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流感疫苗如期放量,建议持续关注甲流边际变化

2023-10-28袁维国金证券起***
流感疫苗如期放量,建议持续关注甲流边际变化

\\\\\\\\\\\ 业绩简评 2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入17.18亿元,同比增长10.15%;实现归母净利润6.30亿元,同比增长24.77%;实现扣非归母净利润5.55亿元,同比增长22.20%。单季度看,2023年第三季度公司实现营业收入15.69亿元,同比增长214.16%;实现归母净利润5.21亿元,同比增长152.51%;实现扣非归母净利润4.97亿元,同比增长164.03%。 经营分析 人民币(元)成交金额(百万元) 批签发工作稳步推进,流感疫苗如期放量。公司在流感疫苗的研 发、生产和销售领域占据领先地位,目前拥有6个流感疫苗原液生产车间,具备年产一亿剂四价流感疫苗的产能,近年来四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。公司于2023年6月底取得四价流感疫苗批签发3批,成为首家取得流感疫苗批签发的企业,根据中检院数据,截至三季度末,公司四价流感疫苗获批签发88批,签发批次数量位居国内企业首位。 流感样病例比例持续高于历年同期,建议持续关注流感疫苗放量。 根据中疾控最新流感周报,2023年第42周(2023年10月16日 公司基本情况(人民币) -2023年10月22日),全国报告63起流感样病例暴发疫情,其中42起为A(H3N2)亚型,1起为A(亚型未显示),4起为B(Victoria)。此外,第42周南方省份哨点医院报告的ILI%为5.4%,高于前一周水平(4.7%),高于2020~2022年同期水平(3.1%、 3.0%和3.1%);北方省份哨点医院报告的ILI%为3.2%,高于前一周水平(2.9%),高于2020~2022年同期水平(2.2%、2.3%和2.8%)。根据中国疾控中心发布的中国流感疫苗预防接种技术指南(2023-2024),流感疫苗安全、有效,每年接种流感疫苗是预防流感最经济有效的措施,建议所有≥6月龄且无接种禁忌的人都应接种流感 疫苗。目前南方省份流感样病例比例持续上升,建议持续关注流感 38.00 36.00 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 221028 成交金额华兰疫苗沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,830 1,826 2,570 3,215 3,915 营业收入增长率 -24.59% -0.23% 40.77% 25.11% 21.78% 归母净利润(百万元) 621 520 954 1,245 1,556 归母净利润增长率 -32.86% -16.32% 83.68% 30.47% 24.95% 摊薄每股收益(元) 1.725 1.299 1.591 2.075 2.593 每股经营性现金流净额 1.58 0.72 2.84 3.51 3.76 ROE(归属母公司)(摊薄) 22.11% 9.45% 15.08% 16.70% 17.50% P/E 0.00 34.32 18.14 13.91 11.13 P/B 0.00 3.24 2.74 2.32 1.95 疫苗后续放量。 盈利预测、估值与评级 我们维持2023-2025年盈利预期,预计公司分别实现归母净利润 9.54(+84%)、12.5(+30%)、15.6亿元(+25%)。2023-2025年公 司对应EPS分别为1.59、2.08、2.59元,对应当前PE分别为18、14、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 流感疫苗销售推广不及预期风险;在研产品的研发风险;市场竞争加剧的风险;股东减持的风险。 来源:公司年报、国金证券研究所 附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,426 1,830 1,826 2,570 3,215 3,915 货币资金 412 132 600 984 1,684 2,654 增长率 -24.6% -0.2% 40.8% 25.1% 21.8% 应收款项 1,532 1,441 1,797 1,902 1,939 2,146 主营业务成本 -258 -221 -217 -273 -331 -388 存货 45 107 167 110 125 141 %销售收入 10.6% 12.1% 11.9% 10.6% 10.3% 9.9% 其他流动资产 476 849 1,629 1,506 1,512 1,517 毛利 2,168 1,609 1,608 2,297 2,884 3,528 流动资产 2,465 2,529 4,193 4,502 5,259 6,459 %销售收入 89.4% 87.9% 88.1% 89.4% 89.7% 90.1% %总资产 67.6% 55.9% 59.3% 57.4% 59.1% 62.1% 营业税金及附加 -13 -11 -13 -13 -16 -20 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.5% 0.6% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 811 1,350 1,287 1,480 1,667 1,848 销售费用 -865 -583 -681 -951 -1,183 -1,425 %总资产 22.2% 29.8% 18.2% 18.9% 18.7% 17.8% %销售收入 35.7% 31.9% 37.3% 37.0% 36.8% 36.4% 无形资产 42 55 49 69 87 104 管理费用 -50 -65 -96 -123 -138 -153 非流动资产 1,183 1,994 2,883 3,345 3,645 3,940 %销售收入 2.1% 3.5% 5.2% 4.8% 4.3% 3.9% %总资产 32.4% 44.1% 40.7% 42.6% 40.9% 37.9% 研发费用 -111 -144 -135 -182 -225 -270 资产总计 3,648 4,523 7,076 7,846 8,904 10,398 %销售收入 4.6% 7.9% 7.4% 7.1% 7.0% 6.9% 短期借款 200 501 300 172 0 0 息税前利润(EBIT) 1,129 807 685 1,027 1,321 1,660 应付款项 1,084 1,139 1,221 1,314 1,411 1,460 %销售收入 46.5% 44.1% 37.5% 40.0% 41.1% 42.4% 其他流动负债 171 31 16 29 37 46 财务费用 -1 -8 5 1 22 45 流动负债 1,455 1,672 1,537 1,515 1,448 1,506 %销售收入 0.0% 0.4% -0.3% 0.0% -0.7% -1.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -74 -134 -181 -2 0 0 其他长期负债 6 43 42 0 0 0 公允价值变动收益 2 14 17 0 0 0 负债 1,461 1,715 1,579 1,515 1,448 1,506 投资收益 8 24 56 52 65 56 普通股股东权益 2,187 2,808 5,497 6,331 7,456 8,892 %税前利润 0.8% 3.4% 9.4% 4.7% 4.6% 3.1% 其中:股本 360 360 400 400 400 400 营业利润 1,074 707 593 1,085 1,415 1,768 未分配利润 853 1,411 1,808 2,642 3,768 5,204 营业利润率 44.3% 38.6% 32.5% 42.2% 44.0% 45.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -1 -3 0 0 0 负债股东权益合计 3,648 4,523 7,076 7,846 8,904 10,398 税前利润 1,074 706 589 1,085 1,415 1,768 利润率 44.3% 38.6% 32.3% 42.2% 44.0% 45.2% 比率分析 所得税 -149 -85 -70 -130 -170 -212 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.9% 12.0% 11.8% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 925 621 520 954 1,245 1,556 每股收益 2.569 1.725 1.299 1.591 2.075 2.593 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 6.075 7.800 13.741 10.551 12.427 14.820 归属于母公司的净利润 925 621 520 954 1,245 1,556 每股经营现金净流 1.927 1.580 0.718 2.836 3.508 3.763 净利率 38.1% 33.9% 28.5% 37.1% 38.7% 39.7% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.300 0.300 0.300 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 42.29% 22.11% 9.45% 15.08% 16.70% 17.50% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 25.35% 13.73% 7.34% 12.16% 13.99% 14.96% 净利润 925 621 520 954 1,245 1,556 投入资本收益率 40.72% 21.43% 10.40% 13.90% 15.59% 16.43% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 115 205 322 161 165 172 主营业务收入增长率 131.30% -24.59% -0.23% 40.77% 25.11% 21.78% 非经营收益 -89 -34 -84 -30 -55 -52 EBIT增长率 139.07% -28.55% -15.12% 50.06% 28.60% 25.65% 营运资金变动 -257 -223 -471 49 47 -171 净利润增长率 146.45% -32.86% -16.32% 83.68% 30.47% 24.95% 经营活动现金净流 694 569 287 1,134 1,403 1,505 总资产增长率 103.33% 24.00% 56.42% 10.89% 13.48% 16.78% 资本开支 -532 -636 -92 -503 -470 -470 资产管理能力 投资 -234 -479 -1,712 0 0 0 应收账款周转天数 166.9 296.1 323.4 270.0 220.0 200.0 其他 13 23 48 52 65 56 存货周转天数 71.5 126.2 230.4 150.0 140.0 135.0 投资活动现金净流 -753 -1,092 -1,756 -452 -406 -415 应付账款周转天数 35.2 161.8 228.0 190.0 180.0 170.0 股权募资 0 0 2,255 0 0 0 固定资产周转天数 74.5 269.2 256.6 167.1 120.7 88.1 债权募资 200 300 -200 -163 -172 0 偿债能力 其他 -64 -14 -103 -136 -126 -120 净负债/股东权益 -30.42% -16.24% -31.28% -35.24% -41.62% -45.81% 筹资活动现金净流 136 286 1,952 -299 -298 -