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恒顺醋业2023年三季报显示,收入企稳,产品结构持续优化。23Q3醋类收入企稳,酒、酱类收入下滑预期与产品结构持续优化相关。公司2023年定位改革元年,产品上坚持“做深醋、做高酒、做宽酱”战略,巩固醋类基本盘,发力零添加、复调等高增速赛道,同时精简SKU提升收入质量;渠道上,推进多元化渠道布局、渠道下沉,强化销售团队建设,重点培育核心市场、核心经销商。展望四季度,低基数下收入端有望提速增长,若费用投放持续优化则利润端同比有望扭亏为盈。我们预计公司2023-2025年营业收入21.6/24.4/27.0亿元,归母净利润1.7/2.2/2.8亿元。当前股价对应PE为67/50/40X,维持“增持”评级。