Q3营收持续增长，盈利水平表现优异

石头科技（688169.SH） Q3营收持续增长，盈利水平表现优异 事件：公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入56.89亿元，同比增长29.51%；实现归母净利润13.6亿元，同比增长59.10%。其中，2023Q3单季营业收入为23.15亿元，同比增长57.56%；归母净 前次评级 增持 内销板块市占率持续提升。1）市占率：据奥维云网，扫地机器人公司 10月27日收盘价(元) 291.77 2023Q1-Q3销额市占率线上/线下分别同比+2.53pct/+9pct达 总市值(百万元) 38,361.18 24.82%/12.15%。2）价格带：据奥维云网，2-2.5k/2.5-3k/3-3.5k/3.5-4k/ 总股本(百万股) 131.48 价格带中公司2023Q1-Q3线上市占率达 其中自由流通股(%) 100.00 22.97%/4.47%/47.57%/28.85%。3）畅销机型：据奥维云网，公司 30日日均成交量(百万股) 0.93 2023Q1-Q3线上主力品P10/G20（上下水版）市占率5.2%/3.62%。 股价走势 外销高端化成效显著。业绩期间内公司毛利水平大幅提升，我们判断主要 石头科技 沪深300 利润为6.21亿元，同比增长160.38%。 证券研究报告|季报点评 2023年10月28日 增持（维持） 股票信息 行业小家电 系海外需求复苏下，公司北美、德国等市场份额持续提升叠加产品高端化升级贡献。 盈利能力显著提升。1）毛利率：2023Q3毛利率+9.96pct至59.11%，产品结构优化贡献。2）费率端：2023Q3销售/管理/研发/财务费率同比-0.22%/+0.01%/-1.09%/+1.45%，较为稳健。3）净利率：公司2023Q3净利率同比+10.59pct至26.82%，提升显著。 盈利预测与投资建议。考虑到公司在2023年前三季度业绩情况，我们预 96% 80% 64% 48% 32% 16% 0% -16% 2022-102023-022023-062023-10 计公司2023-2025年实现归母净利润19.24/23.27/28.22亿元，同比增长 62.6%/20.9%/21.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险、部分核心零部件供应风险、市场竞争恶化。 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 执业证书编号：S0680122070003 营业收入（百万元） 5,837 6,629 8,551 10,090 11,906 邮箱：chensiqi@gszq.com 研究助理陈思琪 归母净利润（百万元） 1,402 1,183 1,924 2,327 2,822 增长率yoy（%） 2.4 -15.6 62.6 20.9 21.3 1、《石头科技（688169.SH）：业绩增长超预期，份额提 EPS最新摊薄（元/股） 10.67 9.00 14.64 17.70 21.47 升成长持续》2023-08-31 净资产收益率（%） 16.5 12.4 16.9 17.3 17.6 2、《石头科技（688169.SH）：提价显著毛利率回升，23Q1 P/E（倍） 27.4 32.4 19.9 16.5 13.6 短期承压》2023-04-27 P/B（倍） 4.5 4.0 3.4 2.9 2.4 3、《石头科技（688169.SH）：内销亮眼，销售费率提升 增长率yoy（%）28.813.629.018.018.0 相关研究 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月27日收盘价 致盈利能力短期承压》2022-10-30 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6520 7286 9442 11566 14661 营业收入 5837 6629 8551 10090 11906 现金 1321 1804 3913 5607 8684 营业成本 3029 3363 3848 4520 5310 应收票据及应收账款 129 328 261 434 387 营业税金及附加 26 33 51 61 71 其他应收款 147 61 207 109 264 营业费用 938 1318 1787 2119 2465 预付账款 29 43 50 59 69 管理费用 119 141 257 303 357 存货 596 694 654 1001 900 研发费用 441 489 693 797 953 其他流动资产 4298 4356 4356 4356 4356 财务费用 -52 -106 -181 -246 -336 非流动资产 3287 3547 3557 3484 3411 资产减值损失 -30 -66 -17 -20 -24 长期投资 12 21 29 38 47 其他收益 42 61 0 0 0 固定资产 102 1315 1308 1220 1133 公允价值变动收益 62 -64 0 0 0 无形资产 6 7 7 8 8 投资净收益 191 33 72 86 95 其他非流动资产 3168 2205 2213 2218 2224 资产处置收益 0 -6 0 0 0 资产总计 9807 10833 12999 15050 18071 营业利润 1598 1344 2185 2642 3206 流动负债 1298 1204 1565 1533 1971 营业外收入 0 6 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 820 702 1039 1007 1397 利润总额 1598 1349 2187 2644 3207 其他流动负债 478 502 525 526 574 所得税 196 166 262 317 385 非流动负债 17 72 72 72 72 净利润 1402 1183 1924 2327 2822 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 17 72 72 72 72 归属母公司净利润 1402 1183 1924 2327 2822 负债合计 1315 1276 1636 1605 2043 EBITDA 1596 1391 2343 2779 3305 少数股东权益 1 1 1 1 1 EPS（元） 10.67 9.00 14.64 17.70 21.47 股本 67 94 131 131 131 资本公积 5058 5096 5059 5059 5059 主要财务比率 留存收益 3380 4423 6154 8246 10785 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 8492 9556 11362 13444 16028 成长能力 负债和股东权益 9807 10833 12999 15050 18071 营业收入(%) 28.8 13.6 29.0 18.0 18.0 营业利润(%) 2.7 -15.9 62.6 20.9 21.3 归属于母公司净利润(%) 2.4 -15.6 62.6 20.9 21.3 获利能力毛利率(%) 48.1 49.3 55.0 55.2 55.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 24.0 17.9 22.5 23.1 23.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 16.5 12.4 16.9 17.3 17.6 经营活动现金流 1519 1120 2243 1810 3124 ROIC(%) 16.1 11.8 16.2 16.3 16.4 净利润 1402 1183 1924 2327 2822 偿债能力 折旧摊销 37 96 242 277 312 资产负债率(%) 13.4 11.8 12.6 10.7 11.3 财务费用 -52 -106 -181 -246 -336 净负债比率(%) -15.3 -18.0 -33.8 -41.2 -53.7 投资损失 -191 -33 -72 -86 -95 流动比率 5.0 6.1 6.0 7.5 7.4 营运资金变动 266 -216 330 -462 420 速动比率 4.4 5.0 5.2 6.5 6.7 其他经营现金流 56 195 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1461 -505 -180 -118 -143 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 439 255 1 -82 -82 应收账款周转率 42.1 29.0 29.0 29.0 29.0 长期投资 -1252 -384 -9 -9 -9 应付账款周转率 5.1 4.4 4.4 4.4 4.4 其他投资现金流 -2273 -634 -187 -209 -234 每股指标（元） 筹资活动现金流 -155 -202 45 2 96 每股收益(最新摊薄) 10.67 9.00 14.64 17.70 21.47 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 11.55 8.52 17.06 13.77 23.76 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 64.59 72.68 86.41 102.25 121.90 普通股增加 0 27 38 0 0 估值比率 资本公积增加 118 38 -37 0 0 P/E 27.4 32.4 19.9 16.5 13.6 其他筹资现金流 -272 -267 45 2 96 P/B 4.5 4.0 3.4 2.9 2.4 现金净增加额 -103 433 2109 1694 3077 EV/EBITDA 20.7 23.6 13.1 10.4 7.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国