Q3业绩稳健增长，有望持续受益数据要素发展

证 券 研2023年10月26日 究 报Q3业绩稳健增长，有望持续受益数据要素发展 告—上海钢联（300226.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 25.02 81 322 310 18.38-53.48 386.1 基本数据2023-10-25 上海钢联发布2023年第三季度报告：1-9月公司实现营业 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 联系人：张敏S1050123060003zhangmin@cfsc.com.cn 收入665.47亿元，同比增长12.77%；归母净利润1.67亿 元，同比增长21.04%。第三季度公司实现营业收入275.06亿元，同比增长32.91%；归母净利润为0.48亿元，同比增长5.04%。 市场表现 (%)上海钢联沪深300 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《上海钢联（300226）：产业数据服务营收高增，引领数据要素价值变现》2023-08-31 公司研究 投资要点 ▌产业数据服务业绩稳健，品牌影响力持续提升 公司紧扣“乘·长”年度主题，钢铁交易服务业务和产业数据服务业务“两手抓、两手硬”。（1）产业数据服务方面，公司作为大宗商品数据服务领域龙头，产业数据服务业绩稳健增长。2023年1-9月公司产业数据服务板块实现收入 5.98亿元，较上年同期增长19.00%，其中第三季度实现收入2.02亿元。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，较上年同期增长43.27%，实现净利润 -738.19万元，同比减亏约59%。此外，公司基于数据采集 优势，海外服务产品力不断提升。2023年9月，澳大利亚FEXGlobal期货交易所正式上线以上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。（2）在钢铁交易服务方面，公司控股子公司钢银电商产品结构和系统风控能力不断提升，为Q3钢铁交易服务业务的业绩表现奠定了坚实基础。第三季公司钢银钢铁现货交易平台结算量为1,864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%；前三季度，结算量为4,633万吨，同比增长16.56%。 ▌数据资产时代全面开启，数据资源优势不断凸显 国家高度重视数据要素发展，国家顶层设计与地方实践探索两手发力、双轮驱动，逐步破解产业关键难题，推动数据要素从以政策驱动为主加速向以市场驱动为主的新发展阶段迈进。随着《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（8月21日）以及国家数据局正式挂牌（10月25日）等重磅政策举措相继推出，标志着我国正式进入数据资产时代，数据要素治理体系不断完善，数据资源的经济价值将实现实质性兑现。公司数据资源优势显著，拥有3000人的数据采集团队，构建了国内最全面、完整、权威的大宗商品数据库之一。公司积极与上海数据交易所合作，相继完成了5类大宗商品指 数系列、8类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌，面向的用户包括银行、证券、期货等金融机构及产业客户等。随着2024年1月，数据资产入表政策正式实施，公司或将迎来价值全面重估。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为894.97、104.75、122.62亿元，EPS分别为0.72、0.95、1.28元，当前股价对应PE分别为34.6、26.2、19.6倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济承压，数据要素政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 76,567 89,497 104,752 122,620 增长率（%） 16.4% 16.9% 17.0% 17.1% 归母净利润（百万元） 203 233 307 411 增长率（%） 14.1% 14.7% 31.7% 34.0% 摊薄每股收益（元） 0.76 0.72 0.95 1.28 ROE（%） 5.1% 5.6% 6.9% 8.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 76,567 89,497 104,752 122,620 现金及现金等价物 2,336 1,780 1,284 517 营业成本 75,325 88,048 103,022 120,547 应收款 2,973 3,433 4,018 4,703 营业税金及附加 94 101 113 126 存货 1,362 1,497 1,808 2,082 销售费用 435 447 471 490 其他流动资产 6,548 8,409 9,400 11,262 管理费用 149 134 136 123 流动资产合计 13,219 15,118 16,509 18,564 财务费用 38 107 163 231 非流动资产: 研发费用 120 179 210 245 金融类资产 2 2 2 2 费用合计 742 868 981 1,089 固定资产 165 256 277 276 资产减值损失 -2 -5 -5 -4 在建工程 155 55 22 9 公允价值变动 2 4 2 3 无形资产 20 19 18 17 投资收益 21 0 0 0 长期股权投资 81 81 81 81 营业利润 435 489 645 864 其他非流动资产 209 209 209 209 加:营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 629 620 606 591 减:营业外支出 1 0 1 1 资产总计 13,848 15,738 17,115 19,155 利润总额 435 490 645 864 流动负债: 所得税费用 90 101 133 179 短期借款 2,805 3,305 3,905 4,605 净利润 345 388 511 685 应付账款、票据 977 1,645 1,631 2,080 少数股东损益 142 155 205 274 其他流动负债 6,063 6,063 6,063 6,063 归母净利润 203 233 307 411 流动负债合计 9,845 11,014 11,600 12,749 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 16.4% 16.9% 17.0% 17.1% 归母净利润增长率 14.1% 14.7% 31.7% 34.0% 盈利能力毛利率 1.6% 1.6% 1.7% 1.7% 四项费用/营收 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 净利率 0.5% 0.4% 0.5% 0.6% ROE 5.1% 5.6% 6.9% 8.4% 偿债能力资产负债率 71.4% 73.4% 73.8% 74.6% 净利润 345 388 511 685 营运能力 少数股东权益 142 155 205 274 总资产周转率 5.5 5.7 6.1 6.4 折旧摊销 18 9 14 15 应收账款周转率 25.8 26.1 26.1 26.1 公允价值变动 2 4 2 3 存货周转率 55.3 58.9 57.0 58.0 营运资金变动 647 -1786 -1901 -2372 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1154 -1230 -1170 -1396 EPS 0.76 0.72 0.95 1.28 投资活动现金净流量 -39 8 13 14 P/E 32.9 34.6 26.2 19.6 筹资活动现金净流量 -1671 833 880 905 P/S 0.1 0.1 0.1 0.1 现金流量净额 -556 -389 -277 -476 P/B 3.8 4.4 4.2 4.0 非流动负债:长期借款 0 500 1,000 1,500 其他非流动负债 38 38 38 38 非流动负债合计 38 538 1,038 1,538 负债合计 9,883 11,552 12,638 14,287 所有者权益股本 267 322 322 322 股东权益 3,965 4,186 4,477 4,868 负债和所有者权益 13,848 15,738 17,115 19,155 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏：清华大学理学博士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为