主品牌“双十一”表现稳健，新品牌销售超预期

研报摘要

公司双十一销售概况

• 整体表现：集团双十一线上GMV增长20%至11亿元。
• 品牌表现：特步主品牌销售增长高单位数，新品牌索康尼、迈乐、盖世威及帕拉丁的销售分别增长98%、101%、149%及114%。

主品牌分析

• 线下渠道：Q3特步流水同比增长高双位数，预计Q4增长在30%以上，考虑2022年同期低基数，10月特步品牌线下流水预计增长40%以上。
• 电商渠道：“双十一”期间，特步主品牌GMV增长高单位数，低于预期。
• 2023年预期：预计主品牌收入受“双十一”销售较弱影响，利润率因“双十一”期间电商销售折扣加深（主要为运动生活品类）而面临负面影响，叠加电商与物流费用支出，预计2023年利润率持平。

新品牌展望

• 短期表现：新品牌销售超出预期，全年预计实现盈利。
• 全年增长：专业运动分部（索康尼和迈乐）收入预计实现80%-100%的高速增长，全年有望盈利。
• 长期展望：预计2024年终端销售表现领先行业，库存状况改善后，利润率同比实现明显提升。

业绩预测与投资建议

• 调整后的业绩预期：2023-25年营收分别为10.21亿、12.50亿、15.11亿元，对应2023年PE为15倍。
• 评级与建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 品牌拓展不及预期。
• 娱乐营销可能影响主品牌的专业形象。