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煌上煌公司2023年前三季度营收15.81亿元，同比-2.29%，归母净利润1.01亿元，同增19.40%，扣非归母净利润0.87亿元，同增24.43%。其中2023年三季度营收4.34亿元，同比-0.43%，归母净利润0.18亿元，同增300.49%，扣非归母净利润0.16亿元，同增2159.18%。公司在拓店进展稳健，单店收入来看，公司采取薄利多销方式提升消费频率、引导门店加大餐桌类产品销售占比，1-7月老店业绩总体增长3.3%。今年来，公司采取“1+N”模式加大新零售业务赋能门店力度，增加外卖销售与抖音流量，实现线上销售占比30%以上。公司在推进旗下品牌发展，加速实施全国扩张，推动旗下真真老老、独椒戏等品牌发展，打造“真真老老+煌上煌融合店”实现产品与品牌的融合，致力于立足江浙沪大本营打造区域品牌；独椒戏在江西南昌、广东深圳集中开店打造“网红”品牌，目前已开设30余家门店。公司在加快实施“千城万店”发展战略，聚焦核心区域的同时推进全国化扩张，到2026年目标实现门店数达万家、不含税收入规模达40亿，年复合增长率16.2%。公司在盈利预测、估值与评级方面，鉴于连锁行业景气回升仍受经济环境掣肘，公司收入修复节奏略慢于预期，我 们 调 整 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为19.56/23.15/27.31亿元（前值20.57/24.30/28.36亿元），同比增速分别0.11%/18.38%/17.97%，归母净利润分别为1.02/1.95/2.47亿元（前值1.33/2.00/2.51亿元），同比增速分别为232.58%/89.84%/26.86%，EPS分别为0.18/0.35/0.44元/股，3年CAGR为100.08%，建议保持关注。公司在财务数据和估值方面，公司在2021年、2022年、2023E、2024E、2025E的营业收入分别为2339、1954、1956、2315、2731百万元，同比增长率为-4.01%、-16.46%、0.11%、18.38%、17.97%；在2021年、2022年、2023E、2024E、2025E的归母净利润分别为145、31、102、195、247百万元，同比增长率为-48.76%、-78.69%、232.58%、89.84%、26.86%；在2021年、2022年、2023E、2024E、2025E的EPS分别为0.26、0.06、0.18
