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2023年三季报点评:铁矿盈利能力增强,铜二期产能逐步释放

2023-10-27邱祖学、任恒民生证券灰***
2023年三季报点评:铁矿盈利能力增强,铜二期产能逐步释放

事件描述:公司发布2023年三季报。由于铜、铁矿石价格稳定,海运费同比下降,2023年Q1-Q3,公司实现营收39.84亿元,同比增长6.1%;归母净利润6.67亿元,同比增长61.4%;扣非归母净利6.73亿元,同比增长62.1%。 2023Q3,公司实现营收16.23亿元,同比增长69.6%、环比增长32.8%;归母净利润2.86亿元,同比增长1332.8%、环比增长47.9%;扣非归母净利2.9亿元,同比增长1467.6%、环比增长48.1%。 点评:铁矿发运有望恢复,Q3毛利率同环比提升 ①量:Q3铁矿发运预计有所恢复。Q3公司实现营收16.23亿元,同比增长69.6%、环比增长32.8%,同环比增幅均高于铁矿石价格涨幅,可反映公司铁矿石发运的恢复。 ②价:Q3公司毛利率增长。2023年前三季度,我国铁矿普氏62%指数为116.9美元/吨,同比下降8.2%;LME铜为8584.8美元/吨,同比下降5.29%,公司前三季度毛利率为60.38%,同比增长1.21pct;Q3铁矿普氏62%指数均价为114.04美元/吨,环比增长2.76%,同比增长10.26%。受此影响,公司Q3毛利率为62.65%,环比增长4.53pct,同比增长27.80pct。 ③公司前三季度财务费用为-2.43亿元,同比减少1.36亿元,主要系利息收入和汇兑收益增加。Q3财务费用为-0.56亿元,同比增加0.03亿元,受汇兑收益减少影响,环比减少0.48亿元。 未来核心看点:铁矿成本优势凸显,铜二期产能逐步释放 ①铜二期建设持续推进,产能有望进一步提升。铜二期项目投产后于2023年三季度部分投产,于2024年12月完工,达产后可年产7万吨金属铜,铜矿生产和运营期限可以持续15年,为公司提供稳定的盈利保障。 ②铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿现有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58%。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5%至64.5%。磁铁矿生产成本与国内外铁矿山相比有较大优势,会为公司贡献稳定的盈利。 ③蛭石龙头地位稳固。PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系,长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。 盈利预测与投资建议:公司铁精粉销量有望逐步恢复,且铜矿产能逐步释放,我们预计公司2023-25年归母净利润依次为9.48/11.75/14.25亿元,对应10月26日收盘价的PE为11x、9x和7x,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)