拓店进展加快，业绩符合预期

业绩简评

公司2025年度正面盈利预告，预计全年收入77.5-78.5亿元，同比增长19.8%-21.3%；净利润4.43-4.63亿元，同比增长83.7%-92.0%；核心经营利润4.5-4.7亿元，同比增长44.8%至51.2%。

经营分析

1. 门店扩张：截至2025年底，公司门店总数达11,566家，全年净增1,416家，其中H2净增1166家，显著加快。公司聚焦乡镇市场，通过产品结构和门店陈列优化，实现门店经营效能与覆盖度同步提升。
2. 供应链优化：公司已布局7大食材生产厂，强化上游议价能力，并通过供应链数字化升级实现高效管理，2025H1毛利率保持稳定。未来随着海南生产基地建设和供应链数字化加强，毛利率有望提升。
3. 多场景布局：公司坚定社区央厨战略，2025H1完成超2,000家门店智慧化改造，有效切入夜宵等需求。同时推出多样化SKU及高性价比套餐，2025年11月会员数突破6000万，提前50天达成目标。未来品类创新与场景拓展将推动会员数量和粘性增长。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.48/5.27/6.14亿元，对应PE23.38/19.87/17.05X，维持“买入”评级。露营、小炒等多业态落地，供应链数字化转型和会员运营加强将推动2026年业绩高增。

风险提示

开店不及预期；加盟商利润不及预期；新店型打造不及预期。