金融、金融科技行业周报：稳增长政策逐渐发力，大金融板块持仓环比下降

证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——稳增长政策逐渐发力，大金融板块持仓环比下降 平安证券研究所金融&金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）黄韦涵S1060121070072（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）许淼S1060123020012（一般证券业务） 2023年7月30日 核心观点 稳增长政策渐发力，大金融板块持仓环比下降 1、重提“逆周期调节”，专注稳增长政策发力。7月24日，中共中央政治局召开会议。本次政治局作为对下半年 经济政策的展望，兼顾了长期发展战略和短期矛盾，在资本市场、房地产、地方政府债务、就业等多个方面做出 了正面回应，对于经济形势的判断也明确提出了经济发展是“波浪式发展、曲折式前进的过程”，宏观政策上强调了“扎实推动经济高质量发展”。值得关注的是继去年4月之后，会议重提资本市场，提出“活跃资本市场”，政策关注度更显积极。此外，对于地产政策的描述也删除了“房住不炒”的描述，提出了“推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产”，地产行业恢复进程也有望加快。 2、加大实体经济支持力度，消费贷款环比修复。7月28日，中国人民银行公布上半年贷款投向报告，2023年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长11.3%。基建贷款投放加速，实体经济支持力度持续加大。上半年银行对公行业融资需求的恢复速度快于零售贷款修复进度，银行加快了对公贷款投放进度，尤其是对基建行业和制造业支持力度逐渐加大。普惠贷款增速维持高位，三农领域金融支持逐渐加大。二季度末，普惠小微贷款同比增长26.1%，增速水平高于各项贷款14.8个百分点。消费贷款边际改善，个人按揭贷款同比负增。一季度消费性贷款 （不含个人住房贷款）同比增长12.4%（+10.8%，23Q1），个人住房贷款增速同比负增0.8%（+0.3%，23Q1）， 保持绝对低位水平。 3、保险获主动管理型基金增持，银行证券持仓略有下滑。A股基金2023年2季报披露完毕，据统计，2季度末主动管理型基金配置银行板块比例环比下降4BP，23Q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.41% （QoQ+0.16pct），由减持转为增持，23Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%（QoQ-0.24pct），已连续两季度减持。银行板块来看，2季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例为1.48%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.16个百分点。虽然2季度板块整体持仓下行，但我们关注到部分高股息的银行获得增持。非银方面，保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.41%，低配程度环比加深，目前尚低配4.03pct。23Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%，已连续两季度减持，目前尚低配3.99pct。 2 CONTENT 目录 重点聚焦 •重提“逆周期调节”，专注稳增长政策发力 •加大实体经济支持力度，消费贷款环比修复 •保险获主动管理型基金增持，银行证券行业持仓略有下滑 行业新闻 •银行：国家金融监督管理总局召开银行业保险业2023年上半年数据发布会 •证券：工信部：加大对于专精特新企业支持力度 •保险：主要上市险企上半年保费数据发布完毕 •金融科技：刘烈宏任国家数据局局长 行业数据 •市场表现：银行、证券、保险、金融科技指数分别上涨6.28%、12.0%、11.7%、5.37% •银行：公开市场操作实现净投放2290亿元，SHIBOR利率下行 •证券：周度股基日均成交额环比上周增加10.9% •保险：十年期国债到期收益率环比上升4.54bps 重点聚焦 重提“逆周期调节”，专注稳增长政策发力 事件：7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 （资料来源：国务院官网，平安证券研究所） 政治局会议主要内容 一是强调“逆周期调节”政策。会议强调要“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，是20年以来政治局会议上首次提出“逆周期调节”政策力度，对于国内经济面对的挑战也概括为“国内 需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，明确提出经济发展是“波浪式发展、曲折式前进的过程”。 二是删除了“房住不炒”的描述。本次政治局会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，修改了原本有关“房住不炒”的描述，结合近期住建部关于“认房不认贷”以及“推进城中村改造”的提法，地产行业有望迎来更为积极的政策。 三是提出“制定实施一揽子化债方案”。政治局会议对于地方政府债务风险的重视程度提升，同时明确强调“稳步推动高风险中小金融机构改革化险”，政策有意在“防风险”上多下功夫，政府债务风险有望得到管控。 四是“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。扩大内需的首位就是消费，本次政治局会议明确扩大消费的方式是“通过增加居民收入扩大消费”，就业则是居民收入的保障，并且在二十大报告之后首次提出“扩大中等收入群体”。 五是强调民营经济发展。本次会议明确“切实优化民营企业发展环境”，提出“建立健全与企业的常态化沟通交流机制”，结合之前发改委常态化交流的工作会议，民营经济有望得到政策支持。 六是“要活跃资本市场，提振投资者信心”。本次会议在关注资本市场的同时重提“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，人民币资产重估进程有望加速。 点评：本次政治局作为对下半年经济政策的展望，兼顾了长期发展战略和短期矛盾，在资本市场、货币政策、房地产、地方政府债务、就业、民营经济发展等多个方面做出了正面回应，对于经济形势的判断也明确提出了经济发展是“波浪式发展、曲折式前进的过程”，宏观政策上强调了“扎实推动经济高质量发展”，财政政策和货币政策稳健基调不变。值得关注的是继去年4月之后，会议重提资本市场，将“保持资本市场平稳运行”，变为“活跃资本市场”，政策关注度更显积极。此外，对于地产政策的描述也删除了“房住不炒”的描述，提出了“推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产”，地产行业恢复进程也有望加快。 重点聚焦 加大实体经济支持力度，消费贷款环比修复 事件：7月28日，中国人民银行公布上半年贷款投向报告，2023年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额230.6万亿元，同比增长11.3%；上半年人民币贷款增加15.7万亿元，同比多增2.06万亿元。 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023-06 2022-12 2022-06 2021-12 2021-06 2019-06 2018-12 0% 对公贷款规模增长强劲 工业中长期贷款同比增速（%） 重工业中长期贷款同比增速（%）轻工业中长期贷款同比增速（%） 61% 51% 41% 31% 21% 11% 1% 普惠金融领域贷款维持快速增长水平 普惠小微贷款同比增速（%） 农户生产经营类普惠小微贷款同比增速（%） 创业担保普惠小微贷款同比增速（%） （资料来源：中国人民银行、平安证券研究所） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 个人住房贷款增速维持低位 2023-06 2022-12 2022-06 2021-12 2021-06 2020-12 2020-06 2019-12 房地产贷款余额同比增速（%） 房地产开发贷余额同比增速（%）个人住房贷款余额同比增速（%） 41% 36% 31% 26% 21% 16% 11% 6% 2023-06 2022-06 2021-06 2020-06 2019-06 2018-06 2017-06 2016-06 2015-06 1% 个人消费贷款环比抬升 点评：基建贷款投放加速，实体经济支持力度持续加大。上半年银行对公行业融资需求的恢复速度快于 零售贷款修复进度，银行加快了对公贷款投放进度，尤其是对基建行业和制造业支持力度逐渐加大。截至2023年二季度末，本外币工业中 长期贷款余额同比增长32.4%，增速比各项贷款高21.8个百分点。普惠贷款增速维持高位，三农领域金融支持逐渐加大。二季度末，普惠小微贷款同比增长26.1%，增速水平高于各项贷款14.8个百分点。消费贷款边际改善，个人按揭贷款同比负 增。一季度消费性贷款（不含个人 住房贷款）同比增长12.4% （+10.8%，23Q1），个人住房贷款增速同比负增0.8%（+0.3%，23Q1），保持绝对低位水平。 住户贷款同比增速（%） 经营性贷款同比增速（%） 2023-06 2022-06 2021-06 2020-06 2019-06 2018-06 2017-06 2016-06 2015-06 2014-06 消费贷款（不含住房贷款余额）同比增速（%） 重点聚焦 保险获主动管理型基金增持，银行证券行业持仓略有下滑 事件：A股基金2023年2季报披露完毕，据统计，2季度末主动管理型基金配置银行板块比例环比下降4BP，23Q2保险板块主动管理型基金 重仓持股比例0.41%（QoQ+0.16pct），由减持转为增持，23Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%（QoQ-0.24pct），已连续两 季度减持。 0.5% 0.4% 保险板块主动管理型基金重仓情况 保险板块基金重仓（左）保险板块重仓变动（左）保险板块重仓超配（右） 0.0% 2.4% 2.0% 证券板块主动管理型基金重仓情况 证券板块基金重仓（左）证券板块重仓变动（左）证券板块重仓超配（右） （资料来源：wind，平安证券研究所） -0.5% 0.0%点评：银行板块来看，2季度末包 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% 2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4203Q12023Q2 -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% -0.4% -0.8% -1.2% 2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% -5.0% 括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例为1.48%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.16个百分点。虽然2季度板块整体持仓下行，但我们 关注到部分高股息的银行获得增 持，我们认为这源自板块较高的 上市银行持仓变化 23Q123Q2加仓/减仓(右) 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0.03% 0.02% 0.01% 0.00% -0.01% -0.02% -0.03% -0.04% -0.05% -0.06% 安全边际以及股息配置的吸引力。非银行业来看，保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.41%，低配程度环比加深，目前尚低配4.03pct。23Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%，已连续两季度减持，重仓持股处于历史低位，低配程度同样环比加深， 工交农邮建中商通业储设国银银银银银银行行行行行行 招兴平浦民商业安发生银银银银银行行行行行 光浙华 大商夏 银银银 行行行 宁江成杭常波苏都州熟银银银银银行行行行行 长北苏渝瑞上沙京州农丰海银银银商银银行行行行行行 江张苏 阴家农 银港银 行行行 目前尚低配3.99pct。 国家金融监督管理总局召开银行业保险业2023年上半年数据发布会 事件：截至上半年末，银行业金融机构资产总额同比增长10.5%，净利润同比增长2.6%，拨备覆盖率206.1%，资本充足率14.7%，不良率1.68%，同比下降8BP；上半年人民币贷款新增15.7万亿元，同比多增2.02万亿元，其中基础设施建