2023年三季报点评：电解铝量价齐升，启槽成本拖累Q3业绩

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云铝股份发布2023年三季报，电解铝量价齐升，启槽成本拖累Q3业绩。公司Q3产量预计66万吨，预计Q3氧化铝继续满产，Q3产量在37万吨左右。23Q3铝价环比+1.73%，无烟煤价格环比+4.65%。公司继续偿还债务，负债进一步下降，2023Q3公司资产负债率低至29.5%。公司2023权益产量193万吨，相对较低的成本以及高产能，公司业绩弹性大。随着盈利改善以及资本扩张结束，公司资产负债表、利润表、现金流量表优化明显，2021年公司计提减值充分，2022年业绩释放，则证明了公司未来可以轻装上阵，公司未来业绩有保障。欧洲确立征收进口商品碳关税，按照欧洲碳关税政策，以2023年10月底碳价测算，绿色铝未来可免除5621元/吨碳关税，并且国内“双碳“背景下，电解铝行业或将逐步纳入碳交易，而按照2023年10月底碳价，绿色铝可节约成本765元/吨，价值前景广阔。预计公司2023-2025年将实现归母净利37.55亿元、60.72亿元和87.47亿元，对应现价的PE分别为12、8和5倍，维持“推荐”评级。