤炭进口量为634.96万吨，1-9月，蒙煤累计进口量为4707万吨，同比增长154%。 9月，俄罗斯煤炭进口量为916.95万吨，1-9月，俄煤累计进口量为7916万吨，同比增长79%。 9月，我国煤炭进口量为4214万吨，1-9月，我国煤炭累计进口量为3.48亿吨，同比增长73%。 图表10：主要国家煤炭进口量（万吨） 2.3煤炭需求：电煤需求季节性转淡，化工需求同比增长 2.3.1电力行业 2023年9月，全国总发电量为7456亿千瓦时，同比增长9.2%。1-9月，全国总发电量为6.59万亿千瓦时，较去年同期增加3340亿千瓦时，同比增长5.3%。 2023年9月，按照装机容量占比测算，全国燃煤发电量为4150亿千瓦时，同比增长1.2%。 1-9月，全国燃煤发电量为3.88万亿千瓦时，较去年同期增加1728亿千瓦时，同比增长4.7%。 2023年9月，全国非煤电类型总发电量为3306亿千瓦时，同比增长21.1%。1-9月，全国非煤电总发电量为2.71万亿千瓦时，较去年同期增加1612亿千瓦时，同比增长6.3%。 2023年9月，全国水力发电量为1394亿千瓦时，同比增长40.8%。1-9月，全国水力发电量为8627亿千瓦时，较去年同期减少893亿千瓦时，同比减少9.4%。本月水电发电量出力较好，一方面是因为去年基数较低，另一方面是因为云贵川地区8-9月降水高于往年同期。但总体来看，前三季度由于上游缺水，水力发电量同比下降。 2023年9月，全国核能发电量为345亿千瓦时，同比增长6.6%。1-9月，全国核能发电量为3227亿千瓦时，较去年同期增加181亿千瓦时，同比增长5.9%。 2023年9月，全国风力发电量为498亿千瓦时，同比增长4.6%。1-9月，全国风力发电量为5755亿千瓦时，较去年同期增加998亿千瓦时，同比增长21.0%。 2023年9月，全国光伏发电量为246亿千瓦时，同比增长21.9%。1-9月，全国光伏发电量为2115亿千瓦时，较去年同期增加397亿千瓦时，同比增长23.1%。 图表11：我国总发电量（亿千瓦时） 图表12：我国燃煤发电量（亿千瓦时） 图表13：我国非煤电类型总发电量（亿千瓦时） 图表14：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表15：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表16：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表17：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时） 2023年8月，我国累计发电度电煤耗为286.6克/千瓦时，据此测算的燃煤实际热值为4057大卡，较2022年下降5.3%，较2021年下降8.5%。 图表18：电煤实际热值变化（大卡） 2.3.2建材行业 2023年9月，全国住宅新开工面积为5876万平方米，同比减少16.9%。1-9月，全国住宅累计新开工面积为5.25亿平方米，同比减少24.4% 9月，全国水泥产量为1.89亿吨，同比减少9.5%。1-9月，全国累计水泥产量为15.24亿吨，同比减少2.8% 9月，全国平板玻璃产量为8107万重量箱，同比减少5.7%。1-9月，全国累计平板玻璃产量为7.18亿重量箱，同比减少7.3%。 图表19：全国住宅新开工房屋面积（万平方米） 图表20：全国水泥产量（亿吨） 图表21：全国平板玻璃产量（万重量箱） 2.3.3钢铁行业 2023年9月，全国焦炭产量为4144万吨，同比增加4.5%。1-9月，全国累计焦炭产