金融、金融科技行业周报：23Q3金融板块基金持仓环比提升，专属商业养老险新规出台

证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——23Q3金融板块基金持仓环比提升，专属商业养老险新规出台 平安证券研究所金融&金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）许淼S1060123020012（一般证券业务） 2023年10月29日 核心观点 23Q3金融板块基金持仓环比提升，专属商业养老险新规出台 1、银行板块持仓环比微升，关注股息配置价值。1)3季度末银行板块整体持仓微升。3季度政策的持续落地带动 银行板块的预期回暖，叠加银行板块作为高股息的特征，以及沪深股市走势受挫的情况下的防御性配置需求的上升，银行板块持仓略有回升。据统计，3季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比上升17BP（vsQoQ-4BP，23Q2）至1.65%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.69个百分点。2)持仓 表现分化，“龙头”股和业绩优异个股获增持明显。从2023年3季度末银行仓位配置来看，一方面，以招商银行、宁波银行为代表的“龙头”因估值的持续调整已经回归适配区间，分别环比2季度末增加5.1BP/2.2BP至0.52%/0.19%。另一方面，中报表现相对优异的江苏银行、成都银行在业绩支撑下也得到资金的持续关注，3季度末持仓分别环比2季度末增加1BP/1.6BP至0.10%/0.09%。 2、非银板块实现超额收益，重仓环比提升明显。1）保险板块：机构重仓连续两季度增持，增持幅度较大。23Q3保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.76%（QoQ+0.36pct），已连续两季度环比增持，增持幅度相对较大，重仓持股比例为21Q2以来最高；低配程度环比减弱，目前尚低配3.97pct。除新华外，23Q3保险板块主动管理型基金重仓前五个股均增持。2）证券板块：机构重仓转减持为增持，头部券商增持更多。23Q3证券板块主动管理型 基金重仓持股比例0.78%（QoQ+0.41pct），转减持为增持，重仓持股比例回到接近22Q4水平；低配程度环比减弱，尚低配3.91pct。证券板块主动管理型基金重仓前五个股均增持，头部券商增持更多，重仓变动依次为华泰证券、中信证券、东方财富、国泰君安、海通证券。 3、商业养老险由试点转常规，养老第三支柱进一步完善。10月25日，国家金融监管总局发布《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》。专业商业养老险自2021年6月开始试点、2022年3月试点范围推广至全国，此 次专属商业养老保险从试点转为常态，明确了参与业务的人身险公司门槛，将打开各险企参与专属商业养老险的空间，未来有望更多符合投资者养老需求的专属商业养老险推出。头部险企“保险+服务”的服务模式布局较早，养老保险与养老居住、养老服务等养老产业有机衔接，有望率先受益于专属商业养老险的常态化。 2 CONTENT 目录 重点聚焦 •银行板块持仓环比微升，关注股息配置价值 •非银板块实现超额收益，重仓环比提升明显 •商业养老险由试点转常规，养老第三支柱进一步完善 行业新闻 •银行：国家金融监管总局促进金融租赁公司规范经营和合规管理 •证券：香港股票印花税由0.13%下调至0.1% •保险：1-9月保险行业保费收入为42,527亿元，同比+11.0% •金融科技：央行积极推动开办涉外手机支付业务和境外电子钱包境内使用 行业数据 •市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别-0.35%、+0.98%、-1.93%、+0.60% •银行：公开市场操作实现净投放13700亿元，SHIBOR利率下行 •证券：周度股基日均成交额环比上周增长10.17% •保险：十年期国债到期收益率环比提升0.81bps 重点聚焦 银行板块持仓环比微升，关注股息配置价值 事件：A股基金2023年3季报披露完毕，据统计，3季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比上升17BP （vsQoQ-4BP，23Q2）至1.65%。 银行板块主动基金持股比例 个股持仓变化（国有大行） （资料来源：Wind，平安证券研究所） 银行主动基金持股比例（%） 银行主动基金持股比例（%） 6 5 4 3 2 1 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 0 工商银行 邮储银行 农业银行 交通银行 建设银行 1.65 0.10% 0.09% 0.08% 0.07% 0.06% 0.05% 0.04% 0.03% 0.02% 0.01% 0.00% 23Q223Q3加仓/减仓(右) 点评：1)3季度末银行板块整体持仓微升。3季度政策的持续落地带动银行板块的预期回暖，叠加银行板块作为高股息的特征，以及沪深股市走势受挫的情况下的防御性配置需求的上升，银行板块持仓略有回升。据统 计，3季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比上升17BP （vsQoQ-4BP，23Q2）至1.65%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.69个百分点。2)持仓表现分化，“龙头”股和业绩 优异个股获增持明显。从2023年3季度末银行 仓位配置来看，一方面，以招商银行、宁波 银行为代表的“龙头”因估值的持续调整已经回归适配区间，分别环比2季度末增加5.1BP/2.2BP至0.52%/0.19%。另一方面，中报表现相对优异的江苏银行、成都银行在业绩支撑下也得到资金的持续关注，3季度末持仓分别环比2季度末增加1BP/1.6BP至0.10%/0.09%。 0.035% 0.030% 0.025% 0.020% 0.015% 0.010% 0.005% 0.000% -0.005% 中国银行 -0.010% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 个股持仓变化（股份行） 23Q223Q3加仓/减仓(右) 0.06% 0.05% 0.04% 0.03% 0.02% 0.01% 0.00% 华夏银行 -0.01% 0.20% 0.18% 0.16% 0.14% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 0.02% 招商银行 兴业银行 平安银行 浦发银行 民生银行 光大银行 浙商银行 0.00% 个股持仓变化（主要城农商行） 23Q223Q3加仓/减仓(右) 0.03% 0.02% 0.02% 0.01% 0.01% 0.00% -0.01% -0.01% -0.02% 宁波银行 江苏银行成都银行杭州银行常熟银行长沙银行北京银行苏州银行渝农商行上海银行瑞丰银行江阴银行 -0.02% 重点聚焦 非银板块实现超额收益，重仓环比提升明显 事件：A股基金2023年3季报披露完毕，据统计，3季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金重仓保险板块比例0.76% （QoQ+0.36pct），重仓证券板块比例0.78%（QoQ+0.41pct）。 保险板块主动管理型基金重仓情况 保险板块基金重仓（左） 保险板块22Q4-23Q3主动管理型基金 重仓前五个股仓位变动比较 22Q4主动管理型基金重仓变动 点评：1)3季度非银板块实现超额收益。23Q3保险板块上涨4.46%、证券板块上涨 7.10%，非银板块涨幅在31个申万一级行业中排名第1。同期A股整体震荡下挫，沪深300指数下跌3.98%。2）保险板块：机构重仓连续 两季度增持，增持幅度较大。23Q3保险板块 主动管理型基金重仓持股比例0.76% （QoQ+0.36pct），已连续两季度环比增持，增持幅度相对较大，重仓持股比例为21Q2以来最高；低配程度环比减弱，目前尚低配3.97pct。除新华外，23Q3保险板块主动管理 型基金重仓前五个股均增持。3）证券板块：机构重仓转减持为增持，头部券商增持更 多。23Q3证券板块主动管理型基金重仓持股 比例0.78%（QoQ+0.41pct），转减持为增 持，重仓持股比例回到接近22Q4水平；低配程度环比减弱，尚低配3.91pct。证券板块主动管理型基金重仓前五个股均增持，头部券商增持更多，重仓变动依次为华泰证券、中信证券、东方财富、国泰君安、海通证券。 23Q1主动管理型基金重仓变动 （资料来源：Wind，平安证券研究所） 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 保险板块重仓变动（左） 保险板块重仓超配（右） 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -5.0% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% -0.05% -0.10% 23Q2主动管理型基金重仓变动 23Q3主动管理型基金重仓变动 中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保 证券板块22Q4-23Q3主动管理型基金 2.4% 2.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% -0.4% -0.8% -1.2% 证券板块主动管理型基金重仓情况 证券板块基金重仓（左）证券板块重仓变动（左）证券板块重仓超配（右） 2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% -0.20% -0.25% -0.30% 重仓前五个股仓位变动比较 22Q4主动管理型基金重仓变动 23Q1主动管理型基金重仓变动 23Q2主动管理型基金重仓变动 23Q3主动管理型基金重仓变动 华泰证券中信证券东方财富国泰君安海通证券 重点聚焦 商业养老险由试点转常规，养老第三支柱进一步完善 事件：10月25日，国家金融监管总局发布《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》，明确相关业务要求，进一步扩大经营专属 商业养老保险业务的机构范围。 专属商业养老保险政策历史 （资料来源：国家金融监督管理总局，平安证券研究所） 《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》重要内容 一、明确专属商业养老保险经营条件公司经营条件。上年度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本（实收资本）的75%；上年度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%；上年度末责任准备金覆盖率不低于100%。养老主业突出、业务发展规 范、内部管理机制健全的养老保险公司，可以豁免所有者权益不低于50亿元的规定。 二、规范产品设计，明确账户式管理。采取账户式管理，可以采取包括趸交、期交、灵活交费在内的多种保费交纳方式。产品设计分为积累期和领取期。保险公司可以依法合规建立持 续奖励机制，引导消费者长期积累和领取养老金。专属商业养老保险产品积累期采取保证加浮动的收益模式。保险公司应当提供定期、终身等多种养老金领取方式。 三、确短期退保现金价值要求。明确消费者在积累期前5个、6-10个、10个保单年度退保的保 单现金价值上限。 四、规范险企收益率假设。保险公司可以按照高、低两档收益率假设演示投资组合账户价值变动情况：最高保证利率投资组合高档收益率假设不得高于4%，最低保证利率投资组合高档 收益率假设不得高于5%；低档收益率假设不得高于投资组合保证利率。 2021年6月，原银保监会在浙江省和重庆市开展专属商业养老