2022年三季报业绩点评：利润拐点持续兑现，电子产品助力制动龙头回归

事件概述：2022年10月26日，公司发布2022年三季报，22Q3实现营业收入9.50亿元，同比+19.53%，实现归母净利润853.65万元，同比+460.87%。 Q3利润超预期恢复，业绩有望实现高点回归。公司22Q1-Q3实现营收26.46亿元，同比+4.40%，其中，Q3实现营收9.50亿元，同比+19.53%。随疫情逐步缓解叠加政策刺激，下游汽车行业需求逐步恢复（Q3汽车销量同比+29.40%）带动公司业绩持续上行。公司22Q1-Q3归母净利润达0.41亿元，同比+25.92%，其中Q3达853.65万元，同比+460.87%/环比+3.1%，利润拐点持续兑现。22Q3公司毛利率为12.87%，同比-0.61Pcts，主要系疫情及原材料价格上涨影响，毛利率短期出现小幅下滑；22Q3净利率为0.91%，同比+0.68Pcts，盈利能力持续修复，主要系公司费用率表现亮眼，净利率有所回升。 22Q3三费费率为6.27%，同比-1.90Pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.81%、4.92%、5.03%、-0.46%，同比+0.13Pcts/-1.04Pcts/-0.28Pcts/-0.99Pcts。其中，22Q3公司财务费用为-436.69万元，相比去年同期减少858.11万元，主要系结构性存款利息收入增加所致；研发费用为4781.41万元，同比+13.20%，高研发投入为公司布局智能驾驶产业链提供坚实助力。 基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。公司基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业，EPB和ESC于2016年量产，IBS于2020年量产。当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB定点，东风汽车ESC及EPB定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点。上半年，公司积极开拓市场，获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目22个，新启动项目68个（21个汽车电子控制系统项目），项目持续开拓，汽车电子产品有望持续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。此外，公司全产业链布局无人驾驶，提供从感知、决策到线控制动（IBS\ESC）的能够实现L2++的ADAS系统方案。目前，公司第二代one-box量产化产品样件已经试制完成，公司还在研发非解耦式电子助力制动系统EBB，和紧凑型one-box（iEHB)计划2022年不少于6个车型匹配，2023年冬标后开始量产。one-box提升公司产品竞争力，有望助力公司实现核心汽车电子产品进口替代。 投资建议：受疫情等因素影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润0.95/1.99/3.05亿元，当前市值对应2022-2024年PE为56/27/18倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）