煤炭行业月报：12月国内供给增速放缓，火电需求旺盛

12月国内产量平稳，进口贡献增量。1)国内生产：12月，全国原煤产量4.14亿吨，同比增长1.87%，环比增长0.1%，增速较11月放缓6.42pct，日均产量1336万吨，环比下降44万吨。1-12月份，全国累计原煤产量46.58亿吨，同比增长2.90%。2）进口方面：12月，国内煤炭进口量4730万吨，同比增长53%，环比增长8.7%，增速较11月回落12.2PCT。3）总供应量：12月总供给4.62亿吨，同比增长6.5%，环比增长0.98%。12月供给环比略有增长，主要是由进口引领。 进口方面，海外煤价略显低迷，12月动力煤进口平均利润为84元/吨，叠加国内寒潮来袭，沿海电厂补库需求旺盛。国内生产方面，从原煤累计同比增速测算12月单月产量为3.87亿吨，与统计局公布数据略有差异，存在统计样本扩容的可能性，累计同比增速更能体现国内产量增速在持续放缓。 水电出力下滑，火电需求旺盛。1）水电出力环比下滑，火电兜底效应显现。12月，来水延续回落，水电发电量775亿千瓦时，环比下降6.6%，同比增长2.49%；12月全国火电发电量6109亿千瓦时，环比增长20.33%，同比增长9.35%；2）水泥、铁水产量环比回落，新开工面积降幅收窄。原材料：12月，国内水泥产量1.58亿吨，环比下降16.79%，同比下降0.9%；国内247家钢厂日均铁水产量227.65万吨，环比下降4.22%，同比增长2.42%。1-12月国内水泥产量累计同比下降0.7%,国内生铁产量累计同比增长0.7%。地产：12月，国内商品房销售面积环比下降8.5%，降幅较11月扩大0.5pct；国内房屋新开工面积环比下降20.4%，降幅收窄0.8pct。2023年10月24日，全国人大批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案，中央财政在2023年四季度增发2023年国债1万亿元，财政发力加码稳增长，2024年需求有望进一步得到恢复，对煤炭价格将形成明显支撑。 煤炭行业长期投资价值清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，预计煤炭需求绝对值逐年增长、2024年供给增速下降，预计2025年仍有供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。 投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 行业相关股票 1.供给端：原煤产量环比增长，进口环比增长 煤炭生产：12月原煤产量同环比增长，累计产量同比增长。12月份，国内原煤产量4.14亿吨,同比增长1.87%，环比增长0.1%；12月份，国内原煤累计产量46.58亿吨,同比增长2.9%。 图1：12月国内原煤产量同比增长1.87%（万吨） 图2：12月份国内原煤累计产量同比增长2.90% 日均产量：12月全国煤炭日均产量环比下降，12月国有重点煤矿产量占比下降。12月全国煤炭日均产量为1336万吨，环比下降3.2%，同比上涨2.9%； 12月国有重点煤矿日均产量541万吨，占总产量的40%，环比下降0.4PCT。 图3：12月全国日均产量（万吨）环比下降3.2% 图4：12月国有重点煤矿日均产量占比环比下降0.4PCT 煤炭进口：12月进口量同环比增长，累计进口量同比增长。12月国内煤炭进口量4730万吨,环比增长8.7%,同比增长53.0%；国内煤炭累计进口量47442万吨，同比增长61.8%。12月份,供给合计4.62亿吨,环比增加0.98% 图5：12月国内煤炭进口量同比增长53.0%（万吨） 图6：12月国内煤炭累计进口量同比增长61.8%（万吨） 2.需求端：电煤需求增长，非电需求分化 全社会用电量、火电需求量环比增长：12月份，全社会用电量8563亿千瓦时，环比增长12.2%，同比增长10%；12月份，全国火电发电量6109亿千瓦时，环比增长20.33%，同比增长9.35%。 图7：12月份全社会用电量同比增长10%（亿千瓦时） 图8：12月全国火电发电量同比增长9.35%（亿千瓦时） 分品种看，12月份，风电、水电及太阳能发电同比增长，核电同比下降。12月份，水电发电量775亿千瓦时，环比下降6.6%，同比增长2.492%，累计同比下降5.58%；核电环比增长4.38%，同比下降4.19%；风力发电量814亿千瓦时，环比增长1.24%，同比增长7.36%；太阳能发电环比下降10.21%，同比增长17.24%。 图9：12月水电同比增长2.49%（亿千瓦时） 图10：12月核电同比下降4.19%（亿千瓦时） 图11：12月风力发电量同比增长7.36%（亿千瓦时） 图12：12月太阳能发电同比增长17.24%（亿千瓦时） 日均铁水产量同比增长，水泥产量同比下降。12月份，国内247家铁水产量为227.65万吨，环比下降4.22%，同比增长2.43%；国内水泥产量为15793万吨，环比下降16.79%，同比下降0.9%；1-12月国内水泥产量累计同比下降0.7%,国内生铁产量累计同比增长0.7%。 图13：12月国内247家铁水产量为同比增长2.43%（万吨） 图14：12月国内水泥产量为同比下降0.9%（万吨） 商品房销售面积及开工面积累计同比下降。12月份，国内商品房销售面积累计同比下降8.5%；国内房屋新开工面积累计同比下降20.4%。 图15：12月份，国内商品房销售面积累计同比下降8.5% 图16：12月份，国内房屋新开工面积累计同比下降20.4% 3.库存价格：港口电厂库存同比增长，动力煤焦煤价格环比上涨 煤炭库存：全国煤炭库存同比持平，CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长。 12月全国煤炭库存量6600万吨，环比下降1.49%，同比持平；12月CCTD主流港口月均煤炭库存6963万吨，环比下降0.61%，同比增长25.24%。 图17：12月全国煤炭库存量同比持平（万吨） 图18：12月主流港口月均煤炭库存同比增长25.24%（万吨） 电厂煤炭库存：截至12月，国内重点电厂煤炭库存为1.15亿吨，同比增长14.67%,国内重点电厂煤炭库存可用天数为20.48天，同比增长6.11%。 图19：国内重点电厂煤炭月均库存同比增长14.67%（万吨） 图20：国内重点电厂煤炭月均库存可用天数同比增长6.11%（天） 煤炭价格：12月秦皇到港动力末煤月均价环比上涨、12月动力煤长协价环比下跌、12月京唐港月均价环比上涨、山西主焦煤月均价环比持平。12月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价937.29元/吨，环比上涨0.12%，同比下跌21.99%； 12月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价710元/吨，环比下跌0.42%，同比下跌2.47%；12月京唐港主焦煤月均库提价2713元/吨，环比上涨8.40%，同比上涨0.97%；12月山西焦煤月均价2145元/吨，环比持平，同比下跌8.92%。 图21：12月秦皇岛港动力末煤月均平仓价同比下跌21.99%（元元/吨） 图22：12月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价同比下跌2.47%（元/吨） 图23：12月京唐港主焦煤月均库提价同比上涨0.97%（元/吨） 图24：12月山西焦煤月均价同比下跌8.92%（元/吨） 4.风险提示 1）国内经济复苏进度不及预期 2）海外需求恢复不及预期 3）原油价格下跌拖累化工产品价格