业绩符合预期，Q3淡季公司主动优化升级品牌，关注伊菲丹双十一销售表现

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水羊股份发布了2023年三季报，营收33.77亿元，同增1.04%；归母净利润1.80亿元，同增51.36%；扣非后归母净利润1.95亿元，同增77.91%。其中，23Q3营收10.88亿元，同降4.68%；归母净利润0.38亿元，同增4.03%；扣非后归母净利润0.48亿元，同增30.21%。公司自有+代理品牌矩阵初步形成，自有品牌方面，“御泥坊”23H1围绕品牌心智建设，稳步完善品牌触点体系与产品布局，形成以面膜为核心、高价精华、面霜、护肤套装等多品类发展的产品结构。代理品牌方面，公司已经形成1+5+n的层次结构，持续打造水羊国际平台多梯队品牌矩阵，在不同细分市场、细分品类孵化优势品牌。预计公司2023-2025年营收分别为58.68/68.93/80.16亿元，分别同增24.3%/17.5%/16.3%；归母净利润分别为2.96/3.88/4.82亿元，分别同增137.5%/31.1%/24.0%。维持“买入”评级。