传媒互联网及海外周观点：10 月游戏、版号双出新规，三季报部分披露

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 传媒互联网及海外周观点： 10月游戏、版号双出新规，三季报部分披露 2023年10月29日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级 看好 上次评级 看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：10月游戏、版号双出新规，三季报部分披露 2023年10月29日 本期内容摘要： 【A股】 本周传媒板块指数上涨1.59%，上证综指上涨1.16%，深证成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%。上周涨幅前三：星辉娱乐 （+12.42%）、世纪华通（+12.08%）、每日互动（+5.74%）；跌幅前三：吉比特（-20.44%）、富春股份（-4.78%）、宝通科技（-4.76%）。 【行业热点】 （1）10月24日，国务院总理签署国务院令，公布《未成年人网络保护条例》，自2024年1月1日起施行。党中央、国务院高度重视未成年人网络保护工作。近年来，互联网的飞速发展拓展了未成年 人学习、生活空间，同时也引发了全社会对未成年人网络保护问题的关注。《条例》旨在营造有利于未成年人身心健康的网络环境，保障未成年人合法权益，为未成年人网络保护提供有力的法治保障。《条例》共7章60条。 （2）10月26日，国家新闻出版署官网公布了2023年10月份国产 网络游戏审批信息，和9月份一样，共有87款游戏获得版号。其中 包括63款移动游戏，16款移动+客户端游戏，7款移动-休闲益智类 游戏、1款客户端游戏。具体来看，本次有网易、中手游、中青宝、恺英网络、电魂网络、盛天网络等多家A股、港股公司产品在列。此外，米哈游、沐瞳科技等知名游戏公司也有产品获得版号。 （3）10月25日，国家数据局于上午正式揭牌。国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统 筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。 （4）10月26日，由腾讯与恺英网络联合开发运营的全新MMO回合制游戏《石器时代：觉醒》正式上线。《石器时代：觉醒》是由石器时代IP正版授权，以经典石器2.5版本精灵�传说为蓝本，通 过最新的游戏引擎进行制作的一款经典回合制游戏。此外，游戏采用高度自由的交易机制，玩家享有高度定价自主权。 （5）三季报业绩部分披露，上周分众传媒、兆讯传媒、吉比特、芒果超媒、恺英网络、神州泰岳、顺网科技、宝通科技披露2023年三季报： （i）分众传媒：23Q3归母净利润13.7亿元，同比上升88.48%。 （ii）兆讯传媒：23Q3归母净利润5161.36万元，同比下降 17.90%。 （iii）吉比特：23Q3归母净利润1.83亿元，同比下降43.31%。 （iv）芒果超媒：23Q3归母净利润5.15亿元，同比上升5.62%。 （v）恺英网络：23Q3归母净利润3.58亿元，同比上升25.05%。 （vi）神州泰岳：23Q3归母净利润1.59万元，同比下降1.57%。 （vii）顺网科技：23Q3归母净利润1.02万元，同比上升 394.88%。 （viii）宝通科技：23Q3归母净利润-1849万元，同比下降 136.90%。 【重点关注】 A股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例，7-8月市场情绪疲弱（游戏ETF7月跌幅17.29%，个股平均跌幅近30%；游戏ETF8月跌幅-1.81%，个股平均跌幅超2%），存在资金挤出效应，但基本面基本无变化（行业数据5-6月份游戏增长超26%）。 市场利好情绪回暖，业绩仍是9月选股核心。我们认为，8月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI结合点的更新，目前主要等市场情绪回暖及AI催化落地；8月27日随着降印花税等利好政策 出炉，我们认为传媒板块有望基于业绩表现选股迎来一波底部估值修复，重点提示核心主题：（1）数据要素（人民网、浙数文化、每日互动、三人行、南方传媒等）；（2）顺周期（分众传媒、芒果超媒、三人行、蓝色光标、兆讯传媒、华立科技、锋尚文化、风语筑等）；（3）AI共振：游戏（名臣健康、恺英网络、三七互娱、宝通科技、巨人网络、星辉娱乐等）、影视（芒果超媒、光线传媒、百纳千成、华策影视等），在相关核心主题中我们提示甄选Q3、Q4业绩向好的标的；中期我们更看好Q4传媒板块的表现，因为存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI主题催化。 图1：A股重点标的半年报 资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为2023/10/27 【名臣健康】（1）公司全年业绩预期4亿，上半年归母净利润 9964.29万元，同比增长267.05%，单拆23Q2归母净利润6553.88 万元，同比增长156.93%，三季度有望高增，公司23年新游《约战沙城》、《锚点降临》、《我的战盟》有望为三季度提供业绩增量；（2）公司产品储备丰富，三国写实SLG（预计23年年内上线）、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》（预计24年Q1海外上线）； （3）公司股权结构持续改善，更名在即，短期催化不断。（4）盈利预测：我们预计公司23-25年归母净利分别为3.93/6.95/8.31亿元，对应估值15xPE/9xPE/7xPE，9月金股重点推荐。 【恺英网络】信达传媒组8月金股（3月发布首次覆盖报告）。上半年业绩超预期，23H1公司归母净利润7.24亿元，同比增长15.35%，单拆23Q2归母净利润4.34亿元，同比增长14.46%。Q3 归母净利润10.82亿元，同比增长18.39%；扣非净利润10.38亿元，同比增长22.88%。单拆23Q3归母净利润3.58亿元，同比增长25.05%，扣非净利润3.63亿元，同比增长45.82%。多类型新品表 现亮眼，储备充分未来可期。贪玩独代武侠类《全民江湖》8月2日 上线后流水破亿；《仙剑奇侠传：新的开始》小程序已上线，目前 排名畅销榜10名左右，APP版本9月22日开启预约，预计23Q4上线;腾讯独代《石器时代觉醒》10月26日上线，首发即全天霸榜AppStore免费榜第一名，登上畅销榜第十四名，首日流水超1000万 （对标《新石器时代》6月28日上线，国内全平台累计流水在10亿 元上下）；B站独代二次元手游《纳萨力克之王》定档11月21日上 线；MMO类《斗罗大陆·诛邪传说》于9月25日获得版号，预计在2023Q4或2024Q1上线；原创IP竞技养成手游《临仙》于10月27日获得版号，将于明年上半年上线；国潮水墨风《妖怪正传2》将于2023Q4或2024Q1上线；此外一款在研VR机甲战斗类产品预计年内上线，有一传奇奇迹类产品将于2023Q4上线。公司后续产品储备丰富，包括《归隐山居图》《龙腾传奇》《代号盗墓》《代号转生史莱姆》，有望推动后续业绩增长。深化与世纪华通合作，大股东增持彰显信心。10月8日，公司与世纪华通签署《战略合作协议》，双方将围绕传奇系列及传奇世界IP资源进行深度合作，公司合规风险有望进一步出清，国内传奇产业链上下游公司（世纪华通、恺英网络、中旭未来）合作有望更加稳固，推动恺英在传奇类游戏中市占率的进一步提升。10月26日，公司公告第一大股东、董事长金锋拟通过深圳证券交易所允许的方式增持公司股份，在未来6个月内 增持总金额规模不低于1亿元，此举表明公司对后续发展较有信 心，全年业绩保障性较强，稳定市场情绪。我们预计公司当前23-25年净利分别为14.39/18.03/22.12亿元，10月27日对应估值 15x/12x/10x，游戏板块绩优龙头，前两季度业绩环比增长，整体情况无需过于担心。 【分众传媒】23年第三季度公司实现营收31.58亿元，同比增长25.44%；归母净利润13.71亿元，同比增长88.48%；扣非归母净利润12.85亿元，同比增长47.5%。前三季度归母净利润预计区间 为35.1亿元-36.1亿元，2023年第三季度归母净利润预计区间为 12.8亿元-13.8亿元，业绩居于业绩预告区间上限，符合预期。国内经济逐渐复苏带动广告市场趋势向好。2023年第三季度，消费潜力随国内经济回归常态化而得到逐步释放，广告市场需求稳定恢复， 公司营收和毛利率均实现稳步增长。同时公司通过AI技术赋能提升不同级别客户的营运能力，有望打造新的增长曲线。根据CTR媒介智讯数据，今年1-8月广告市场同比+5.3%。8月份广告市场花费同比+5.0%，月度花费环比经历两个月负增长后，重现1.1%正增长。8月电梯电视月度花费同比+24.1%，环比实现+4.1%连续正增长； 电梯海报月度花费同比呈现个位数增长，环比实现+11.1%正增长。消费品类客户维持高占比，新增客户数量增多。消费品类客户维持高占比，从2023上半年楼宇媒体及其他收入构成分析，日用消费品 占比57.18%，同比增加32.54%。交通占比6.53%，同比增加28.63%，而互联网和房产家居同比分别减少了7.9%和44.87%。我们团队于9月开始持续跟踪分众上海线下梯媒的多维度数据，整体 趋势为单次总轮播时长相对稳定，日用消费品类广告占比在60%-70%之间，房产家居类、互联网类及娱乐休闲类次之。每周新增客户在5个以上，基本以日用消费品类为主，如高露洁牙膏、空刻意面、各种鲜奶产品等。根据我们最新线下调研数据来看，随着双11电商节的临近，互联网客户播放广告总时长占比提升，新增客户数 量较前几周有明显上升趋势，且以消费品类客户为主，总轮播时长有所增加，我们持续看好分众线下梯媒广告的恢复增长。我们预计公司23-25年归母净利分别为51.43亿元/60.17亿元/69.73亿元，10月27日对应PE分别为20x/17x/14x，维持买入评级。 【宝通科技】23年前三季度实现总营收24.2亿元，同比+1.25%。归母净利润1.03亿元，同比+2.61%。第三季度实现营收8.73亿元，同比+1.2%，环比+10.5%。归母净利润-1849万元，同比- 136.9%，环比二季度亏损。新游上线投放费用大幅增加影响当期利润表现。第三季度销售费用环比增加9600万元，主要由于9月初公司日本发行上线全年重磅新品《马赛克英雄》推广导致，首月推广费用较高，后面会逐渐恢复到正常投放状态，会较首月投放费用大幅下滑。游戏流水和日本畅销榜排名仍亮眼稳健，9月7日上线至9 月底流水已达到1.2亿元+，符合此前预期，目前仍保持在相对高的日流水表现。从七麦数据近一个月排名来看，马赛克英雄在日本游戏卡牌畅销榜单上持续位于前三名的位置，游戏总畅销榜单上持续位于5-15名之间，排名表现较好。四季度游戏：《重返未来1999》港台地区发行和10月31日欧美市场上线海南高图自研大IP游戏 《地牢猎手》，有望给公司收入带来持续性增长。工业互联网业务保持稳健发展。23上半年，工业互联网业务实现营收9.27亿元，同比增长27.85%，其中智能输送数字化产品实现营收8.42亿元，同比+34.08%；智能输送系统服务实现营收0.85亿元，同比-12.48%。三季度工业端收入表现环比二季度持平。海外客户拓展和 泰国定增项目规划在正常推进中。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44亿元，当前市值对应16xPE/11xPE/9xPE，看好公司三季度业绩修复和产品上线催化。 【巨人网络】23年上半年公司归母净利润6.64亿元，同比增长32.95%，单拆23Q2归母净利润4.19亿元，同比增长83.56%，二季度业绩超预期，《原始征途》于3月24日正式公测，首日登顶 iOS免费榜及畅销榜前20，首日流水超千万，上线以来畅销榜排名保持在50名以内，累计流水超十亿。《太空行动》7月13日开启公 测，全渠