费用及投资损益导致Q3业绩下滑，大模型及应用进展良好

昆仑万维（300418.SZ）发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入36.81亿元、归母净利润3.28亿元，同比分别增长8.31%、-58.26%，对应摊薄EPS0.28元。其中Q3单季度实现营业收入12.56亿元、归母净利润-2983万元，同比分别增长9.27%、-120.78%，对应摊薄EPS-0.02元。Q3业绩大幅下滑主要受投资收益及费用投入影响。公司研发投入、股权激励费用及公允价值波动导致业绩下滑。大模型与AIGC应用持续推进，投资业务专注人工智能产业。公司宣布控股AI算力芯片企业艾捷科芯完成“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链布局。风险提示：应用落地不及预期；技术进步低于预期；投资业务不及预期等。投资建议：考虑到研发投入、费用及投资相关收益影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.4/8.5/9.9亿元，当前股价对应PE=51/44/38x。公司布局前瞻，有望成为AIGC时代大模型+应用生态的平台型公司，维持“增持”评级。

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