2023年三季报点评：Q3业绩显著提升，企通引领成长

事件：10月25日，沪电股份发布2023年三季报，23年前三季度公司实现营收60.82亿元，同比增加5.53%；实现归母净利润9.53亿元，同比增长3.41%； 实现销售毛利率30.57%，同比增长0.65pct；实现销售净利率15.42%，同比减少0.57pct。 3Q23业绩显著提升，归母净利润创单季度新高。公司三季度经营业绩亮眼，单三季度实现营收23.19亿元，同比增长14.36%，环比增长22.31%；实现归母净利润4.60亿元，同比增长18.77%，环比增长57.53%。实现销售毛利率32.12%，同比增长0.86pct；实现销售净利率19.50%，同比增长0.38pct。公司三季度业绩环比大幅提升，单季度归母净利润创历史新高，毛利率保持在较高水平，体现了数据中心类产品对公司业绩的显著拉动。公司单三季度研发费用为1.54亿元，同比增长14.93%，环比增长33.91%，并创单季度历史新高，为未来高阶产品积蓄研发力量。 企通板持续发力，汽车板结构升级。AI浪潮引起旺盛的算力需求，对PCB也提出更高的要求，AI服务器UBB及AI加速卡中所用的PCB，在层数及加工难度上都有明显提高。公司深耕企通领域多年，为国内高多层板制造龙头，AI服务器和HPC相关PCB产品高速成长。公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证；基于半导体EDA仿真测试用PCB已实现批量交付。受宏观经济波动影响，Prismark预计全球PCB产值将在2023年下滑9.3%，在数通板的带动下，公司前三季度实现逆势增长。根据IDC数据，全球服务器出货量在1Q23断崖式下滑，经过2Q23的休整，有望在2H23实现显著反弹，服务器出货量的提升有望带动企通板出货向好。汽车板方面，随着汽车电气化、智能化、网联化的推进，多层、高阶HDI、高频高速方向相关产品的结构性需求有望呈现出显著的增长，公司收购胜伟策，并加大在P2Pack、毫米波雷达、自动驾驶等汽车板领域的布局。 投资建议：随着传统数据中心需求的回复，叠加AI推动企通板持续发力，同时车载产品结构化升级，预计23/24/25年实现归母净利润14.38/19.02/25.36亿元，对应当前股价PE分别为26/20/15倍。我们看好公司的长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：数据中心需求复苏不及预期，新能源汽车渗透率不及预期，AI应用落地不及预期，行业竞争加剧 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）