金融、金融科技行业周报：23Q2券商公募基金保有份额提升，保荐机构执业质量新规发布

证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——23Q2券商公募基金保有份额提升，保荐机构执业质量新规发布 平安证券研究所金融&金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）黄韦涵S1060121070072（一般证券业务）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）许淼S1060123020012（一般证券业务） 2023年7月23日 核心观点 23Q2券商公募基金保有份额提升，保荐机构执业质量新规发布 1、权益型公募基金保有规模环比缩减，券商渠道规模份额双增。近日，中国证券投资基金业协会发布2023年2季 度公募基金保有规模前100名公司的数据，股票+混合型公募基金保有规模5.6万亿元、非货币市场公募基金保有规 模8.5万亿元。1）保险、第三方、基金子公司、银行、证券权益型基金保有规模分别环比+12.3%、-4.4%、-5.6%、 -5.6%、+2.4%，非货基规模分别环比+19.4%、+5.4%、-1.3%、+0.5%、+4.7%。2）总体权益型基金保有规模环比-3.3%、而非货基保有规模环比+3.1%，导致权益型基金在非货基中的占比环比-4.4pct至65.9%。权益市场震荡加剧、投资者风险偏好较低，权益型基金保有规模环比收缩，而债券类基金业绩表现相对较好、驱动非货基保有规模继续回升；券商渠道权益型保有规模保持增长，主要系券商渠道投资者风险偏好相对较高，同时券商渠道在ETF销售上具备相对优势、23Q2末ETF资产净值环比23Q1末增长11.3%。 2、保荐机构执业质量新规发布，进一步优化投行执业生态。7月21日，沪深交易所联合发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》。《实施办法》明确以上市公司质量为导向的评价体系，突出提升上市公司质量的目标导向，推动保荐业务走向专业化、市场化，进一步压实保荐机构资本市场“看门人”责任。同时，《实施办法》明确评价分类结果及分类监管措施，对重大违法违规行为“一票否决”，分类评级靠后的保荐机构将会加强现场监督、现场检查等监管力度，保荐机构声誉和监管成本将提升，将推动保荐机构进一步提升执业质量，优化投行业务行业生态。 3、交易佣金降费落地，头部券商优势强化。近日，据中国基金报和财联社报道，某证监局下发传达公募基金行业费率改革工作相关要求的通知，其中包括合理调降公募基金的证券交易佣金费率，进一步降低基金管理人尾随佣金支付比例，强化费率相关信息披露要求等内容。此次公募基金交易佣金费率的下降对券商整体业绩影响相对有限，其中，头部券商收入多元、影响更小。同时，费率改革也将推动券商改进公募基金销售的经营策略，加速由过去的卖方销售模式向买方财富管理的转型；头部券商财富管理转型较快，基金代销及基金投顾收入领先，有望率先完成买方投顾业务转型，以研究赋能买方投顾业务、补足业绩缺口。 2 CONTENT 目录 重点聚焦 •权益型公募基金保有规模环比缩减，券商渠道规模份额双增 •保荐机构执业质量新规发布，进一步优化投行执业生态 •交易佣金降费落地，头部券商优势强化 行业新闻 •银行：央行、外汇局调节跨境融资宏观审慎参数 •证券：证监会就《关于完善特定短线交易监管的若干规定（征求意见稿）》公开征求意见 •保险：工信部与金融监管总局联合印发《关于促进网络安全保险规范健康发展的意见》 •金融科技：上海表示将推动数字经济与实体经济融合发展 行业数据 •市场表现：银行、证券、保险、金融科技指数分别下降1.61%、0.23%、4.29%、2.48% •银行：公开市场操作实现净投放810亿元，SHIBOR利率上行 •证券：周度股基日均成交额环比上周减少10.54% •保险：十年期国债到期收益率环比下降3.65bps 重点聚焦 权益型公募基金保有规模环比缩减，券商渠道规模份额双增 金融与金融科技行业周报 事件：近日，中国证券投资基金业协会发布2023年2季度公募基金保有规模前100名公司的数据，股票+混合型公募基金保有规模5.6万亿 元、非货币市场公募基金保有规模8.5万亿元。 （资料来源：AMAC，平安证券研究所） 股票+混合公募基金保有规模变化非货币市场公募基金保有规模变化各类机构权益型基金在非货基保有规模的占比 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 23Q1（亿元，左）23Q2（亿元，左） QoQ（右） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 23Q1（亿元，左）23Q2（亿元，左） QoQ（右） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 23Q1（左）23Q2（左）QoQ(Pct，右) 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 点评：Q2市场震荡加剧、投资者风险偏好修复缓慢，权益型保有规模环比收缩，债券类基金驱动非货基保有规模继续环比回升；机构表现分化，券商渠道保有规模环比增速领先。1）保险、第三方、基金子公司、银行、证券权益型基金保有规模分别环比+12.3%、-4.4%、-5.6%、-5.6%、+2.4%，非货基规模分别环比+19.4%、+5.4%、-1.3%、+0.5%、+4.7%。2）总体权益型基金保有规模环比- 3.3%、而非货基保有规模环比+3.1%，导致权益型基金在非货基中的占比环比-4.4pct至65.9%；券商、银行、第三方机构的权益型基金保有规模在非货基中占比分别86.0%、70.9%、48.3%，分别环比-2.0pct、-4.6pct、-5.0pct。权益市场震荡加剧、投资者风险偏好较低，权益型基金保有规模环比收缩，而债券类基金业绩表现相对较好、驱动非货基保有规模继续回升；券商渠道权益型保有规模保持增长，主要系券商渠道投资者风险偏好相对较高，同时券商渠道在ETF销售上具备相对优势，23Q2末ETF资产净值环比23Q1末增长11.3%。 重点聚焦金融与金融科技行业周报 保荐机构执业质量新规发布，进一步优化投行执业生态 事件：7月21日，为适应全面实行注册制改革需要，督促保荐机构强化质量意识，加快从注重“可批性”向注重“可投性”转变，从源头 提高上市公司质量，沪深交易所联合发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》，并自发布之日起施行。 《评级实施办法》主要内容 （资料来源：上交所，平安证券研究所） 一是突出目标导向，科学设置评价体系。评价体系由上市公司质量评价、保荐业务质量评价、评价得分调整三部分构成。其中，上市公司质量评价占比70%，围绕经营质量、市场表现、治理质量等三个投资者普遍关注的维度展开；保荐业务质量评价占比30%，主要衡量保荐机构首发项目执业情况，包括项目审核结果、招股说明书披露质量、 保荐机构尽职调查程序等内容；评价得分调整不设权重，根据项目风险情况等对评价结果进行调整。 二是对重大违法违规行为“一票否决”。根据保荐机构评价得分，将保荐机构划分为A、B、C三类。为强化对重大违法违规行为惩戒力度，评价年度保荐机构因发行人欺诈发行、 上市三年内财务造假等重大违法行为被立案的，按“终身追责”原则，评价结果评定为C类。此外，经有关部门认定，保荐机构及其工作人员存在发行上市领域行贿行为的，评价结果也评定为C类。 三是采取分类监管措施，强化保荐机构约束。沪深两所根据评价分类结果，对保荐机构在审首发项目采取分类监管措施,将提高或降低对其非问题导向现场督导的比例。保荐机构连续三次评价为C类的，原则 上对其首发保荐项目全部开展现场督导或按规定开展问题导向现场检 查。 四是设置过渡期安排，便于市场做好充分准备。以上市公司质量为导向对保荐机构执业质量开展评价是一项新的监管制度，为使各方做好充分准备，《评价办法》设置一年过渡期，自办法施行之日起一年内，评价结果暂不对外发布，也不作为分类监管依据。 点评：《实施办法》明确以上市公司质量为导向的评价体系，突出提升上市公司质量的目标导向，推动保荐业务走向专业化、市场化，进一步压实保荐机构资本市场“看门人”责任。同时，《实施办法》明确评价分类结果及分类监管措施，对重大违法违规行为“一票否决”，分类评级靠后的保荐机构将会加强现场监督、现场检查等监管力度，保荐机构声誉和监管成本将提升，将推动保荐机构进一步提升执业质量，优化投行业务行业生态。 重点聚焦 交易佣金降费落地，头部券商优势强化 事件：近日，据中国基金报和财联社报道，某证监局下发传达公募基金行业费率改革工作相关要求的通知，其中包括合理调降公募基金的证券交易佣金费率，进一步降低基金管理人尾随佣金支付比例，强化费率相关信息披露要求等内容。 ①被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平。②其他类型基金产品可通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍。③完善交易佣金分配制度，进一步降低基金管理人在单一证券公司的交易佣金分配比例上限。 一、合理调降公募基金的证券交易佣金费率： 通知重要内容 （资料来源：中国基金报，财联社，平安证券研究所） 研究不同类型基金产品设置差异化的尾随佣金支付比例上限；引导基金销售机构对公募基金认申购费用加大折扣力度，规范公募基金销售服务费收取；研究实施按照投资者持有基金期限设置阶梯下降的费率模式。 三、进一步降低基金管理人尾随佣金支付比例 ： 修订基金产品资料概要和基金年度报告模板，披露基金产品综合费用，客观反映基金管理人、销售机构的费用实际收取情况强化基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况披露要求，反映证券交易佣金费率水平和分配情况。 四、强化费率相关信息披露要求 要求新注册主动股票型、偏股混合型基金产品管理费、托管费费率不超过1.2%、0.2%；此类存量产品管理费率、托管费率统一调降至1.2%、0.2%，存量产品降费工作于2023年底前完成，与此前公募基金降费方案基本一致。 二、全面降低主动权益类基金产品的管理费、托管费：费率，并稳慎开展浮动费率创新产品试点： ； 点评：此次公募基金交易佣金费率的下降对券商整体业绩影响相对有限，其中，头部券商收入多元、影响更小。长期来看，头部券商综合 业务优势明显、客群多元、人才储备充足、研究能力领先，有望在佣金率下降、市场竞争加剧的背景下进一步提升市场份额，行业集中度 或将上行。同时，此次通知再次明确降低公募基金认申购费及尾随佣金比例，将进一步提升对投资者的让利程度，优化公募基金投资环境、提升投资者投资体验，推动公募基金行业健康发展。费率改革也将推动券商改进公募基金销售的经营策略，加速由过去的卖方销售模式向买方财富管理的转型，有望打开券商基金投顾等业务的发展新空间；头部券商财富管理转型较快，基金代销及基金投顾收入领先，有 望率先完成买方投顾业务转型，以研究赋能买方投顾业务、补足业绩缺口。 央行、外汇局调节跨境融资宏观审慎参数 事件：7月20日，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产 负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年 7月20日实施。 （资料来源：中国人民银行） 行业新闻|银行 国务院：完善民营经济融资支持政策 事件：7月19日，国务院发布《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，明确加大民营经济政策支持力度。《意见》表示将完善融资支持政策，健全银行、保险、担保、券商等多方共同参与的融资风险市场化分担机制。健 全中小微企业和个体工商