市场负面影响经纪基金收入下滑，自营收入、研发投入增长

评级及分析师信息 公司公布2023年三季报，前三季度实现营业总收入84.9亿元，同比-11%，实现归母净利润62.1亿元，同比-6%，加权平均ROE为9.16%；其中单三季度营业总收入27.4亿元，同比-16%，归母净利润19.8亿元，同比-8%。 分析判断: 公司手续费及佣金收入、利息收入分别同比-10%、-10%；营业收入（主要为基金代销业务）同比-13%；其他经营收益（主要是证券投资业务收益）+43%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-6%、+6%、+11%，利润率环比略降至59.4%。 ►市场交投萎缩致经纪佣金下滑、融资业务市占率提升 前三季度全市场日均交易金额10,076亿元，同比-4%。报告期公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比-10%至37.5亿元。 报告期市场两融日均余额1.59万亿元，同比-3%。公司利息净收入同比-10%至16.7亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至23年9月末东财证券融出资金余额433亿元，市占率2.87%，较22年末+0.33pct。 ►新发基金大幅下滑，基金代销收入同比-13% 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004联系电话： 据Wind数据我们统计，前三季度市场偏股类基金月均保有规模69976亿元，同比-10%；新发偏股类基金份额2507亿份，同比-36%。报告期公司营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-13%至30.7亿元。 证券投资收益率大增助力投资收益大幅增加 1.【华西非银】东方财富2023年中报点评：经纪两融市占率提升，AI加强布局2023.08.13 报告期末公司金融资产规模达到795.1亿元，同比+17%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比+61%至16.1亿元。报告期年化投资收益率2.75%，同比+50ct。►研发费用增加 2.【华西非银】2023年一季报点评：业绩基本符合预期，长期看好公司2023.04.23 3.【华西非银】东方财富（300059）业绩预告点评：2022业绩同比持平，证券交易市占率提升10%2023.01.30 报告期销售费用同比-6%至3.5亿元，管理费用同比+6%至17.8亿元，研发费用同比+11%至7.9亿元。报告期公司利润率（归母净利/（营业总收入+证券投资收入））略降至59.4%，同比-0.9pct。►回购5-10亿元并拟用于股权激励 2023年8月24日，公司发布公告称拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划。回购总金额为5-10亿元，拟回购价格不超过22元/股，高出公告当日收盘价41%，彰显管理层对于公司长期发展的信 心，同时股权激励计划将有利于绑定核心员工与公司利益增强员工积极性。 投资建议 基于基金市场依然较为疲软以及基金降费对于公司尾随佣金收入 的 不 利 影 响 ， 我 们 下 调 公 司2023-2025年 营 业 总 收 入123.2/146.0/172.6亿元的预测至113.0/126.4/149.8亿元；调 整2023-2025年EPS 0.56/0.68/0.82元 的 预 测 至0.52/0.60/0.71元，对应2023年10月27日15.06元/股收盘价，PE分别为29.2/25.1/21.2倍。 我们长期看好财富管理赛道，看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，公司研发加大投入将有助于金融系统完善有望进一步提升客户体验。维持“买入”评级。 风险提示 市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销费政策调整超预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。