非银行金融行业点评：新单与NBV双增、投资加持，新华23H1利润正增

行业点评 非银行金融 2023年08月30日 新单与NBV双增、投资加持，新华23H1利润正增 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-承保与投资业绩同步改善，众安23H1利润转正-强于大市20230829 【平安证券】行业点评-非银行金融-转型与客需共 振，23H1太保寿险业绩领跑同业-强于大市 20230827 【平安证券】行业点评-非银行金融-资负共振，阳光 23H1业绩增长-强于大市20230827 【平安证券】行业点评-非银行金融-寿险业绩改善、投资形成共振，太平23H1利润增长-强于大市20230825 【平安证券】行业点评-非银行金融-MCV业务强修复，友邦23H1业绩高增-强于大市20230824 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 新华保险发布2023半年报，23H1原保费1078.5亿元（YoY+5.1%）、新准则下的归母净利润99.8亿元（YoY+8.6%），EV约2664.8亿元（较上年末+4.3%）。 平安观点： 储蓄险拉动新单与NBV增长，期限结构优化助NBVM提升。 1）整体业务：险种结构仍承压，但期限结构优化明显。23H1总新单（长期险首年保费+短期险）363.0亿元（YoY+12.1%），23Q1同比-5.2%承压、Q2同比+51.8%，上半年新单与NBV增速前低后高。具体来看，健康险长期险首年保费仅9.0亿元（YoY-68.0%）、十年期及以上首年期交保费 17.6亿元（YoY+8.0%），助力寿险NBV达24.7亿元（YoY+17.1%）、NBVM约6.8%（YoY+0.3pct）。 2）分渠道来看：个险与银保新单双增，个险NBV承压、银保新单与NBV增幅更高。23H1个险、银保新单分别90.8亿元（YoY+1.7%）、254.5亿元（YoY+17.7%），其中个险长期险首年期交保费同比+6.6%、银保长期险首年期交保费同比翻倍。个险NBV约19.9亿元（YoY-5.2%%）、银保NBV约7.0亿元（YoY+202.6%）。 3）个险队伍：加强渠道管理，推动以绩优建设为核心的队伍转型，代理人规模企稳、产能翻倍。截至2023年6月30日，个险规模人力17.1万 人（YoY-46.2%、较上年末-13.2%），月均合格人力3.4万人、月均合格率18.6%（YoY+1.1pct）；月均人均综合产能8103元（YoY+111.0%）。 投资：坚持价值投资，审慎控制仓位，投资收益增长、但增幅不及投资资产，导致投资收益率小幅下滑。23H1公司投资资产较上年末+8.8%，总投资收益同比+1.5%，23H1年化总投资收益率3.7%（YoY-0.5pct），净投资收益率3.4%（YoY-1.2pct）。 新保险合同准则重点指标：23H1保险服务收入265.9亿元（YoY-6.5%）、保险服务业绩90.0亿元（YoY-18.3%）、保险合同服务边际余额1713.6 亿元（较上年末-2.3%）。 投资建议：居民保本储蓄需求旺盛、定价利率加速需求短期集中释放，储 蓄险推动新华23H1新单与NBV增长、寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年全年寿险业绩有望维持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产 品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银行金融·行业点评 图表1总新单规模及其同比图表2不同渠道和期限新单在总新单占比 400 350 300 250 200 150 100 50 0 总新单保费（左，亿元） 总新单同比增速（右） 19H20H21H22H23H 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 80% 60% 40% 20% 0% 个险新单占比银保新单占比 19H20H21H22H23H 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3个险代理人数量及产能图表4半年度新业务价值规模及其同比 代理人数量（万人，左） 代理人产能（测算，元，右） 60 50 40 30 20 10 0 18H19H20H21H22H23H 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 新业务价值（左，亿元） 新业务价值同比（右） 70 60 50 40 30 20 10 0 19H20H21H22H23H 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表5内含价值规模及其较上年末变动图表6投资收益率 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2020 内含价值（左，亿元） 较上年末变动（右） 2021202223H 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 总投资收益率净投资收益率 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 注：公司2023年使用新会计准则，22H数据重述，与以往数据不具 有直接可比性。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层