2023年一季度业绩预告点评，一季报超预期，业绩拐点持续兑现

亚太股份（002284.SZ）2023年一季度业绩预告点评 一季报超预期，业绩拐点持续兑现2023年04月13日 事件概述：2023年4月12日，公司发布2023年度第一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润0.36~0.40亿元，同比+51.14%~67.94%；实现扣非净利润0.24~0.27亿元，同比+28.67%~44.76%。 Q1业绩超预期，盈利能力持续修复。2023Q1公司预计实现归母净利润0.36~0.40亿元，以中枢值计算（0.38亿元），同比/环比+59.54%/45.90%。实现扣非净利润0.24~0.27亿元，以中枢值计算（0.255亿元），同比+36.72%。在受汽车行业景气度影响下公司销售收入较去年同期有所下降，但利润仍实现大幅增长，公司盈利能力持续修复，主要原因系：1）降本增效修复盈利能力，公司持续推动内部降本增效，完善制造工艺流程，有效地提升了制造能力，降低了单位成本。降本增效成果显著，盈利能力持续修复。2）产品结构优化，创新产品增厚利润：公司注重产品创新，不断优化产品结构，新产品技术不断成熟，逐步形成规模效应，新产品放量贡献核心利润增长点。 线控制动加速突破，定点落地重塑龙头地位。公司超前布局线控制动产品，线控制动IBS（Two-box）早在2019年实现量产，以Two-box为基础，公司推进One-box产量布局，当前第二代One-box量产化产品样件已经试制完成。公司推进线控制动产品多方案布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box(iEHB)，产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动One-box已获得三个定点，客户包括国内头部自主品牌及海外优质客户，并于今年年末开始陆续实现量产。线控制动成功突破海外巨头垄断，产品持续落地，龙头地位凸显。 基盘稳定增长，电子制动加速放量，业绩有望持续高增长。公司基础制动器产能充足，21年基础制动器实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，伴随着产能利用率持续提升，盈利能力持续修复，基盘业务稳定增长。同时，公司较早布局汽车电子制动领域，是国内最早研发并产业化ABS的企业，EPB和ESC于2016年量产，IBS于2020年量产，产品具备核心竞争力。汽车电子产品以性价比为优势，产品持续获市场认可，现已取得长城汽车ESC、ABS及EPB定点，东风汽车ESC及EPB定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点，电子制动产品客户结构持续优化。截至22年上半年，公司新增新量产项目22个，新启动项目68个(21个汽车电子控制系统项目)，项目有序推进。汽车电子产品加速放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平，业绩有望高速增长。 投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润0.65/1.99/3.05亿元，当前市值对应2022-2024年PE为88/29/19倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,631 3,909 5,474 7,358 增长率（%） 24.3 7.7 40.0 34.4 归属母公司股东净利润（百万元） 44 65 199 305 增长率（%） 168.4 47.7 206.8 53.2 每股收益（元） 0.06 0.09 0.27 0.41 PE 130 88 29 19 PB 2.1 2.1 2.0 1.8 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月12日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：7.72元 分析师邵将 执业证书：S0100521100005 邮箱：shaojiang@mszq.com 研究助理张永乾 执业证书：S0100121110030 邮箱：zhangyongqian@mszq.com 相关研究 1.亚太股份（002284.SZ）2022年度业绩快报点评：盈利能力持续兑现，制动龙头加速回归-2023/03/13 2.亚太股份（002284.SZ）公司事件点评：线控制动One-Box再获定点，制动系统王者归来-2023/03/02 3.亚太股份（002284.SZ）2022年度业绩预告点评：22Q4利润实现高增长，业绩拐点持续兑现-2023/01/31 4.亚太股份（002284.SZ）公司事件点评：线控制动获重大突破，汽车电子进口替代提速-2022/11/10 5.亚太股份（002284.SZ）2022年三季报业绩点评：利润拐点持续兑现，电子产品助力制动龙头回归-2022/10/30 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,631 3,909 5,474 7,358 成长能力（%） 营业成本 3,141 3,269 4,427 5,917 营业收入增长率24.29 7.67 40.03 34.41 营业税金及附加 17 31 44 59 EBIT增长率175.80 11.73 250.03 47.86 销售费用 61 117 164 221 净利润增长率168.37 47.73 206.80 53.18 管理费用 178 205 287 386 盈利能力（%） 研发费用 170 215 301 405 毛利率13.49 16.38 19.13 19.59 EBIT 64 72 251 371 净利润率1.27 1.70 4.19 4.78 财务费用 15 49 48 48 总资产收益率ROA0.75 1.04 2.81 3.69 资产减值损失 -4 0 0 0 净资产收益率ROE1.64 2.38 6.92 9.82 投资收益 0 1 7 10 偿债能力 营业利润 50 69 271 415 流动比率1.78 1.78 1.73 1.68 营业外收支 1 2 1 1 速动比率1.46 1.47 1.41 1.35 利润总额 51 71 271 416 现金比率0.76 0.69 0.56 0.53 所得税 5 5 42 64 资产负债率（%）53.70 55.45 58.33 61.02 净利润 46 67 229 351 经营效率 归属于母公司净利润 44 65 199 305 应收账款周转天数60.95 70.00 70.00 70.00 EBITDA 285 328 514 641 存货周转天数75.26 79.78 79.10 79.10 总资产周转率0.62 0.63 0.77 0.89 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,566 1,618 1,718 2,091 每股收益0.06 0.09 0.27 0.41 应收账款及票据 626 790 1,291 1,736 每股净资产3.63 3.70 3.90 4.21 预付款项 10 16 22 30 每股经营现金流0.64 0.26 0.37 0.77 存货 648 714 959 1,282 每股股利0.10 0.02 0.07 0.10 其他流动资产 830 1,072 1,277 1,523 估值分析 流动资产合计 3,679 4,210 5,267 6,661 PE130 88 29 19 长期股权投资 110 101 95 89 PB2.1 2.1 2.0 1.8 固定资产 1,602 1,524 1,433 1,330 EV/EBITDA18.90 16.27 10.18 7.59 无形资产 147 141 135 129 股息收益率（%）1.30 0.28 0.87 1.34 非流动资产合计 2,190 2,002 1,806 1,606 资产合计 5,869 6,213 7,073 8,267 短期借款 311 311 311 311 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,658 1,939 2,579 3,447 净利润46 67 229 351 其他流动负债 98 110 151 201 折旧和摊销221 256 264 270 流动负债合计 2,067 2,360 3,041 3,959 营运资金变动129 -186 -276 -103 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流470 195 270 569 其他长期负债 1,085 1,085 1,085 1,085 资本开支-134 -58 -54 -55 非流动负债合计 1,085 1,085 1,085 1,085 投资0 -9 -13 -14 负债合计 3,152 3,445 4,126 5,044 投资活动现金流-170 -66 -60 -59 股本 738 738 738 738 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 40 41 72 118 债务募资152 0 0 0 股东权益合计 2,717 2,768 2,948 3,223 筹资活动现金流-149 -77 -110 -137 负债和股东权益合计 5,869 6,213 7,073 8,267 现金净流量150 52 100 373 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报