2023年三季报点评：业绩拐点持续兑现，线控制动加速落地

亚太股份发布2023年三季报，实现营收27.16亿元，同比增长2.64%；净利润9727.91万元，同比增长139.42%。公司业绩拐点持续兑现，线控制动加速落地。电子产品营收占比持续提升，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。公司基础制动器客户包括长城、长安、吉利等，同时持续开拓全球市场，现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis 等全球采购平台，23Q3新增4个定点（其中三个项目带EPB），基础制动器在手订单落地，产能利用率有望进一步提升，盈利能力持续修复。同时，公司发力电子产品，当前已具备ABS、 EPB、ESC 、IBS等产品量产能力，为国内电子制动产品矩阵最全的企业之一。公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安以及某造车新势力等多家主机厂定点。23年至今公司获得多个电子产品定点，伴随着电子产品的持续放量，助力公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步改善，贡献核心业绩弹性。公司超前布局线控制动产品，线控制动IBS（Two-box）早在2019年实现量产，以Two-box为基础，公司推进One-box产品布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box（iEHB），产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动One-box已获得三个定点，客户包括国内外头部品牌，计划于2023年达到量产阶段。同时，为满足客户需求，公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地，线控制动成功打破海外巨头垄断，有望开启公司第二成长曲线。预计公司2023-2025年实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元，当前市值对应2023-2025年PE为42/25/17倍。电子产品快速放量，公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

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