公司业绩增长放缓，Q3毛利率环比改善

投资要点 事件：公司公布]2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入31.41亿元，同比增长50.98%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长32.45%。2023Q3公司实现营业收入10.73亿元，同比增长33.90%，环比下降2.18%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长0.67%，环比下降4.60%。 公司业绩增长放缓。公司下游包括光伏、新能源汽车、消费电子、安防等，其中光伏、新能源汽车占比90%左右，受下游大客户去库存、行业竞争激烈以及高基数等因素影响，公司2023年Q3业绩增长有所放缓；消费电子和安防领域占比10%左右，受下游需求影响也有所下滑。 公司Q3毛利率环比改善。1）2023Q1-Q3公司毛利率19.94%，同比下降0.69pp，净利率9.28%，同比下降1.30pp；其中Q3毛利率21.37%，同比下降0.83pp，环比增加3.87pp；净利润率9.05%，同比下降2.99pp，环比下降0.23pp。2）2023Q3期间费用率10.54%，同比增加2.59pp，环比增加2.51pp，其中销售费用率同比增加0.30pp，环比增加0.50pp；管理费用率同比增加0.45pp，环比下降0.05pp；研发费用率同比下降0.04pp，环比增加0.19pp；财务费用率同比增加1.88pp，环比增加1.87pp。 公司绑定国内外大客户，加快国内外产能建设。公司核心大客户包括SolarEdge、Enphase、宁德时代、比亚迪等。目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2023年加快海外生产基地的部署和建设，主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利，扩充海外生产基地产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.85、6.41、8.15亿元，对应EPS分别为1.21、1.60、2.04元，未来三年归母净利润将保持26.44%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 光伏储能：随着光伏储能行业的快速发展，下游行业及主要客户对精密结构件产品需求快速增长。预计2023-2025年光伏储能业务订单增速分别为55%、30%、30%，毛利率维持在21%的水平。 汽车：公司核心业务为三电的结构件以及车身轻量化和一体化压铸结构件，受益于新能源汽车行业的快速发展，公司核心客户销量快速增长，带动相关精密结构件需求。预计2023-2025年汽车业务订单增速分别为70%、40%、30%，毛利率分别为19.0%、19.5%、19.5%。 安防：行业竞争较为激烈。预计2023-2025年安防业务订单增速分别为-10%、-10%、-10%，毛利率维持在10%的水平。 消费电子：公司主要业务为加热不燃烧烟的点烟器结构件， 行业比较成熟 ，预计2023-2025年消费电子业务订单增速分别为-10%、-10%、-10%，毛利率维持在44%的水平。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测