非银行金融行业点评：权益投资承压+产险赔付增加，人保Q3利润下滑

行业点评 非银行金融 2023年10月31日 权益投资承压+产险赔付增加，人保Q3利润下滑 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-关注长周期考核，引导保险资金长期稳健投资-强于大市20231030 【平安证券】行业点评-非银行金融-COR稳定+NBV 高增+投资领跑，人保23H1利润增长-强于大市 20230904 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 中国人保发布2023年三季报，前三季度实现保险服务收入3805.5亿元 （YoY+8.0%）、归母净利润205.0亿元（YoY-15.5%），Q3单季度归母净利润同比-89.6%。 平安观点： 财产险：保费收入稳健增长，大灾导致承保利润大幅下滑、综合成本率 （COR）提升。2023年前三季度人保财产险业务原保费收入4095.7亿元 （YoY+7.5%），其中车险业务稳健增长、保费2067.2亿元（YoY+5.5%）；非车险业务保持较快发展、保费2028.5亿元（YoY+9.6%）。前三季度净 利润193.9亿元（YoY-26.2%），主要由于：1）投资承压；2）车辆出行恢复、“杜苏芮”“海葵”强台风等灾害事故导致赔付支出增加、承保利润下滑，但仍实现承保盈利——前三季度承保利润73.8亿元（YoY-39.0%）、产险COR约97.9%（YoY+1.7pct）。根据中国财险（2328.HK），车险COR约97.4%（YoY+2.3pct）、非车险COR约98.6%（YoY+0.6pct）。 人身险：经营质效提升、长险期交新单高增，业务增量提质，预计NBV将维持正增长。2023年前三季度人身险业务总新单（长险首年保费+短期险）768.9亿元（YoY+15.1%），长期险首年期交新单274.8亿元 （YoY+43.9%）、增幅更高，期限结构优化明显。 资本市场大幅波动，权益资产导致投资收益率下滑。新金融工具准则下，分类为FVTPL的金融资产大幅增加，Q3资本市场波动较大导致计入 FVTPL的权益工具的公允价值变动损益大幅下降。根据中国财险 （2328.HK），2023年前三季度总投资收益161.4亿元、未年化总投资收益率2.7%。中国人保前三季度利息收入+投资收益+公允价值变动损益共计347.3亿元（YoY-22.7%）、Q3单季度同比-71.9%。 投资建议：大灾与居民出行恢复使得产险综合成本率略有承压，但龙头险 企的车险精准定价和定损理赔能力更强、非车险业务具备较强资源禀赋，预计头部险企仍将实现保费增速和承保利润率超过行业平均。居民保本储蓄需求旺盛释放，人保人身险业务前三季度期交新单高增、预计NBV亦保持较快增长，寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年寿险公司业绩有望维持正增长。权益市场波动导致投资承压、利润下滑，若市场呈现企稳之势，则资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。 风险提示：1）权益市场大幅波动，投资收益率超预期下滑、板块行情波动加剧。2）车险赔付率超预期提升，承保利润承压。3）自然灾害频发， 农险、企财险赔付超预期。4）产品切换带来的负面影响超预期，新单与 NBV不及预期。5）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层