行业周报：美国三季度GDP超预期，巴以冲突升级推升金价

周观点：美国三季度GDP超预期，巴以冲突动态主导黄金短期定价 贵金属：美国第三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，预期4.2%，超出市场预期。经济数据依然强劲，支撑美联储继续维持高利率，金价周中承压。10月27日，巴以冲突进一步升级，避险情绪进一步推升金价。 铜：供给端，据SMM，10月27日SMM全国主流地区铜库存、上期所铜库存均创下年内新低，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.63万吨至6.8万吨，较上周五下降2.73万吨，创下年内新低，月底清库需求叠加下游消费饱满，库存快速去化。 需求端，铜价下行推升消费需求，近期消费维持偏强态势，不少大型企业反映目前在手订单充足仍且产能利用率饱满，近期下游需求量依然十分火热。 锂：需求端，终端需求依旧低迷，下游正极、六氟等环节对锂盐采买需求未见明显起色。供给端，澳矿定价模式改变加速锂辉石价格下滑，弱需求向矿端传导加速，据SMM，部分澳洲矿山以及其他地区的已经开始采用M+1的方式进行锂辉石计价，冶炼端成本下行，开工率提升，预计后续锂盐供给量将逐步回暖。 周跟踪：有色金属跑赢大盘0.48p Ct ，新材料及钴板块涨幅领先 板块来看，本周上证指数上涨1.16%，有色金属板块上涨1.64%，跑赢大盘0.48pct。 子板块来看，本周新材料及钴板块涨幅领先，涨幅分别为5.11%、4.66%。个股来看，本周合金投资、宏达股份、锐新科技涨幅领先，涨幅分别为14.6%、13.5%、10.7%。 商品价格：本周（10.23-10.27）铜同步上涨，贵金属、铝、锡内外盘分化 黄金：10月27日，COMEX黄金收盘价1980.4美元/盎司，周度环比-0.1%；SHFE黄金收盘价477.0元/克，周度环比+0.1%。10月27日，美元指数收于106.58，周度环比变动+0.4%；美国10年期国债收益率收4.84%，周度环比变动-9.0pct。 白银：10月27日，COMEX白银收盘价22.9美元/盎司，周度变动-3.1%；SHFE白银收盘价5861.0元/千克，周度变动+0.5%。COMEX白银库存周度环比-0.62%；SHFE白银库存周度环比-0.65%。 铝：10月27日,长江有色铝现货平均价18860元/吨，周度环比-1.1%；LME铝现货结算价2171美元/吨，周度环比+0.9%。 铜：10月27日,长江有色电解铜现货平均价67040元/吨，周度环比+0.5%；LME铜现货结算价8039美元/吨，周环比+1.3%。 锡：10月27日,长江有色锡锭现货平均价21.2万元/吨，周环比-2.8%；LME锡现货结算价24875美元/吨，周度环比+1.9%。 下周（10.30-11.4）关注美联储11月议息会议 下周，美联储将举行第七次议息会议，期间将决定美联储最新联邦利率基金目标利率，美国就业数据也将在下周公布。同时需关注中国、欧洲、日本等地区制造业或失业率数据情况。 风险提示：国内经济下行压力，美联储加息政策不确定性，贸易摩擦等。 1、周观点：美国三季度GDP超预期，巴以冲突升级推升金价 贵金属：美国商务部于10月26日公布美国三季度GDP数据，美国第三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，预期4.2%，超出市场预期。经济数据依然强劲，支撑美联储继续维持高利率，金价周中承压。10月27日，巴以冲突进一步升级，避险情绪进一步推升金价。随着加息周期逐步进入尾声，金价压制或将逐步减弱。我们认为2023Q4黄金价格将延续震荡上行；美联储降息窗口调整及风险因子带来的非理性定价或将成为2024年金价反复博弈的主旋律，但金价中期趋势仍将向上。 铜：供给端，据SMM，10月27日SMM全国主流地区铜库存、上期所铜库存均创下年内新低，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.63万吨至6.8万吨，较上周五下降2.73万吨，创下年内新低，月底清库需求叠加下游消费饱满，库存快速去化。需求端，铜价下行推升消费需求，近期消费维持偏强态势，不少大型企业反映目前在手订单充足仍且产能利用率饱满，近期下游需求量依然十分火热。总体看，供给端库存去化，需求端消费走强，预计铜价将继续逐步走强。 铝：供给端，据SMM，内蒙古白音华剩余20万吨周内暂未启槽，预计启槽时间临近，周内传言云南或有减产预期，但目前省内电解铝企业多正常生产，省内目前电力供应充足，暂未出现电力紧缺的情况。需求端，据SMM，周内国内下游开工仍未出现好转，光伏组件大厂出现减产的情况，部分工业型材订单受到影响，下游消费淡旺季切换，铝锭库存仍处于半年以来的高位水平。总体看，供给端新产能尚未投放维持稳定，需求端淡季来临需求走弱，预期铝价后续将继续承压。 锂：需求端，终端需求依旧低迷，下游正极、六氟等环节对锂盐采买需求未见明显起色。供给端，澳矿定价模式改变加速锂辉石价格下滑，弱需求向矿端传导加速，据SMM，部分澳洲矿山以及其他地区的已经开始采用M+1的方式进行锂辉石计价，冶炼端成本下行，开工率提升，预计后续锂盐供给量将逐步回暖。总体看，需求端维持弱势，供给端随着澳矿定价变动锂盐产量或逐步提升，预计未来锂价将进一步回落。 2、周观察：皮尔巴拉Q3定价切换至离岸M+2，成本端对锂 价支撑或减弱 背景：澳矿锂精矿实际定价是由定价方法和定价期组合得出的，定价方法多与数家价格报告机构报告的锂精矿价格或与锂盐相关的定价公式挂钩，定价期此前主流为Q-1定价，即当季度锂矿长协价以上一季度精矿或锂盐价格为基准进行商定，此种定价模式就导致在锂盐价格下行行情下，上游精矿价格跌速慢于锂盐，冶炼厂时常出现亏损。 据SMM 10月20日发布，目前国内锂盐厂正在与澳矿谈判四季度锂矿定价，当前某矿山部分长协按SMM等报价机构的锂盐M+1（M指到岸）的定价模式执行（即按照原料交付后+1月锂盐价格为基准进行结算）。 验证：据PLS于10月26日发布的三季报，Pilbara Minerals Q3出售的锂精矿的实际价格与下游电池级锂盐和锂辉石精矿的价格大幅下跌保持一致。主要系公司调整临时定价的定价期为M+2（M为离岸月），目的是确保最终定价与产品交付给最终客户的时间更好地一致。 在M+2定价模式下，上游精矿价格与锂盐价格的涨跌节奏将更加一致，锂盐价格大概率将失去外购锂矿成本线的支撑，对锂价形成压制。 3、周跟踪：万亿国债加码稳增长，金属板块普涨 3.1、板块&个股：有色金属跑赢大盘0.48pct，新材料及钴板块涨幅领先 板块来看，本周上证指数上涨1.16%，有色金属板块上涨1.64%，跑赢大盘0.48pct。 子板块来看，本周新材料及钴板块涨幅领先，涨幅分别为5.11%、4.66%。个股来看，本周合金投资、宏达股份、锐新科技涨幅领先，涨幅分别为14.6%、13.5%、10.7%。 图1：本周有色金属板块上涨1.64%，跑赢大盘0.48pct 图2：本周大盘上涨1.16% 图3：本周新材料及钴板块涨幅领先 表1：合金投资、宏达股份、锐新科技涨幅领先，涨幅分别为14.6%、13.5%、10.7% 3.2、商品价格：本周（10.23-10.27）铜同步上涨，贵金属、铝、锡价内外盘分化 黄金：10月27日，COMEX黄金收盘价1980.4美元/盎司，周度环比-0.1%；SHFE黄金收盘价477.0元/克，周度环比+0.1%。10月27日，美元指数收于106.58，周度环比变动+0.4%；美国10年期国债收益率收4.84%，周度环比变动-9.0pct。 白银：10月27日，COMEX白银收盘价22.9美元/盎司，周度变动-3.1%；SHFE白银收盘价5861.0元/千克，周度变动+0.5%。COMEX白银库存周度环比-0.62%； SHFE白银库存周度环比-0.65%。 表2：本周COMEX黄金环比下跌0.1%，SHFE黄金环比上涨0.1%，COMEX白银与SHFE白银内外盘分化 图4：美元指数周度变动+0.40% 图5：十年期美债收益率周度变动-9.00pct 图6：COMEX黄金非商业多头最新仓单持平 图7：美国SPDR及iShares黄金ETF持仓1264.16吨 图8：COMEX白银库存周度环比-0.62% 图9：SHFE白银库存周度环比-0.65% 铝：10月27日,长江有色铝现货平均价18860元/吨，周度环比-1.1%；LME铝现货结算价2171美元/吨，周度环比+0.9%。 图10：10.27国内现货铝价18860元/吨，周环比-1.1% 图11：国内铝现货价格高于2022年同期 图12：LME铝现货价2171美元/吨，周环比+0.9% 图13：LME铝现货价低于2022年同期 铜：10月27日,长江有色电解铜现货平均价67040元/吨，周度环比+0.5%；LME铜现货结算价8039美元/吨，周环比+1.3%。 图14：10.27国内现货铜价67040元/吨，周度环比+0.5% 图15：国内铜现货价格高于2022年同期 图16：LME铜价8039美元/吨，周环比+1.3% 图17：LME铜价高于2022年同期 锡：10月27日,长江有色锡锭现货平均价21.15万元/吨，周环比-2.75%；LME锡现货结算价24875美元/吨，周度环比+1.93%。 图18：10.27国内现货锡价21.15万元/吨，周环比-2.75% 图19：国内锡现货价格高于2022年同期 图20：LME锡结算价24875美元/吨，周度环比+1.93% 图21：LME锡价高于2022年同期 4、行业新闻：我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和 提升防灾减灾救灾能力 我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。新华社报道，中央财政将在2023四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确了上述安排。 国家能源局：1-9月全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。 国家能源局数据显示，截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5538亿元，同比增长41.1%。其中，太阳能发电2229亿元，同比增长67.8%；核电589亿元，同比增长46.0%；风电1383亿元，同比增长33.4%。电网工程完成投资3287亿元，同比增长4.2%。 智利铜业委员会称大型铜矿开采成本持续上升。智利铜业委员会(Cochilco)周二发布报告称，由于产量下降和服务成本上升，智利大型铜矿开采成本持续上涨。该报告涵盖时间范围为2023年上半年，报告称直接成本达到每磅198.8美分，同比上升39.6美分。报告称：“产量下降以及第三方服务成本、报酬和材料价格、电力和TC-RC(加工和精炼)费用的上升，是上半年成本上涨的原因。”报告还补充称，规模较小的铜矿受成本上涨的影响最大，有几个因素抵消了成本上涨的影响，比如硫酸、货运和柴油成本的下降。 ERG计划斥资8亿美元改造刚果民主共和国Comide铜钴矿。哈萨克斯坦矿商ERG表示，计划投资8亿美元改造其位于刚果民主共和国的Comide铜钴矿。该项目包括建设一座湿法冶金厂、开展广泛的勘探和钻探计划以及矿山开发。ERG预计湿法冶金厂将于2025年底完工，计划分阶段运营产出，扩建后预计每年可生产约12万吨阴极铜和1.5万吨氢氧化钴。 马来西亚拟禁止稀土原材料出口。马来西亚科技与创新部长郑立慷10月24日表示，马来西亚将禁止稀土原材料的出口，只允许出口加工过的稀土产品。 5、宏观日历：下周（1