吨煤成本明显下降，业绩超预期

事件：公司发布2023年三季度业绩报告。23Q1-Q3公司实现营业收入555.38亿元，同比减少3.1%，实现归母净利润50.58亿元，同比减少2.66%；单季来看，23Q3公司实现收182.9亿元，同比下降3.5%，环比下降0.4%，实现归母净利润14.7亿元，同比下降10.74%，环比下降0.4%。 煤炭业务深化精益管理，积极应对煤炭市场价格下行。23Q1-Q3公司自产煤业务实现营收165.4亿元，同比-8.8%，实现毛利79.2亿元，同比+4.0%；分季度看，23Q3公司自产煤业务实现营收40.8亿元，同比-28.8%，环比-24.2%，实现毛利20.5亿元，同比-15.0%，环比-16.4%。 产销方面，23Q1-Q3公司实现商品煤产销1675万吨/1380万吨，同比-6.8%/-9.5%；分季度看，23Q3公司实现商品煤产销542万吨/398万吨，同比-1.9%/-16.5%，环比-4.1%/-15.6%。 价格方面，23Q1-Q3公司自产煤综合售价1199元/吨，同比+0.8%。分季度看，23Q3公司煤炭综合售价1025元/吨，同比-14.8%，环比-10.2%。 成本方面，23Q1-Q3公司吨煤销售成本625元/吨，同比-9.4%。分季度看，23Q3公司吨煤销售成本511元/吨，同比-26.7%，环比-17.9%。 毛利方面，23Q1-Q3公司吨煤毛利574元/吨，同比+14.9%。分季度看，23Q3公司吨煤毛利514元/吨，同比+1.8%，环比-0.9%。 煤化工业务经营稳健。23Q1-Q3公司焦炭业务实现收入63.4亿元，同比-23.8%； 分季度看23Q3实现焦炭收入20.4亿元，同比-6.8%，环比+2.6%。 产销方面，23Q1-Q3公司焦炭产销273万吨/272万吨，同比-1.9%/-1.7%； 分季度看，23Q3公司焦炭产销100万吨/101万吨，同比+13.9%/+24.7%，环比+16.7%/+20.6%。 价格方面，23Q1-Q3公司焦炭单位售价2334元/吨（不含税），同比-22.5%； 分季度看，23Q3公司焦炭售价2012元/吨，同比-25.3%，环比-15.0%。 主营业务成长可期。陶忽图煤矿开工建设，预计2025年底建成投产。化工产业延链项目加快实施，碳鑫科技年产60万吨无水乙醇预计年底建成；临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产、10万吨DMC项目正在加快建设。雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设，上半年收储资源1.74亿吨，此外公司积极推进靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设。上述项目未来的建成投产，均将对公司未来业绩提供支撑。 投资建议。我们预计公司2023年~2025年归母净利分别为69亿元、74亿元、80亿元，对应PE仅为5.0、4.6、4.3，维持“买入”评级。 风险提示：在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）