2023年三季报点评：加码渠道精细管理，智能化产品占比继续提升

箭牌家居发布了2023年三季报，单季度实现营收18.46亿元，归母净利润1.16亿元，扣非净利润1.12亿元，同比分别变动-5.81%/-36.85%/-35.39%。23年前三季度实现营收52.80亿元，归母净利润2.87亿元，扣非净利润2.61亿元，同比分别变动+0.25%/-31.99%/-32.83%。箭牌家居在发货方式变更和市场竞争激烈的情况下，收入承压。公司在2023年单季度毛利率为29.36%，同比/环比分别变动-3.17/+0.40pct，归母净利率为6.29%，同比/环比分别下降3.09/0.94pct。箭牌家居在2023年单季度实现现金流降低38%，主因去年同期税费返还及三季度增加备货。箭牌家居终端价格管理效率提升，利润率回升可期。公司持续推进渠道下沉，下沉渠道门店稳健增长；推进抖音、快手直播团队建设，多平台发展实现增长；新品陆续上市，拉动终端销售。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.98/6.38/7.62亿元，当前股价对应PE分别为25X/20X/16X，维持“推荐”评级。

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