煤炭行业月报：供给增速放缓，需求预期改善

7月原煤总供给环比下降，供给增速或持续放缓。1）国内生产：7月，国内原煤产量3.90亿吨，环比下降3.7%，同比增长2.77%，增速收窄0.84PCT；日均产量1259万吨，同比增长3.4%。1-7月份，全国累计原煤累计产量26.57亿吨,同比下降0.80%。2）进口方面：7月国内煤炭进口量4621万吨,环比增长3.6%，同比增长17.7%；1-7月国内煤炭累计进口量2.96亿吨，同比增长13.3%。7月进口量延续回升主要由于进口煤维持较好利润，动力煤内外差扩大，沿海电厂偏好进口补充。3）总供应量：7月合计供给量4.37亿吨，环比下降2.98%，同比增加4.74%。展望后市，后期供给增速预计将持续放缓：1）山西二季度煤炭产能利用率已恢复至72.8%，同比仅下降1.7PCT，生产已基本恢复，后续增量或有限；2）下半年煤炭进口量或仍将高位震荡，但增速在去年高基数影响下或将放缓。 7月火电出力环比增加，预期改善有望提振非电需求。1）需求旺季已至，火电环比回升。7月份，水力发电量1664亿千瓦时，环比增长15.7%，同比增长36.2%，同比收窄8.34PCT。需求旺季下，火电出力环比改善，7月全国火电发电量5749亿千瓦时，环比增长18.05%。2）水泥、生铁累计降幅扩大。原材料：7月份，国内水泥产量为15368万吨，环比下降6.28%，同比下降12.4%。1-7月国内水泥产量累计同比下降10.5%,国内生铁产量累计同比下降3.7%；7月份，国内247家铁水产量为239.19万吨，环比增长0.24%，同比下降1.97%，国内生铁产量累计同比下降3.7%。地产：7月份，商品房销售面积累计同比下降18.6%；7月份，国内房屋新开工面积累计同比下降23.2%。；展望后市，经济稳步恢复&大规模设备更新有望支撑煤炭需求: 1）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；2）国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，4月30日中共中央政治局会议提出，党 的二十届三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏毛利同比高增，煤电一体未来可期》， 叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向： 1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 1.供给端：国内原煤产量同比增长，进口同比增长 煤炭生产：7月原煤产量同环比分化，累计产量同比下降。7月份,国内原煤产量3.90亿吨,同比增长2.77%,环比下降3.7%；国内原煤累计产量26.57亿吨,同比下降0.80%。 图1：7月份国内原煤产量同比增长2.77%（万吨） 图2：7月份国内原煤累计产量同比下降0.80%（万吨） 煤炭进口：7月进口量同环比增长，累计进口量同比增长。7月国内煤炭进口量4621万吨,环比增长3.6%,同比增长17.7%。1-7月国内煤炭累计进口量29578万吨，同比增长13.3%；7月合计供给量4.37亿吨，环比减少2.98%，同比增加4.74%。 图3：7月国内煤炭进口量同比增长17.7%（万吨） 图4：7月国内煤炭累计进口量同比增长13.3%（万吨） 2.需求端：电煤需求环比增加，非电需求下降 全社会发电量同比增长，火电发电量同比下降：7月份，全社会发电量8831亿千瓦时，同比增长2.5%；全国火电发电量5749亿千瓦时，环比增长18.05%，同比下降4.93%。 图5：7月份全社会发电量同比增长2.52%（亿千瓦时） 图6：7月全国火电发电量同比下降4.93%（亿千瓦时） 分品种看，7月份，核电发电同比增长，水电、风电及太阳能发电同比增长。 7月份，水力发电量1664亿千瓦时，环比增长15.7%，同比增长36.2%。核电环比增长11.36%，同比增长4.4%。风力发电量661亿千瓦时，环比下降1.14%，同比增长0.89%。7月份，太阳电环比增长2.19%，同比增长16.43%。 图7：7月水电同比增长36.2%（亿千瓦时） 图8：7月核电同比增长4.4%（亿千瓦时） 图9：7月风力发电量同比增长0.89%（亿千瓦时） 图10：7月太阳电同比增长16.43%（亿千瓦时） 日均铁水产量同比下降，水泥产量同比下降。7月份，国内247家铁水产量为239.19万吨，环比增长0.24%，同比下降1.97%；7月份，国内水泥产量为15368万吨，环比下降6.28%，同比下降12.4%。1-7月国内水泥产量累计同比下降10.5%,国内生铁产量累计同比下降3.7%。 图11：7月国内247家铁水产量为同比下降1.97% 图12：7月国内水泥产量为同比下降12.4%（万吨） 商品房销售面积及开工面积累计同比下降。7月份，商品房销售面积累计同比下降18.6%；7月份，国内房屋新开工面积累计同比下降23.2%。 图13：7月份，商品房销售面积累计同比下降18.6% 图14：7月份，国内房屋新开工面积累计同比下降23.2% 3.库存价格：港口电厂库存分化，动力煤焦煤价格环比分化 煤炭库存：全国煤炭库存同比下降，CCTD主流港口月均煤炭库存同比下降。 6月全国煤炭库存量6300万吨，环比增长5.00%，同比下降8.70%；7月CCTD主流港口月均煤炭库存7278万吨，环比增长3.43%，同比下降0.29%。 图16：7月CCTD主流港口月均煤炭库存同比下降0.29%（万吨） 图15：6月全国煤炭库存量同比下降8.70%（万吨） 电厂煤炭库存：截至7月，国内重点电厂煤炭库存为1.20亿吨，同比增长3.97%,国内重点电厂煤炭库存可用天数为25.43天，同比增长17.17%。 图18：国内重点电厂煤炭月均库存可用天数同比增长17.17%（天） 图17：国内重点电厂煤炭月均库存同比增长3.97%（万吨） 煤炭价格：7月秦皇到港动力末煤月均价环比下跌、7月动力煤长协价环比持平、7月京唐港月均价环比上涨、山西主焦煤月均价环比持平。7月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价848.30元/吨，环比下跌2.00%，同比下跌0.95%； CCTD秦皇岛港动力末煤长协价700元/吨，环比持平，同比下跌0.14%；京唐港主焦煤月均库提价2075元/吨，环比上涨0.75%，同比上涨5.20%；山西焦煤月均价1985元/吨，环比持平，同比上涨12.46%。 图19：7月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价同比下跌0.95%（元/吨） 图20：7月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价同比下跌0.14%（元/吨） 图21：7月京唐港主焦煤月均库提价同比上涨5.20%（元/吨） 图22：7月山西焦煤月均价同比上涨12.46%（元/吨） 4.风险提示 1）国内经济复苏进度不及预期 2）海外需求恢复不及预期 3）原油价格下跌拖累化工产品价格