营收增速坚挺，资产质量优异

买入（维持） 营收增速坚挺，资产质量优异 ——成都银行23Q3季报点评 公司研究|季报点评成都银行601838.SH 股价（2023年10月26日）13.26元 52周最高价/最低价14.85/11.39元 目标价格17.03元 总股本/流通A股（万股）381,393/380,582 A股市值（百万元）50,573 营收增速较为坚挺，利润增速有所回落。截至23Q3，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较23H1回落1.6pct、1.5pct以及4.3pct，营收增速表现出 较强的韧性，绝对水平接近10%，受息差收窄影响利润增速回落相对较多。拆分营收增速来看，净利息收入增速较23H1下降2.9pct；受22年同期高基数影响，净手续费收入延续负增长，幅度较23H1走阔4.9pct；其他非息净收入增速较23H1提升5.3pct，主要来自投资收益的改善。 扩表保持强劲，息差有所承压。截至23Q3，成都银行生息资产规模同比增长17.4%，增速较23H1提升2.2pct，主要受贷款和同业资产扩张驱动，其中贷款总额 同比增长25.9%，增速基本持平23H1，增量仍主要由对公贷款贡献，零售贷款增速较23H1提升2pct，零售转型成效持续释放。23Q3存款同比增速较23H1提升3.5pct，其中对公存款增速较23H1提升6.4pct，对公优势业务持续为公司带来低成本负债沉淀。受LPR下调、存量按揭利率调整、存款定期化等因素影响，净息差有所承压，较23H1收窄10BP。 资产质量稳中向好，资本充足率小幅下滑。截至23Q3，成都银行不良率较23H1下降1bp，为上市以来新低，关注率持平23H1，资产质量延续稳中向好趋势。拨备覆盖率持续夯实，较23H1提升4.6pct，再创上市以来新高，反哺利润空间充足。此 盈利预测与投资建议 外，成都银行核心一级资本充足率较23H1下滑0.3pct，面临一定资本补充压力。截至2023年10月26日，成银转债存续约52亿元，基于23Q3风险加权资产进行静态测算，若剩余可转债全部转股，核心一级资本充足率可提升近0.7pct，为成都银行强劲的资产投放提供支撑。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2023年10月27日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 0.84 -5.29 3.22 -1.24 相对表现% 1.39 -0.45 13.28 2.66 沪深300% -0.55 -4.84 -10.06 -3.9 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 考虑到当前经营环境和信贷需求背景，预测23/24/25年归母净利润同比增速为20.7%/20.4%/21.2%，BVPS为17.03/19.89/23.39元（原预测值16.82/19.79/23.39元），当前股价对应23/24/25年PB为0.78X/0.67X/0.57X。公司立足成渝经济圈，有望维持业绩高增长，采用历史估值法，参考近五年估值均值给予23年1.0倍PB，对应合理价值17.03元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；货币政策超预期收紧；资产质量恶化。 利润高增，扩表强劲：——成都银行23H1 中报点评 信贷加速投放，资产质量改善：————成都银行2022年&1Q2023业绩点评 依托川渝区位优势，打造高成长标杆：— —成都银行首次覆盖报告 2023-09-16 2023-04-27 2022-12-08 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 17,890 20,241 22,293 24,823 27,932 同比增长(%) 22.5% 13.1% 10.1% 11.4% 12.5% 营业利润(百万元) 8,804 11,698 14,285 17,155 20,758 同比增长(%) 28.8% 32.9% 22.1% 20.1% 21.0% 归属母公司净利润(百万元) 7,831 10,042 12,117 14,585 17,682 同比增长(%) 30.0% 28.2% 20.7% 20.4% 21.2% 每股收益（元） 2.10 2.69 3.24 3.90 4.73 总资产收益率(%) 1.1% 1.2% 1.2% 1.3% 1.3% 净资产收益率(%) 17.6% 19.5% 20.9% 21.3% 22.0% 市盈率 6.33 4.93 4.09 3.40 2.80 市净率 1.08 0.90 0.78 0.67 0.57 P/PPOP 3.72 2.98 2.55 2.19 1.85 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：成都银行PB-Band 成都银行收盘价1.24X1.12X1X0.88X0.75X 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 - 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 利润表主要财务指标 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利息收入 29,185 34,336 39,568 45,492 52,298 核心假设 利息支出 14,763 17,818 21,072 24,721 28,556 贷款总额增速 35.05% 25.23% 25.00% 24.00% 24.00% 净利息收入 14,422 16,519 18,496 20,770 23,742 存款增速 22.28% 20.31% 17.00% 16.00% 16.00% 手续费和佣金净收入 532 677 698 767 806 计息负债增速 18.03% 19.48% 17.50% 17.00% 16.50% 营业收入 17,890 20,241 22,293 24,823 27,932 生息资产增速 17.62% 19.58% 16.00% 14.50% 14.50% 营业税金及附加 177 222 257 315 387 净息差 2.13% 2.04% 1.89% 1.84% 1.84% 业务及管理费 4,079 4,937 5,124 5,491 6,039 净利差 2.15% 2.00% 1.75% 1.74% 1.78% 资产减值损失 4,831 3,385 2,628 1,862 749 手续费及佣金收入增速 34.04% 22.75% 3.00% 10.00% 5.00% 营业支出 9,087 8,543 8,008 7,668 7,175 非息收入增速 24.02% 5.55% 5.44% 6.73% 3.38% 营业利润 8,804 11,698 14,285 17,155 20,758 费用增速 17.02% 21.03% 3.79% 7.17% 9.99% 利润总额 8,790 11,681 14,268 17,138 20,741 信用成本率（贷款） 1.39% 1.21% 1.60% 1.37% 0.89% 所得税 959 1,638 2,001 2,403 2,909 信用成本率（生息资产） 0.69% 0.63% 0.89% 0.83% 0.58% 归属母公司股东净利润 7,831 10,042 12,117 14,585 17,682 有效税率 10.91% 14.02% 14.02% 14.02% 14.02% 每股收益（元） 2.10 2.69 3.24 3.90 4.73 每股净资产 12.30 14.67 17.03 19.89 23.39 每股净利润 2.10 2.69 3.24 3.90 4.73 资产负债表单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及存放央行 57,784 66,909 78,284 90,809 105,339 CAMEL分析 存放同业 1,657 1,579 1,737 1,911 2,102 C:核心资本充足率 13.00% 13.15% 9.54% 9.51% 9.56% 拆出资金 28,846 60,821 66,903 73,594 80,953 C:资本充足率 13.00% 13.15% 9.54% 9.51% 9.56% 买入返售金融资产 30,609 8,384 9,222 10,144 11,159 C:权益/贷款 12.30% 11.70% 10.87% 10.20% 9.64% 发放贷款和垫款 374,310 468,886 586,091 729,317 907,719 C:权益/资产 6.73% 6.49% 5.91% 5.95% 5.97% 交易性金融资产 50,732 53,682 55,363 53,385 48,572 C:财务杠杆率 14.87 15.41 16.93 16.81 16.74 证券投资-可供出售金融资产 29,584 44,622 46,019 44,375 40,374 A:不良贷款比率 0.98% 0.78% 0.70% 0.66% 0.60% 证券投资-持有至到期投资 184,624 201,691 208,007 200,576 182,490 A:拨备覆盖率 402.88% 501.57% 520.00% 500.00% 490.00% 资产合计 768,346 917,650 1,069,775 1,251,498 1,458,788 A:拨备充足率 561.64% 663.55% 663.55% 663.55% 663.55% 同业及其他金融机构存放 8,542 2,076 2,388 2,746 3,157 A:拨贷比 3.94% 3.89% 3.64% 3.30% 2.94% 拆入资金 1,677 2,002 2,302 2,647 3,044 A:不良资产/（权益+拨备） 6.21% 5.12% 4.96% 5.01% 4.88% 交易性金融负债 0 0 0 0 0 E:ROA 1.02% 1.09% 1.13% 1.17% 1.21% 卖出回购 24,174 22,999 26,449 30,417 34,979 E:ROAA 1.10% 1.19% 1.23% 1.27% 1.32% 客户存款 544,142 654,652 765,943 888,494 1,030,653 E:ROE 17.05% 18.33% 19.04% 19.62% 20.23% 负债合计 716,324 856,224 1,006,063 1,177,094 1,371,314 E:ROAE 17.60% 19.48% 20.90% 21.34% 22.03% 股本 3,612 3,736 3,736 3,736 3,736 E:RoRWA 1.47% 1.52% 1.58% 1.6