非银行金融行业点评：投资拖累利润，太保寿险前三季度新单与NBV增幅走阔

行业点评 非银行金融 2023年10月29日 投资拖累利润，太保寿险前三季度新单与NBV增幅走阔 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-转型与客需共振，23H1太保寿险业绩领跑同业-强于大市20230827 证券分析师 事项： 中国太保发布2023三季报，前三季度保险服务收入2048亿元（YoY+7.4%）， 其中寿险639亿元（YoY-5.2%）、产险1395亿元（YoY+13.9%）；前三季度归母净利润231亿元（YoY-24.4%），Q3单季净利润48亿元（YoY-54.3%）。 平安观点： 太保寿险：Q3单季个险新单正增、银保新单翻倍，助Q3单季NBV高增；前三季度新单与NBV增幅走阔。2023年前三季度太保寿险规模保费2226亿元（YoY+6.2%），新保规模保费756亿元（YoY+14.7%），寿险NBV 达103亿元（YoY+36.8%）。其中，个险、银保新单分别291亿元 （YoY+20.2%）、294亿元（YoY+24.6%），个险、银保期交新单分别同比 +37.9%、+289.5%。从单季度来看，Q1、Q2、Q3总新单分别同比-11.9%、 +40.1%、+60.8%，NBV分别同比+16.6%、+54.8%、+52.0%，个险新单 分别同比-6.0%、+67.1%、+32.2%，银保新单分别同比-17.1%、+46.6%、 王维逸 投资咨询资格编号S1060520040001BQC673WANGWEIYI059@pingan.com.cn  李冰婷 投资咨询资格编号S1060520040002LIBINGTING419@pingan.com.cn +129.4%。公司关注业务整体保持持续稳定增长，淡化“开门红”，推动业务常态化发展。7月定价利率切换前，客户保本储蓄需求提前释放，带动Q3单季新单与NBV保持高增。 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 太保产险：承保综合成本率承压，保费保持较快速增长。前三季度太保产险原保费1485亿元（YoY+11.8%），承保综合成本率98.7%（YoY+1pct）， 主要受大灾影响，但上年同期基数较低、综合成本率增幅不高。2023年太保进一步加强车险费用管理、优化成本，业务结构优化，前三季度车险保费757亿元（YoY+5.5%）、非车险保费728亿元（YoY+19.3%）。 国债收益率小幅下行、权益市场出现调整，导致投资收益率下滑，拖累利润。2023年前三季度太保投资净收益+公允价值变动净收益累计41亿元 （YoY-93.0%）、单季同比-126.5%；总投资收益率2.4%（YoY-0.8pct）、净投资收益率3.0%（YoY-0.2pct）。 投资建议：居民保本储蓄需求旺盛释放，太保寿险前三季度新单与NBV 高增、寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年寿险公司业绩有望维持正增长。大灾与居民出行恢复使得产险综合成本率略有承压。权益市场波动导致投资承压、利润下滑，若市场呈现企稳之势，则资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。 风险提示：1）权益市场大幅波动，投资收益率超预期下滑、板块行情波 动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层