行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩符合预期，Q3淡季收入表现稳健

2024-10-18 祝嘉琦中泰证券墨

业绩表现：公司2024年前三季度实现营业收入92.90亿元（同比增长9.30%），归母净利润8.70亿元（同比增长2.15%），扣非归母净利润8.31亿元（同比增长0.40%），业绩符合预期。Q3收入稳健增长（28.62亿元，同比增长12.41%），但利润增速不及收入（归母净利润2.45亿元，同比下降2.19%），主要受汇率波动及部分产品价格波动影响。
增长驱动：收入增长主要得益于集采带动制剂板块放量、API业务核心产品市占率提升、CDMO业务客户与项目数量增加以及商业化加速放量。
财务指标：
- 毛利率：Q1-Q3为24.23%（同比-2.55pp），Q3为23.18%（同比-4.03pp），主要受产品价格波动和汇率变动影响。
- 费用率：Q1-Q3销售费用率4.30%（-0.76pp）、管理费用率3.92%（-0.29pp）、财务费用率-0.15%（+0.89pp）；Q3费用率合计9.85%（-0.24pp，3.78pp），主要系汇兑损失。研发费用率基本稳定（Q1-Q3占收入5.03%，Q3占5.33%）。
- 现金流：经营性现金流11.66亿元（同比增长37.38%），主要系营业收入和货款回笼增加。
行业表现：公司在行业复杂多变的环境下，通过制剂多元化布局、强化原料药和CDMO竞争力，实现稳健增长，体现行业龙头韧性。
盈利预测与评级：预计2024-2026年收入127.16、140.04、154.77亿元（同比增长10.82%、10.13%、10.52%），归母净利润11.39、12.71、14.79亿元（同比增长7.90%、11.66%、16.31%）。当前股价对应PE为17/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发风险、国际贸易环境变化、环保与安全生产、汇率波动、公开信息滞后等。