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石油沥青日报:支撑因素开始兑现,等待现货企稳

2022-12-13潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁、裴紫叶华泰期货李***
石油沥青日报:支撑因素开始兑现,等待现货企稳

期货研究报告|石油沥青日报2022-12-13 支撑因素开始兑现,等待现货企稳 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1、12月12日沥青期货下午盘收盘行情:主力BU2302合约下午收盘价3364元/吨,较昨日结算价上涨15元,涨幅0.45%,持仓162198手,环比减少6427手,成交 270920手,环比减少47005手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3466-3906元/吨;山东,3250-3430元/吨;华南,3950-4340元/吨;华东,3400-3450元/吨。 3、卓创资讯进口重交沥青CFR人民币完税价格:华南,4960-5200元/吨;华东, 3760-3840元/吨;北方,3760-3840元/吨。 4、新一轮国内成品油的调价窗口为12月19日24时,届时也将是2022年最后一次油价调价,机构预测大概率会下调。随着国际油价持续下跌,机构测算,12月9日,第4个工作日,原油变化率为下跌10.94%,预测国内成品油下调幅度为510元/吨,折算 成每升的价格后,下调幅度为0.39元/升至0.44元/升,私家车加满一箱油(50L)有望便 宜22元。按当前跌幅估算,如果国际油价继续走跌,那么95号汽油有望跌破8元/升。 核心观点 ■市场分析 除去油价波动对市场的扰动外,当下沥青基本面处于供需两弱格局,一方面终端消费进入淡季后持续减少;另一方面,进入12月炼厂减产预期也开始兑现,装置开工负荷逐渐回落。但整体而言,市场氛围偏弱,现货价格持续下跌。目前部分地区冬储合同已开始释放,对价格形成一定下方支撑。但观望情绪并未完全消退,或反映价格还未真正见底。短期来看,我们认为BU上行驱动不足,需要等待原油价格企稳、冬储需求充分释放。等待底部信号明朗后,在国内宏观面改善、明年稳增长继续发力等预期下,我们认为淡季后沥青终端需求存在同比提升的机会,可以考虑逢低做多BU2306的机会。 ■策略 中性;等待冬储价格信号明朗后,逢低多BU2306 ■风险 原油价格大幅下跌;沥青炼厂开工率大幅提升;终端道路需求不及预期;宏观经济表现不及预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位:元/吨4 图2:沥青与国际原油比价丨单位:美元/桶;元/吨4 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨4 图4:盘面利润丨单位:元/吨4 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨4 图6:山东基差季节性丨单位:元/吨4 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨5 图8:山东基差季节性丨单位:元/吨5 图9:焦化利润丨单位:元/吨5 图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨5 图11:沥青炼厂库存率丨单位:无5 图12:沥青炼厂开工率丨单位:无5 图13:主要地区炼厂库存率丨单位:无6 图14:主要地区炼厂开工率丨单位:无6 图15:沥青社会库存率丨单位:无6 图16:交易所库存丨单位:万吨6 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位:元/吨图2:沥青与国际原油比价丨单位:美元/桶;元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 沥青主力收盘价(左轴) Brent主力结算价 WTI结算价 140 120 100 80 60 40 20 0 200 150 100 50 0 BU/WTI 结算价:WTI 期货结算价:沥青(右轴) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/012021/072022/012022/072021/012021/072022/012022/07 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨图4:盘面利润丨单位:元/吨 5600 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 重交华东 重交东北 沥青期货价格重交华南 0 00 0 010203040506070809101112 0) 00) 00) 1500 100 5 (50 (10 2019202020212022 2021/062021/092021/122022/032022/062022/09 (15 数据来源:Wind百川资讯华泰期货研究院数据来源:Wind百川资讯华泰期货研究院 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨图6:山东基差季节性丨单位:元/吨 2019 2020 2021 2022 2019202020212022 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨图8:华东-山东价差季节性丨单位:元/吨 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 010203040506070809101112010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:焦化装置利润丨单位:元/吨图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022年2021年2020年2019年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油-柴油(右轴)山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 010203040506070809101112 2020/012021/012022/01 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图11:沥青炼厂库存率丨单位:无图12:沥青炼厂开工率丨单位:无 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019202020212022 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019202020212022 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 010203040506070809101112 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图13:主要地区炼厂库存率丨单位:无图14:主要地区炼厂开工率丨单位:无 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 华北山东长三角华南 100% 80% 60% 40% 20% 0% 山东炼厂开工率华东炼厂开工率 华南炼厂开工率 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图15:沥青社会库存率丨单位:无图16:交易所库存丨单位:万吨 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019202020212022 40 35 30 25 20 15 10 5 0 期货总仓单厂库仓单 010203040506070809101112 2015/012017/012019/012021/01 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com