非银行金融行业点评：投资承压使新华Q3亏损，预计前三季度NBV仍正增

行业点评 非银行金融 2023年10月29日 投资承压使新华Q3亏损，预计前三季度NBV仍正增 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-新单与NBV双增、投资加持，新华23H1利润正增-强于大市20230829 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 新华保险发布2023三季报，前三季度保险服务收入保费397亿元（YoY-5.5%）、 原保费收入1429亿元（YoY+3.7%）；新准则下，前三季度归母净利润95亿元 （YoY-15.5%）、Q3单季归母净亏损4亿元（YoY-120.7%）。 平安观点： 定价利率切换、Q3单季新单增速放缓，但2023年前三季度新单仍高增，预计前三季度NBV仍保持正增长。 1）整体业务：长期险首年保费稳中向好。2023年前三季度新华长期险首年保费391亿元（YoY+11.9%），其中长期险首年期交保费220亿元 （YoY+40.2%）、十年期及以上首年期交保费25亿元（YoY+11.6%）。 2）分渠道来看：个险与银保长期险首年期交保费均保持正增长，银保增幅更高。新华银保抢抓市场机遇，大力推动期交业务发展。2023年前三季度个险、银保长期险首年期交保费分别101亿元（YoY+9.9%）、119亿元（YoY+82.9%）。 3）分季度来看：Q3单季长期险首年期交保费保持较快正增长，但产品定价利率切换导致增速较大幅回落。从单季度来看，23Q1、Q2、Q3长期险首年期交保费分别同比+0.3%、+142.8%、+30.4%，十年期及以上首年期交保费分别同比-38.6%、+63.0%、+20.5%，个险和银保长期险首年保费分别同比-25.8%、+103.5%、+24.1%和同比+75.1%、+141.2%、+36.7%。 投资：受新金融工具准则实施以及资本市场波动的影响，Q3投资收益同比大幅减少、投资收益率显著下滑。新华2023年前三季度投资收益+公允价值变动损益累计-27亿元（YoY-126.5%）、Q3单季仅-87亿元 （YoY-337.6%）；前三季度年化总投资收益率2.3%，较二季度末-1.4pct、较一季度末-2.9pct。 投资建议：居民保本储蓄需求旺盛释放，新华前三季度新单保持高增、预计NBV维持正增长，寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023 年寿险公司业绩有望维持正增长。权益市场波动导致投资承压、利润下滑，若市场呈现企稳之势，则资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。 风险提示：1）权益市场大幅波动，投资收益率超预期下滑、板块行情波动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层